01 君聯資本續期基金首秀：交易規模2億美元，資產包含12個項目
2月17日消息，君聯資本今日對外宣佈完成2億美元續期基金交易，該交易將為君聯資本LC Fund IV基金的投資人提供流動性，最大限度擴大該基金投資組合價值。
君聯資本LC Fund IV基金在2008年完成募集，資金總規模為3.5億美元。從這一期基金開始，君聯資本正式涉足醫療投資領域，投資組合中的金域檢驗已經在上交所主板上市。本次交易的資產包內包括12個被投項目，續期基金的基金週期為五年。
根據君聯資本方面披露的信息，本次交易由漢領資本(Hamilton Lane（NASDAQ：HLNE）)領投，其他國際知名機構跟投，該交易投資者還承諾為投資組合公司提供後續融資支持。
本次成功以續期基金收購多個項目的資產包，這類交易在中國屬首創行列，也是中國私募股權市場的一個重要里程碑。
02 TR Capital購買昆仲資本的人民幣基金資產
近日，TR Capital領團購買了昆仲資本的人民幣基金資產，並幫助昆仲資本完成美元基金的設立。
昆仲資本創始管理合夥人王鈞表示，此次人民幣轉美元交易中包含昆仲資本目前管理的7個項目，涉及金額大約1億美金。此次交易過程已經完成部分交割，計劃今年上半年完成資金返還。
目前，在昆仲資本在管的昆仲資本I期15億元人民幣基金中，有大約1/3資產已經或正在搭建VIE結構， 為未來在境外或科創板上市做好準備。
王鈞表示，昆仲資本與TR Capital在去年底已經就7個項目的股權二級交易達成一致，其中包括昆仲資本所投資的人工智能公司愛筆智能（AiBee）和智能影像公司影譜（MovieBook）科技。根據王鈞的表述，定價是基於近一年對於這些資產的估值，這些資產實際上是轉換到昆仲資本美元基金中。
據悉，TR Capital承擔了此次交易的近70%資金，總部位於倫敦的Hollyport Capital Partner和臺灣的AB Value Capital Partners等也參與了本次交易。
包括中金、宇通集團、元禾、招商局等昆仲資本人民幣基金的現有LP都將獲得投資收益，且完成其資本的流動性。
03 DPI為王的時代，S基金將進一步發展
在當前疫情挑戰與持續兩年的資本寒冬形勢下，君聯資本與昆仲資本這兩筆鉅額S基金交易的達成可謂是彌足珍貴，讓私募股權市場看到更多發展的可能性。
當前中國S基金的發展尚處於早期階段，募集數量和募集規模都不及國外十分之一。根據Preqin數據，近二十年裡，全球S基金累計募集數量約436只，募集金額約3900億美元。反觀國內，根據2019年12月8日母基金研究中心發佈的《中國S基金全景報告》，據母基金研究中心不完全統計，中國S基金全名單機構共17家，而包括已投和未投的中國S基金到賬規模共計約310億人民幣，甚至低於一些大機構一支基金的規模。可見，中國的S基金還有很大的發展空間。
同時中國一級市場的退出環境較為嚴峻，對多元化退出渠道有著較強訴求。與海外私募股權市場中長期資本為主的LP結構相比，中國的一級市場資金來源更為多樣化，形成主要以政府引導基金、市場化母基金、銀行/險資、上市公司、高淨值個人為主的LP結構。我們預期，未來市場化運作的長期資本（社保、養老、險資等資金）被引導入市後中國LP行業的結構將會發生調整，加速GP的優勝劣汰並幫助資產重新定價，並加快私募股權二級市場的發展。
從人民幣投資人的期望來看，當下DPI才是LP最看重的因素。現在是DPI為王的時代——IRR只是“紙面富貴”，賬面上估值翻了幾番，和最終的DPI還是兩回事。
隨著LP越來越重視DPI，二級市場提供流動性的趨勢越來越明顯，對GP來說，能更好地管理資產組合，既滿足部分投資者的變現需求，又能最大化剩餘資產的價值。對LP來說，可以解決流動性需求，通過重組後的基金獲得更大的利益。
中國企業尋求更多的海外資產實現增長，而中國國內的LP渴望獲得收益回報，人民幣對美元的資產優化重組擁有巨大的增長空間。
在現有環境下，中國的投資人希望實現投資回報，而像S基金這樣創新的交易方式，能夠幫助中國更多的GP實現投資回報目標。
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