經濟觀察網 記者 鄭一真新冠肺炎疫情之下，大部分省市已經要求企業延遲到2月10日開工，包括北京、上海、重慶、安徽（阜陽除外）、福建、廣東、廣西、廣東、貴州、河北、湖南、吉林、江蘇、遼寧、內蒙古、浙江（溫州和台州除外）等，受疫情影響最為嚴重的湖北地區則延遲到2月14日。
不過，即便如此，受到部分交通封堵的影響，以及各類政策的制約，未開工的企業也並不少。以福建泉州為例，雖然政府規定10日以後可以開工，不少中小企業選擇推遲開工，一些個體戶仍未開始全天候營業。
瑞銀用百城平均擁堵延遲指數來監測復工情況，該指數仍維持在低位，遠低於往年的水平。
百城平均擁堵延遲指數
這一次的疫情對中國經濟會有多大沖擊？是否會有持續性地影響？哪些行業首當其衝？鑑於中國在全球產業鏈的重要地位，全球經濟會受到多大的影響？A股經歷暴跌之後是否企穩？瑞銀證券在最新的研報及媒體電話會議中給出解答。
零售、餐飲、航空等首當其衝
瑞銀投資研究部首席中國經濟學家汪濤認為，在假設疫情在一季度能夠控制住的情況下，生產和生活預計4月份開始全面恢復，一季度經濟環比預計下滑1.5%，同比增長3.8%，二季度、三季度環比增長預計10%甚至以上。要實現這個結果主要靠兩方面，一個是生產各方面都正常化，另一方面是政策刺激。全年來看，GDP增速會減緩到5.4%，此前瑞銀的預測為6%。
目前對於經濟的預測有很大的不確定性，取決於疫情何時能被控制住。汪濤認為，最終的結果有可能比我們預期的要差，更好的可能性相對較小。比如，一季度環比下滑3%，同比3.4%-3.5%，那麼全年增速就只有5%左右。從煤耗量、房地產銷售這些數據也可以看到，目前的生活和經濟活動恢復的情況還是非常緩慢的。
國內消費相關行業所受衝擊可能最大。官方數據顯示今年春節假期客運量同比下跌64%（假期旅遊收入尚未公佈）。瑞銀研報認為，部分消費活動可能僅僅是被推遲，例如耐用品消費，但部分服務業領域所損失的需求可能在居民生活恢復常態後也難以完全得以彌補。投資、工業生產、出口受到的負面影響應小於消費，但鑑於受疫情影響實施交通管制和推遲復工的地區更多，其影響應會大於2003年非典時期。
具體行業來看，受疫情衝擊最大的行業無疑是交通、零售、酒店、餐飲、娛樂等行業。瑞銀研報顯示，這幾個行業佔GDP的比重約為16%至17%，與2003年相當。金融服務業佔GDP的比重比2003年高出3-4個百分點至8%，不過金融業受疫情衝擊相對較小。房地產行業一季度也將受到較大沖擊，疫情控制住之後，有望反彈。
目前線上商品零售佔整體零售銷售的比重已超過20%（而2003年的比重近乎為零），線上銷售的穩健增長應有助於減輕疫情對整體消費的負面影響，但交通物流管制可能會限制前者的支持作用。另一方面，線上服務，包括線上教育、線上娛樂（遊戲）、流媒體等方面的需求可能會有所增加。
汪濤表示，新冠肺炎疫情的負面影響是暫時的。如果本次疫情在一季度得以控制，那麼隨著延長的假期結束、企業逐步恢復生產、出行和交通管制取消、額外的寬鬆政策出臺實施，二至四季度此前被抑制的消費需求應能得以釋放，旅行和工業活動也有望回暖。
新加坡和泰國旅遊業受重創，韓國電子行業受拖累
中國旅遊業的大幅下滑、供應鏈阻斷和貿易的放緩也將給全球經濟帶來較大的衝擊。
目前，已有51個國家或地區要求對來自中國內地旅客進行健康檢查或進行隔離，37個國家或地區全面禁止中國內地公民入境，12個國家或地區暫停了簽證發放。
瑞銀預計中國的出境遊一季度大幅下滑60%，全年預計下滑30%。瑞銀認為，在亞洲，受此衝擊最大的是中國香港、泰國和新加坡。
