1、疫情發酵、春節錯位：CPI同比回升至5.4%。
20年1月CPI環比上漲1.4%，同比升至5.4%。節前需求帶動和新冠疫情擾動下，通脹明顯上升，春節錯位下同比漲幅更明顯。其中豬肉價格環比上漲8.5%，同比漲幅116%，鮮菜、鮮果和水產品價格均明顯上漲，但雞蛋和雞鴨肉供應充足，價格回落。整體來看，食品價格環比上漲4.4%，同比上漲20.6%，漲幅擴大。春節大量務工人員返鄉，推升部分服務價格如美髮、家政等，加之此前成品油價格有所上調，非食品CPI環比0.6%，同比升至1.6%。
2、PPI同比升至0.1%。
1月PPI環比仍然持平，同比升至0.1%，由降轉漲。具體行業來看，受油價影響，油氣開採、燃料加工行業價格漲幅擴大；而傳統週期類行業如黑色冶壓、非金屬礦物製品行業價格由漲轉降；煤炭採選、化學原料製品行業降幅收窄；有色金屬冶壓價格由降轉漲。往前看，疫情影響下，經濟下行壓力增大，需求或進一步走弱，工業品價格下行壓力仍然存在。
3、預測2月CPI同比回落至4.5%，PPI同比或再度轉負。
2月以來農產品和菜籃子價格指數繼續上升，春節雖然已經過去，但食品價格卻未如期回落，主要源於疫情對供給端的影響；而值得注意的是，非食品類的商品和服務需求卻在低位，預計2月份CPI同比或回落至4.5%。工業品方面，鋼鐵價格繼續回落；煤炭價格有所上升，主要源於煤炭企業復工延遲，供給短期偏緊，預計2月份PPI同比或再度轉負。
4、經濟下行壓力增大，政策寬鬆節奏加快。
疫情影響下，今年春節期間零售、票房、交運、生產等數據均偏弱，但疫情改變的其實只是經濟運行的節奏和下行的斜率而已，即使沒有疫情，經濟也面臨很大的下行壓力。短期來看，需求和供給均受到了影響，食品漲價明顯，但非食品和服務需求卻偏弱，政策支持下供給端的衝擊會逐漸修復，真正需要擔心的是未來的需求回落。在這樣的壓力下，政策寬鬆的節奏會加快，降息週期繼續。資產配置來看，流動性寬鬆的邏輯也會繼續，仍看好成長方向的新經濟資產。週期仍面臨短期盈利下滑、長期悲觀預期，恐怕難有好的表現。消費存在高估，需要調整後才能看機會。
風險提示：疫情影響；經濟下行；政策變動。
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