摘要
海外風機龍頭訂單大增，國內零部件企業受益。根據維斯塔斯和西門子-歌美颯發佈的財報，2019年維斯塔斯新增陸上風機訂單17.88GW，同比增長25.8%，續創歷史新高；西門子-歌美颯新增風機訂單約12.9GW，同比增長19.5%。基於2019年新增訂單情況，可以預判海外風機龍頭企業2020年出貨量有望較快增長；國內風電塔筒、鑄件、主軸等零部件環節頭部企業海外業務佔比較大，將明顯受益於海外需求的較快增長。
樂觀情景之下疫情影響可忽略。一季度是風電行業建設施工淡季，根據中電聯數據，2019年一季度國內風電投資規模86億元，而2019年1-11月國內風電投資規模達到892億元，一季度投資佔比不足10%；對於風機和塔筒企業而言，一季度的收入佔比也較小。考慮每年的1-2月屬於風電施工最淡的季節，我們估計截至目前疫情對於風電項目建設的影響較小。假設延續現有疫情發展趨勢，新增確診人數逐步減少，疫情在一季度得到有效控制，考慮一季度風電投資佔全年比重很低，且原計劃於一季度建設施工的項目可推遲至二季度及以後繼續實施，我們認為疫情對全年國內需求的影響可以忽略。
投資建議。目前風電製造環節主要上市企業的平均估值處於11倍左右，考慮行業主要企業歷史估值區間以及風電行業未來發展趨勢，我們認為風電板塊具有估值提升空間。從細分領域來看，風電零部件的業績增長確定性相對更強，建議關注日月股份、天順風能、東方電纜等；風機企業有望迎來盈利水平的反轉，業績彈性較大，建議關注明陽智能、運達股份、金風科技。
風險提示。1、疫情影響具有一定的不確定性，如果未來疫情嚴重程度超預期，板塊的盈利情況可能低於預期。2、儘管風電行業政策可預期提升，現有政策仍存在調整可能，或導致未來新增裝機規模的不確定性。
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