天齊鋰業的爆發始於收購，而今又或將止於收購。
近日，世界三大評級機構之一的穆迪將天齊鋰業的公司家族評級從“B1”下調至“B2”；天齊鋰業全資子公司天齊芬可有限公司發行、天齊鋰業提供擔保的3億美元債券的高級無抵押評級從“B1”下調至“B2”。
值得注意的是，這是3個月內穆迪對天齊鋰業的第二次降級。早在2019年12月，穆迪就曾將天齊鋰業企業家族評級由“Ba3”下調至“B1”，評級展望為負面。
而在本次被降級之前，天齊鋰業還於近日發佈了最新業績修正公告，預計2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損26億-38億元。
這一數據與其去年10月公佈的《2019年第三季度報告全文》中預計盈利8000萬元至1.2億元，相差甚遠，與2018年淨利潤22億元，更是雲泥之別。
那麼，究竟是什麼原因讓已經成為全球第二、亞洲第一的鋰生產商，天齊鋰業在業績變臉的同時，還連續兩次遭評級機構“敲打”？
01 從資不抵債到全球鋰業龍頭
公開資料顯示，天齊鋰業成立於1992年，前身為四川省射洪縣的射洪鋰業。2004年，天齊鋰業創始人蔣衛平收購了這家資不抵債的縣屬國企，射洪鋰業更名為天齊鋰業。
在蔣衛平的帶領下，2006年天齊鋰業扭虧為盈開始謀求上市；2010年，天齊鋰業成功登陸深交所中小板；2018年天齊鋰業一躍成為在全球有著巨大影響力的鋰業龍頭企業。
從資不抵債到全球鋰業龍頭，天齊鋰業的秘訣就是——買買買。
從2012年開始，天齊鋰業相繼收購了文菲爾德51%股權、天齊礦業100%股權、Galaxy Lithium International 100%股權、日喀則扎布耶20%股權、SQM 23.77%股權等境外公司，合計耗資約332億元。
其中，最為業內津津樂道的當屬其對鋰礦石巨頭澳大利亞泰利森和智利SQM的堪稱“蛇吞象”式的瘋狂併購。
將時間撥回2012年，當時，天齊鋰業在國內外的四大生產基地的鋰輝石原料都是來自泰利森，可以說泰利森從上游牢牢控制著天齊鋰業的發展命脈。於是，蔣衛平開始精心策劃將泰利森收入囊中。
2012年9月，總資產僅為15.69億元的天齊鋰業首次發起對泰利森鋰業有限公司65%股份的收購，計算貸款利息和融資費用共計38.76億元。由於資金缺口較大，蔣衛平不得不使用個人資產抵押來填補虧空。好在蔣衛平破釜沉舟的勇氣，使得天齊鋰業最終在2014年完成了對泰利森母公司文菲爾德51%股權的收購。
這一次冒險直接讓天齊鋰業從礦山的經銷商變成了礦山的主人，實現了鋰礦石的自給自足。也是這次巨大的成功讓天齊鋰業的野心和自信心爆棚，從而開啟了更大的“蛇吞象”式併購。
2018年12月，天齊鋰業對全球第二大鋰生產商SQM公司併購之旅終於畫上圓滿句號。儘管整個收購過程歷經波折，甚至還鬧上了智利憲法法院，但最終還是以近280億元人民幣拍得 SQM公司23.77%股份。
通過一系列堪稱傳奇的併購，全球鋰行業兩個最大的製造商均被天齊鋰業收入麾下，這不僅能給天齊鋰業帶來巨大的資本收益，更讓天齊鋰業一躍成為全球鋰業龍頭，手握全球鋰業版圖中足夠分量的話語權。
02 負債367億，併購“後遺症”待解
然而，成也蕭何敗蕭何。天齊鋰業的瘋狂併購，讓其在搶佔優質鋰礦資源的同時，也背上了鉅額的債務負擔。
截至2019年三季度末，天齊鋰業負債總額為367.28億元，有息負債為336.93億元，相較於2018年同期的總負債額87.97億元，天齊鋰業僅一年就新增負債179.31億元，資產負債率達高達75%。而2017年底，公司的資產負債率僅為40.39%。
其中，短期借款為24.38億元，一年內到期的非流動負債6.52億元，而同期貨幣資金僅為17.38億元，無法覆蓋短債。
再看衡量公司短期償債能力的關鍵指標，天齊鋰業的速動比率由2017年末的2.92下降到2019年9月末的0.53，流動比率由3.11下降至0.69。
此外，高額的債務致使天齊鋰業財務費用也大幅增加，這也是天齊鋰業2019年淨利潤大幅下降的原因之一。截止2019年9月，天齊鋰業財務費用為16.5億元，同比大增562.75%。
值得注意的是，在財務費用中利息費用佔比高達86.7%，如此高的“利息費用”，則可追溯到天齊鋰業對SQM不計後果的併購。彼時，天齊鋰業通過境內外銀團貸款共計35億美元，也就是說來自銀行的資金佔了交易總價的約86%。隨後，公司資產負債率、利息費用均出現大幅增長。
或許，因收購而爆發的天齊鋰業，真的又將止於收購了。
雪上加霜的是，在資金鍊危機之下，世界三大評級機構之一的穆迪在短短3個月內兩次降低了天齊鋰業公司評級：2019年12月，天齊鋰業企業家族評級由“Ba3”下調至“B1”，如今又從“B1”下調至“B2”。
所幸，面對巨大的資金壓力，天齊鋰業也並沒有坐以待斃，而是一直在通過各種渠道募資。
2019年9月，天齊鋰業發佈配股募資申請獲得證監會審核通過。公司擬按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，募資扣除發行費用後的淨額擬全部用於償還購買SQM23.77%股權的部分併購貸款。
2019年12月，天齊鋰業再次披露，配股計劃實施完成，共募集資金約29.32億元。但是，在367億債務面前，29.32億真的只是杯水車薪。
如今，陷入多重危機的天齊鋰業，只能期待鋰電市場形勢能夠持續大好，唯有如此，外部資金才有幫助天齊鋰業走出困境的信心。
從全球汽車行業的電動化趨勢看，鋰電行業前景確實不錯。全球新能源汽車用量持續增加導致對上游原材料的需求也持續上漲，因此高質量的鋰電池仍具有廣闊的市場前景。這對於天齊鋰業乃至整個鋰化工行業來說，都是可以期盼的“美好明天”。
不過，深陷“泥潭”的天齊鋰業，能否安然度過“今天”，還是個未知數。
END
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