突如其來的疫情讓餐飲、旅遊、零售等服務行業受到直接衝擊，不過有分析稱，最受衝擊的餐飲業反彈也將更快。而交通運輸、傳媒行業則呈分化趨勢，在電影、院線、航空、鐵路受衝擊較大的情況下，快遞、遊戲、視頻等“宅”經濟呈加速增長趨勢
《投資時報》記者 蘇慧
在中國經濟增速企穩、供給側結構性改革和經濟轉型推進的當下，突如其來的新型冠狀病毒感染肺炎疫情對各大行業影響如何？
近日，《投資時報》記者及標點財經研究院綜合梳理來自恆大研究院、光大證券、安信證券、新時代證券、中信證券、中信建投、國海證券、國金證券、民生證券等數十家券商研報及第三方機構報告，對此次疫情中各行業受到的影響展開分析。結果顯示，從整體來看，第三產業首當其衝受到影響，其次是第二產業，最後為農林牧漁業。
從具體行業來看，人群聚集密集的服務行業受到直接衝擊，主要包括休閒服務（餐飲、旅遊）、商業貿易（零售）等行業。不過有分析顯示，儘管餐飲、旅遊業態受疫情衝擊較大，但最受衝擊的餐飲業反彈也將更快。而交通運輸（航空、高速公路、物流）、傳媒（影視、遊戲）行業則呈分化趨勢，在電影院線、航空鐵路受衝擊較大的情況下，快遞、遊戲、視頻等“宅”經濟行業卻呈加速增長趨勢。
與此同時，不應忽略經濟體系的修復能力。民生證券研報顯示，疫情或災害發生後，經濟體系具有修復向好的內在力量，這種力量來自於經濟自身的修復力，來自於全社會的防疫救災努力，也來自於政府適時適度的逆週期調節。
具體來看，其一，很多生產消費可在季度間騰挪安排，災害過後通常會出現報復性反彈；其二，防疫救災活動能夠起到幫助和促進經濟修復的作用，財政增支和社會捐款，如果執行到位，都會轉化為相關行業從業者的收入，在乘數效應作用下，又可產生一系列連鎖收入；其三，政府適時適度的逆週期調節也有助於經濟修復。
疫情短期影響不容低估
分析顯示，疫情短期內對經濟衝擊較大，本次疫情爬坡期的經濟影響或大於SARS時期，首當其衝的就是第三產業。
中泰證券首席經濟學家李迅雷分析認為，2003年中國GDP總量只有11.7萬億，時至2020年已超過100萬億。並且，當時第三產業增加值佔中國GDP的比重為32%，而2019年已達到54%。這表明第三產業對中國經濟的影響程度正在增加。
在2019年初步核實的第三產業GDP的構成中，批發零售佔17.9%，金融佔14.4%，房地產佔13.0%，餐飲和住宿佔3.4%。
從邏輯上講，此次新型冠狀病毒感染肺炎疫情，對旅遊、餐飲旅店等服務消費業帶來的負面影響將更為直接和明顯。從SARS時期的情況來看，2003年旅客週轉量增速為-2.3%，國內旅遊人次下降0.9%；旅遊總收入下降11.2%。目前正逢傳統的假日消費黃金週，但為了應對疫情所採取的舉措則遠比SARS時期嚴厲，因此預期行業整體降幅會更大。
而從2003年房地產投資的情況看，SARS對該行業的影響並不明顯。當年房地產投資增速為28%，與2004年差異不大。如今，房地產投資增速已有所回落，即便沒有疫情，2020年的投資增速也會有所下降。但值得關注的是，今年一季度房地產的銷量數據將不會好看，這可能給房地產投資帶來陰影。
李迅雷認為，此次疫情對包括工業和建築業在內的第二產業的影響也不容低估。由於疫情導致勞動力的流動受阻，同時物流也會受到一定影響，春節假期結束後，各地可能面臨“用工荒”問題，尤其是疫情比較嚴重的湖北、廣東、浙江及上海等省市。用工荒或各地開工時間不一、生產配套、交通運輸問題等將影響部分企業的正常生產。
此外，中國是全球商品出口的第一大國，不排除部分國家和地區出於疫情的隔斷考慮，也會減少或暫停從中國進口與疫情相關度較大的商品，從而對中國的出口商品製造業帶來一定的負面影響。
