本週分析師都在討論的再融資新規，抽水還是活水？到底怎麼解讀，一文看懂>>
1、分析師態度
本週分析師態度較上週更為樂觀，7/8短期看多，1/8認為牛市三浪還需要等待時機，目前將繼續震盪。
短期看多的理由，除了延續上週對政策面寬鬆、財政託底之外，認為下週復工將加速、疫情進入中後期的觀點明顯增多。
中信秦培景認為，
實際的復工情況並不樂觀。截至2月14日，我們估算一線與新一線城市的累計返工率僅30%左右，遠低於往年同期95%水平。
但我們認為隨著政策重心的逐步調整，兼顧復工和疫情防控的解決方案可以快速推廣。2月12日以來長三角部分城市的人員遷入出現積極跡象，義烏國際商貿城也將提前三日開市，從下週開始全國或出現更加積極的變化趨勢。
另外本週的重要關切點還有：如何解讀再融資新政落地帶來的利好？
仍維持短期謹慎觀點的是海通荀玉根，核心理由基本面將在Q1出現二次探底、復工節奏明顯較慢。
原先我們判斷19Q3上市公司淨利潤同比6.9%，見底後圓弧底回升，現在受到疫情影響，20Q1上市公司淨利潤同比將大幅放緩，甚至基本沒增長，即基本面形態由19Q3的圓弧底變成了19Q3-20Q1的W型底，當然我們認為上市公司淨利潤同比2季度後仍然會回升，2020年全年將達到10%-12%，仍高於19年的8%。
另外對於復工的高頻數據監測也不容樂觀
地產銷量方面，以往2017-2019年春節後2周30個大中城市商品房累計成交面積基本在320-550萬平米之間，而今年春節後2周30個大中城市商品房成交面積僅21.5萬平方米，相對於2019春節後2周下降了96%。
工業生產方面，從6大電廠發電日耗來看，在2月10日-14日這一週維持在37.5萬噸左右，而去年節後同期約為64萬噸，同比降幅超過40%。
市場普遍認為，2月17日開始這一週為重要觀測點，預計3月初前全國絕大部分地區工業部分有望實現基本全面復工。
2、如何解讀再融資新政？
本次再融資新規，市場普遍解讀略超預期。 表現在：
1）非公開發行股票融資規模由此前佔總股本20%提高至30%；
2）“新老劃斷”按照發行完成時間點而非核準批覆時間點。
3）針對“明股實債”問題，把此前“不能直接或間接向發行對象提供財務資助或補償”調整為：“不得直接或通過利益相關方提供財務資助和補償”。
而其他方面較諸如再融資批文有效期從6個月延長至12個月，鎖定期由36個月、12個月縮短至18個月、6個月，放開非公開發行減持，放寬定價機制由定價基準日前20個交易日均價的9折到8折。
另外，市場一致認為，創業板受新規利好最為顯著，可謂大幅鬆綁：
1）本次調整非公開發行對象將主板（中小板）、創業板此前的分別不超過10名、5名，統一調整為35名。創業板調整幅度和受益更大。
2）此前創業板再融資需要滿足連續2年盈利、前期募集資金使用完畢、最近一期資產負債率高於45%等限制條件，但此次新規把這一系列要求均取消。
3）適度部分放開創業板重組上市。
對於利好行業而言，國盛認為，整體來看，最受益再融資鬆綁的行業為成長行業（TMT、醫藥）、及部分中游行業（機械設備、電氣設備、化工、公用事業），還有券商。
1）負債限制取消直接利好TMT、部分中游製造（機械設備、電氣設備）、醫藥、化工。盈利限制取消直接利好TMT、部分中游製造、醫藥、公用事業。
2）靜態角度，歷史上再融資需求大，集中在化工、部分中游製造、醫藥、TMT；
3）動態角度，被上一輪再融資收緊壓制，放鬆之後彈性更大，主要包括TMT、部分中游製造、房地產、化工。
天風認為，這次新規落地，與去年11月的市場環境不同，目前是“流動性過剩推升了風險偏好”，短期情緒上可能更多反映對中小股票和券商的利好。另外當前不管是企業意願、還是產業趨勢，新規落地將使科技板塊內部的景氣度呈現擴散化的趨勢。
不過，考慮到從政策放鬆到增發落地，需要一段準備時間，初步預判2020年的定向增發規模可能在1-1.2萬億左右。這種情況下，無疑增多了市場的股票供給，形成一定的抽水效應。
3、疫情中後期的配置策略
本週，持疫情進入中後期觀點的分析師逐漸增多。
廣發戴康的觀點具有代表性。他認為，本週股/債表現和行業輪動顯示：資本市場已經從疫情的“消化前期”逐步向“消化中後期”發展。
1）大類資產：從節後的“債強股弱”（恐慌期），過渡到近期的“股強債弱”（消化期），而本週債市大跌（尤其是週五）則進一步強化市場對疫情改善的預期；
2）行業輪動：從上週的“超跌反彈+醫藥和TMT領漲”（恐慌期-消化前期），過渡到本週的“TMT和週期先後補漲+醫藥調整”，投資者從最初的防禦（配置疫情受益如醫藥等）逐步轉向進攻（TMT），而本週週期股補漲/醫藥補跌，則進一步顯示市場對疫情的預期改善+對經濟增長的擔憂緩和。
有四位分析師提醒，目前時點應當關注前期滯漲的低估值板塊，招商認為這將是科技之外的“第二戰場”，認為應關注券商建築建材地產汽車等相對低估值板塊。
中信認為，從短期較高確定性的角度而言，未來增量配置型資金大概率是流向這一輪反彈相對滯漲的估值窪地，重點關注估值窪地：券商、汽車、房地產、上游工業品、建材及銀行等。
廣發認為，從2003的經驗看，當前穩增長政策預期上升，超跌板塊相繼補漲，消化前期成長漲幅最高。消化後期如果流動性邊際收緊/不寬鬆，那麼週期+消費板塊會有超額收益。 另外，疫情“消化中後期”A股流動性仍然是關鍵因素。03 年SARS“消化期”貨幣政策收緊預期後，成長股超額收益階段性下滑，當前需要密切關注央行態度是否發生邊際變化。
此外國泰君安特別提示關注“重災”板塊的逆境反轉機會。理由是，對基本面的預期已大幅下修、對疫情的不確定性已經給予一定估值折價、關注度低/參與熱情有限。因此只要業績有所好轉，反轉彈性將很大。
他認為，逆境反轉按時間先後看：快遞>航空>白酒>酒店與餐飲>院線。
*風險提示：股市有風險，入市需謹慎
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