中誠信國際：銀行間市場小微企業貸款證券化產品優先檔信用支持較充足，仍能抵禦一定程度的疫情負面影響，需關注短期流動性風險
撰稿：
王曉宇 中誠信國際結構融資部評級副總監
楊威 中誠信國際結構融資部項目經理
任若皙 中誠信國際結構融資部分析師
黃雨人 中誠信國際結構融資部分析師
2020年伊始，我國爆發新冠肺炎疫情，為防止疫情不斷蔓延，國務院及各地政府採取了全國性延遲復工、區域性交通封鎖、取消大型集會、加強防範隔離等一系列措施。疫情的持續升級對企業特別是中小微企業的正常經營形成一定衝擊。中誠信國際近日發佈《新冠疫情對小微企業貸款證券化產品的影響分析》，認為雖然存續小微企業貸款證券化產品的資產池中有一定比例的資產處於疫情影響較大的行業和地區，短期內易暴露信用風險，但這些產品均已償付一定比例資產和證券，較厚的次級檔和積累的超額利差可以為優先檔產品提供充足的信用支持；且部分產品入池資產附帶抵押擔保或保證金，也對優先檔產品的償付提供了一定保障。考慮到目前為緩解中小微企業資金壓力，金融機構陸續出臺各種減免措施，可能影響入池資產短期內的現金流回流，產品的流動性風險有所加大。
具體來看，資產端方面，存續的6單小微企業貸款證券化產品中，大部分存續產品的資產池已償付50%以上；且剩餘筆數較多，仍具有較高分散度；整體加權平均利率較高，積累了一定超額利差；部分存續產品資產池加權平均剩餘期限較短，部分存續產品入池資產附帶抵押擔保或保證金；雖有一定比例的資產處於本次疫情影響較大的行業和地區，但目前入池資產累計違約率均較低，均低於1%。
證券端方面，目前存續小微企業貸款證券化產品的次級檔佔比（含超額利差）在23.06%~62.78%之間，較厚的次級比例可以為優先檔產品提供較充足的信用支持。
交易結構及信用事件方面，目前存續小微企業貸款證券化產品入池資產累計違約率較低，距離交易文件中約定的累計違約率閾值有一定空間，觸發加速清償事件的概率較小。但如果疫情繼續蔓延，控制疫情的措施延長時間，入池企業受到影響加大，入池資產違約率提升，可能會觸發信用事件。
此外，考慮到目前為緩解中小微企業資金壓力，金融機構陸續出臺各種減免措施，可能影響入池資產短期內的現金流回流，存續小微企業貸款證券化產品均無流動性儲備機制的設置，流動性風險有所加大。
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