李迅雷判斷，疫情對第一產業的影響應該有限，但總體影響仍偏負面。目前第一產業的增速只有3%左右，新型冠狀病毒擴散之後，會引發人們對食品安全問題的關注，從而會影響消費，尤其在農畜牧產品出口方面可能會遭遇訂單大幅下降的衝擊。
餐飲旅遊零售業備受衝擊
《投資時報》記者注意到，在多份研報分析中，餐飲、旅遊、零售均被列為受影響較大的行業。
毫無疑問，此次疫情使得餐飲行業損失慘重。恆大研究院分析顯示，為避免人群聚集，2020年春節期間各類聚餐和婚宴等幾乎全部取消，大量餐廳飯館停止營業，不得不將備菜存貨等拿出來低價甩賣。
據商務部監測，2019年除夕至正月初六（2月4日至10日），全國零售和餐飲企業實現銷售額約10050億元，比上年春節黃金週增長8.5%。過去十餘年裡，更是持續保持兩位數以上增長。而2020年同期，相關銷售額勢必嚴重萎縮。
事實上，對於餐飲企業來講，更麻煩的還是現金流情況難以支撐。在餐飲行業中，人員工資、房租、採購費等均屬固定支出，堂食是最大的現金流入，簡單來講，不賣餐就沒有收入且有一堆固定支出，很難長期維持。如西貝餐飲董事長賈國龍就對外表示，疫情致該公司2萬多員工待業，貸款發工資也只能撐3月。可以說，這對眾多餐飲企業來說都是巨大挑戰。
疫情過後餐飲業GDP或反彈更快（單位：%）
旅遊行業同樣黃金週不再。眾所周知，春節是除“十一”和“五一”之外的重要旅遊黃金週。但是受此次疫情衝擊，居民紛紛終止出行計劃，各主要景點關閉，大型文娛活動取消。中國旅遊研究院數據顯示，2019年春節假期，全國旅遊接待總人數4.15億人次，實現旅遊收入5139億元，同比增長8.2%。目前，2020年數據尚未公佈，但可以預計勢必大幅下滑。
從零售方面來看，中信證券研報顯示，此次疫情對商業零售整體影響偏負面，尤以百貨、購物中心影響為大，客流下滑、租金面臨下調壓力都將對百貨業態造成不小衝擊。
不過，此次疫情對超市業態的影響將有所分化。其一，龍頭超市在網點、供應鏈優勢下市佔率將提升；其二，專業連鎖超市短期受影響較大，但在疫情過後有望回補；其三，電商業態短期將受到衝擊，但中長期受益；其四，到家業務需求將實現激增，短期受制於供應鏈和運力無法釋放，但未來將顯著受益。
光大證券零售行業週報則顯示，疫情短期對零售偏空，長期仍可關注。
從2003年非典對行業的影響來看，2003年全年零售板塊跑輸各類成分指數，且在年中疫情逐步被消滅後仍延續下行態勢。從子行業表現看，零售各子行業與行業整體表現無顯著差異。因此短期零售板塊或受到一定挑戰。但長期來看，零售板塊目前估值偏低，相對彈性較大，若疫情春節後恢復情況超出市場預期，相對則有超預期差的行情存在。
安信證券亦認為，儘管餐飲、旅遊業態受疫情衝擊較大，但最受衝擊的餐飲業反彈也將更快。
從2003年SARS疫情看，2003年6月SARS疫情得到控制，隨後中國住宿和餐飲行業GDP增速由2003Q2的7.4%躍升至16.9%，實現反彈式回升，在第三產業其他行業中增速反彈最明顯，也更為迅速。而旅遊業因需求週期更長，SARS過後第一個黃金週雖然指標創歷史新高，但並未“井噴式”回升，遊客人數及旅遊總收入的同比增長率為11.5%和13.07%，其預料，旅遊業業績將逐步釋放。
不過，《投資時報》記者查閱此次受疫情影響較大的休閒服務類公司2019年業績注意到，截至2月3日，在已發佈業績預告的20家公司中，僅6家公司業績為預增及略增，其餘公司皆為虧損、預減等。
