據報道，記者統計發現，截至目前，已有29省市相繼提出開放養老服務市場，其中26省市明確提出向外資開放，養老服務業巨大市場即將開啟。記者獲悉，有關部門正密集展開專題調研和研討會，養老服務業或迎來新一輪新政助推。包括進一步簡化行政審批，鼓勵民間資本加快進入養老市場，鼓勵社會力量參與公辦養老機構改革等。還將完善財政支持政策，拓寬投融資渠道等，著力解決養老服務業面臨的融資難、用地難、發展難問題。

今天天使研究院就與大家共同來探討魚躍醫療這一隻，觀銷售投入增加,如何去影響業績表現？

1.OTC產品擴張順利,費用投入增加

　　扣除上海中優並表因素,公司2017全年實現收入31.23億元,同比增長18.26%,內生的銷售增長全部來自魚躍本體。其中電商平臺繼續保持50%+的高速增長,電子血壓計、睡眠呼吸器等快速放量。總體毛利率為39.66%,剔除中優並表因素,總體毛利率為37.46%,同比下降約1PP,系原材料漲價與電商銷售增加所致。

　　公司銷售費用率上升較大,2017年整體銷售費用率11.29%,同比上升3.58PP,原因包括直銷為主的中優並表以及魚躍本體醫用耗材團隊建設期投入較大(約增加2000萬元以上);管理費用率為

9.77%,同比下降0.67PP。增加較多的銷售費用加上中優的少數股東損益扣除使公司全年利潤增速有所下降。另外,公司賬上4272.60萬元理財收入因財務口徑調整被計入非經常性損益,導致表觀上扣非歸屬淨利潤增長進一步放緩。2018Q1公司啟動經銷商調整,一定程度上減少了渠道備貨的產品數量。預計2018年中左右即可完成調整,恢復正常銷售。

2.業務整合進行中,三線力求突破

　　公司本體、上械與中優三線均在進行業務調整,以求符合未來發展需要。本體的OTC團隊由過去線上線下分割的方式整合為一體,並推出線下體驗店等聯動營銷策略。院內耗材團隊的人員基本到位並已全面開展工作,2018年公司將對團隊進行業績考核,力求早日打開醫院市場。

　　上械2017年實現收入5.90億元(-1.44%),實現淨利潤0.70億元(+65.27%),運營效率提升明顯。公司一方面派遣上械核心員工在德國考察,提升團隊能力,另一方面也在加緊進行新產能的建設,改善產能不足影響銷售增長的情況。

　　中優同樣受制於產能不足問題,未能完全達到

業績承諾目標。公司正在丹陽擴充廠房,開拓新產能。預計新的產能將於2018年下半年投產。

　　醫械巨頭持續擴張,平臺價值顯著,維持“強烈推薦”評級:公司在2017年繼續進行擴張,在消毒、AED、醫用耗材等多個重要領域佈局,為後續發展尋找動力。儘管因銷售投入增加等因素利潤增長速度有所降低,但公司作為醫療器械行業內稀缺的平臺型公司擁有豐富的產品選擇、運作與銷售經驗,鮮有對手能夠達到其水準,因而公司核心價值並未改變。考慮到公司的營銷投入增加及中優小股權並表,預計2018-2020年EPS為0.71、0.88、1.06元(原預測2018、2019年EPS為0.82、1.01元),維持“強烈推薦”評級。