考慮到中國在全球供應鏈中的重要地位，開工延期勢必影響全球產業鏈。從生產端來看，瑞銀估算，中國智能手機和電腦的產量佔全球的80%，出口量佔全球的55%，全球超過一半的電視和服務器在中國生產。2003年，中國手機和電腦的出口量佔比小於20%。從需求端來看，中國科技產品的消費佔全球消費量的1/4。中國汽車產量佔全球比重從2003年的7%提升到27%。雖然中國不是汽車生產大國，但是中國汽車零部件的出口量佔到全球的8%，2003年這一數據只有1%。中國經濟低迷也將對全球大宗商品尤其是貴金屬產生較大沖擊。
韓國和中國臺灣受中國電子行業供應鏈中斷的衝擊則最大。瑞銀預計一季度所有東盟和北亞經濟體的GDP增速都會下跌。瑞銀日本經濟研究團隊認為，新冠肺炎疫情帶來的額外衝擊可能會使日本經濟陷入技術性衰退。放眼全球，瑞銀預計全球經濟增速將於2020年一季度降至近年來最低水平，但如果疫情可以在一季度得以控制，二季度有望出現大幅反彈。
A股流動性充裕，降息利好傳統行業
面對迅速惡化的疫情，央行已經給市場提供了流動性支持。
在春節假期後的第一週，央行已通過公開市場操作向市場投放了1.7萬億流動性，同時將逆回購操作利率下調了10個基點，並向銀行提供了3000億元低成本專項再貸款資金用於嚮應對疫情的重要企業提供信貸支持。財政部將給予專項再貸款貼息，以確保上述企業的實際融資成本不超過1.6%。同時，近期政策性銀行發放了165億元抗擊疫情主題金融債，利率為1.6-1.65%。發改委宣佈允許受疫情影響的企業債券募集資金用於償還貸款和補充營運資金。
未來，瑞銀預計，預計央行會進一步增加流動性投放，包括年內至少再降準100個基點（2月份可能降準50個基點），並下調MLF利率15-20個基點（2月可能下調10個基點），LPR下調幅度可能會更大。同時，我們預計銀行會根據監管要求指引，延長受影響企業償還貸款本金和利息的時限。此外，考慮到本次疫情對經濟的衝擊，對影子信貸和資管產品的管控力度可能會有所放鬆，相關監管規定過渡期可能延期。
A股在節後第一個交易日暴跌之後迅速反彈。瑞銀投資研究部中國策略主管劉鳴鏑認為，這一波反彈的主要原因在於，金融監管放鬆的力度、對信貸注入的力度是相對果斷的，在一定程度上支持了市場的信心，沒有讓市場過分的悲觀。另外，新冠疫情的發展中，大家也看到了政府的執行能力和資源的運作能力還是比較高的，而且武漢的疫情也得到了一定的控制。對外資而言，在去年外資主動進入的資金並不多，所以在新冠出現之前存在主動性資金低配的情況，所以這個資金也因此找到了一個不錯的買入點。
從過去一週來看，漲得比較好的有創業板，題材方面以科技、技術股為主，主要也是得益於市場上充足的流動性。
從現在到三月底以前，劉鳴鏑認為，需要觀察的是復工的情況，以及政策刺激的落地情況。瑞銀測算，整個非金融行業包括內地的家庭、企業和政府，如果有50個基點的貸款利率的下浮，可以獲益1.26萬億，這意味著利息成本會減少1.26萬億，這個數字是相當大的，MSCI（中國）和CSI300中，非銀上市公司的利潤也就1萬多億。
瑞銀梳理了MSCI（中國）和CSI300裡面582只非金融企業，這裡面有90只它的2017年—2019年淨利潤的一半以上是用來支付利息的，這些行業最多的是在能源、工業、原材料和交通運輸行業，也包括電力和電信。比較少的，資金平衡表比較好、現金比較多的，這一般是新經濟的企業，這些企業在消費、在教育、在醫療、媒體、互聯網這一塊比較多。如果利息下調的話，最受益的行業就是我們傳統的行業。
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