其中，騰邦國際（300178.SZ）、西安飲食（000721.SZ）、ST雲網（002306.SZ）、西安旅遊（000610.SZ）為首虧，預告淨利潤變動幅度分別為-983.46%、-573.08%、-548.31%及-136.36%。張家界（000430.SZ）、雲南旅遊（002059.SZ）、三特索道（002159.SZ）、全聚德（002186.SZ）為預減，預告淨利潤變動幅度在-100%—-60%之間。曲江文旅（600706.SZ）和桂林旅遊（000978.SZ）業績預告為略減，預告淨利潤變動幅度分別為-45%及-31.59%。
而截至2月3日午盤，除ST雲網外，前述公司均以跌停或逼近跌停報收。可以看到，此次疫情的暴發或將進一步加劇休閒服務類公司業績的下行趨勢。
出行減約七成快遞業受益
《投資時報》記者注意到，交通運輸同樣成為受新型冠狀病毒感染肺炎疫情影響較大的行業，但從子板塊分析，航空、鐵路與機場及快遞板塊出現顯著分化，預計快遞將成為以“宅”為主要訴求的受益行業。
從航空、鐵路、陸運等交運行業情況來看，疫情暴發導致旅客出行意願驟降，疊加政府施行嚴格的管控措施，使得客運量出現斷崖式下跌。
據交通運輸部統計數據，2020年1月27日，正月初三，全國鐵路、道路、水路、民航共發送旅客1626.7萬人次，比去年同期下降68.3%。而中國國家鐵路集團有限公司發佈數據顯示，1月29日，正月初五，全國鐵路發送旅客293.7萬人次，同比減少826.7萬人次，下降73.8%。
另據公安部交通管理局數據顯示，根據全國35條高速公路200個重要通道監測節點流量監測情況，1月29日，交通總流量與去年春運同期相比下降81.51%，1月30日同比下降87.7%。
同樣來自交通運輸部的數據顯示，春運前二十天裡，中國民航共發送旅客3389.0萬人次，同比下降14.4%。而自傳統返程高峰正月初四之後，民航單日發送旅客量持續大幅度下滑，1月31日當天民航發送旅客52.0萬人次，下降74.5%，2月1日旅客運輸量僅47.16萬人次，單日同比大幅減少76.4%，客座率僅43.58%，同比減少46.52個百分點。
中信證券分析認為，疫情將會明顯減少航空、機場、鐵路客運量，進而對板塊業績造成負面衝擊，預計2020年一季度將是航空、鐵路的業績低點。隨著疫情逐步緩解，2020年二季度末各板塊有望恢復預期業績增長。
國金證券則判斷，疫情對民航的影響時間將短於旅遊相關數據，旅客出行意願的恢復傳遞至上市公司收入業績端約為2—3個季度。此外，航空需求增速下滑導致航空公司客座率下降，但不影響機場對航空公司的收費定價，在重大疫情期間，機場的業績穩定性相對更好。
值得關注的是，國金證券認為，由於更具防禦屬性，快遞有望成為以“宅”為主要訴求的受益行業。
近年來網絡購物正不斷搶奪線下實體店的市場，在特殊階段內，這一趨勢更加明顯。2020年春節期間，快遞企業不打烊，保障寄遞基本正常。同時，由於疫情爆發，國家郵政局組織中國郵政、順豐（002352.SZ）、京東（JD.O）等13家企業，開通救援物資綠色通道，全力保障對武漢等重點地區的救援及生活物資的運輸寄遞，並提前部署節後的恢復生產工作。國家郵政局數據顯示，1月24日至29日，全國郵政業攬收包裹8125萬件，同比增長76.6%；投遞包裹7817萬件，同比增長110.34%。
在疫情期間，安信證券同樣看好快遞板塊，並認為湖北地區快遞業務受限對行業影響有限。儘管疫情爆發期間湖北武漢等地區嚴格把控省市間寄件安全，但考慮到2019年湖北省攬收業務量行業佔比2.7%，收入佔比2.3%，對整個行業快遞總量影響有限。整體來看，武漢市寄遞服務平穩運行，1月23日至29日，武漢市攬收包裹83.7萬件，投遞包裹102.7萬件。疫情亦有望帶來網購活動增加，從而提振行業需求。而春節期間本為行業淡季，疫情對快遞行業業績衝擊相對有限，當前板塊估值仍具備吸引力。
截至2月3日午盤，快遞業公司韻達股份（002120.SZ）、順豐控股（002352.SZ）跌幅分別為0.47%及1.71%，圓通速遞（600233.SH）跌幅達5.44%，申通快遞（002468.SZ）跌幅達7.94%。
院線雪上加霜視頻遊戲攀升
同樣在行業內部出現分化的還包括傳媒板塊。據中信證券判斷，此次疫情對傳媒行業整體影響偏中性，一部分行業如電影、院線等顯著受損，一部分行業如遊戲、視頻等部分獲益，一部分行業如影視劇製作喜憂參半。
2020年電影行業春節檔近乎顆粒無收。從往年經驗來看，春節檔7天在全年票房收入中佔據重要地位，2019年春節檔票房達58.59億元，佔全年票房642.66億元的9%。而2020年春節檔原本飽受期待，《唐人街探案3》《囧媽》《奪冠》《姜子牙》《緊急救援》《急先鋒》和《熊出沒7》等7部影片被譽為“史上最強春節檔”，預計總票房近70億元，僅大年初一的票房預售就有近3億元。但受疫情衝擊，觀眾觀影需求急劇下滑。1月23日，7部春節檔主要影片宣佈撤檔，不少大型院線也選擇暫停營業。2020年大年初一春節檔票房僅181萬元，而2019年同期票房高達14.58億，電影寒冬雪上加霜。
新時代證券分析認為，對於未上映的電影，只能期待時間換空間，但從2019年春節檔期內票房59億佔全年9%比重，以及由疫情導致的2020年一季度電影上映的悲觀預期看，電影和院線影院一季度業績不容樂觀。
與此同時，在內容製作方面，多部劇集停拍、影視城停工，將會一定程度影響影視製作公司項目進程，增加成本費用支出，並延緩劇集上線時間。
不過，在影視線下場景短期受衝擊較大的情況下，“宅”經濟也促使線上視頻行業發展如火如荼。在此次疫情期間，國有視頻平臺推出系列疫情專題、快手贊助春晚、字節跳動加碼長視頻等，都讓市場對這一新時代內容生產傳播載體和應用的長期發展較為看好。
在這一過程中，字節跳動牽手《囧媽》繞開院線渠道獨家線上播出的行為，引發市場廣泛關注。
國海證券研報分析認為，院線電影選擇線上播出，毫無疑問會使製作出品方與線上合作方均受益，但將會讓院線進一步承壓。院線電影製作方若不顧行業規定轉為線上事件未得到相應管控，對院線電影的發行與放映的商業模式將帶來中長期影響。
而新時代證券則認為，應對互聯網視頻平臺對電影全產業鏈的衝擊保持樂觀。網絡電影這種生態業已存在良久，且電影院作為一種線下場景有其特有的社交價值，因此絕大多數院線電影還是會先走院線播放再上網絡，而優質影視內容及製作方會更受市場歡迎。
除了線上視頻，封閉隔離之下，遊戲行業也進入加速變現的行列中。
受疫情影響及春節長假延長，各地復工開學時間延後，春節期間多類遊戲流量大漲。據移動應用數據分析平臺七麥數據顯示，臘月三十至正月初六期間，排名上升最快的10款遊戲中有7款是棋牌類遊戲；排名上升最快的20款遊戲中有14款棋牌類遊戲。而諸如《王者榮耀》等頭部遊戲依舊錶現強勁，其在大年三十當天的流水為20億元左右。截至2020年1月31日《王者榮耀》已連續佔據App Store遊戲暢銷榜榜首22天。
新時代證券預計，預計1月和2月，頭部遊戲流水至少將實現同比30%—50%的增長幅度。
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