大家好，我是格菲大師兄Charlie，專注於上市公司和行業的深度研究，我還有六位師兄妹，他們各有所長，歡迎關注。
今天大師兄要為大家解析的是——京滬高鐵。這是大師兄為大家分析的第47家公司。
隨著春節的臨近，一年一度的春運又拉開帷幕，對春運我們最直接的體驗就是"擁擠"和"買票難"，尤其是春運搶票，可謂是難倒無數英雄好漢。在春運這場浩浩蕩蕩的"遷徙"中，有一家公司是多數人都避不開的，那就是中國鐵路總公司，簡稱"鐵總"，因為我們買的火車票是它家的，乘坐火車使用的線路也是它家的。
在大家忙著春運搶票的時候，我們的"鐵總"最近也很忙，也在忙著"搶票"，只不過"鐵總"在忙著搶"IPO"的門票，也就是忙著讓它的大兒子"京滬高鐵"上市！
2020年1月6日，京滬高鐵首發A股上市正式開始，以每股4.88元，23倍市盈率的發行價格進行新股配售，此次發行股票共63.86億股，共募集資金306億元，募集所得資金將用於收購京福安徽公司，其實就是收購鐵總的另一個兒子，你可以理解為變相募集資金給鐵總輸血，畢竟鐵總這幾年發展用力過猛，資產負債率一直居高不下，而且由於極高的利息支出，導致連年虧損。
鐵總資產負債率：
在這裡給不懂資本市場的童鞋們科普一下，鐵總爸爸連年虧損，不代表大兒子京滬高鐵也虧損，就像一個大家庭，雖然一年下來，整個家族虧了上千億，但是大兒子掙錢能力強，一年能盈利幾百億，但是剩下的兒子不爭氣，每家虧個幾百億，整個下來，家族虧損就是上千億。
鐵總每年需要償還的本金和利息（下圖中的黃色柱子）：
嗯，沒錯，這次鐵總爸爸就是讓他掙錢能力最強的兒子京滬高鐵上市的，把自家最能掙錢的勞動力派上場，不是為了給在座的各位發福利的，根本原因是家裡資金緊張，需要割點肉賣點兒錢回來，貼補家用，畢竟現在"肉價"挺貴的。。。
接下來，大師兄帶大家看看這個京滬高鐵到底有多掙錢，以後還能不能繼續掙錢。
1.鐵總家裡最優質的資產
京滬高速鐵路於11年6月30日建成通車，正線長1318千米，採用世界一流的高鐵技術建設，全線採用動車組列車運行，設計目標時速為350公里/小時。
京滬高鐵經過北京、天津、山東、江蘇、上海等七個省和直轄市，連接"京津冀"和"長三角"兩大經濟區，沿線是我國經濟發展最活躍和最具潛力的地區，也是運輸最繁忙、運量增長最迅猛的交通走廊，沿線擁有全國27%的常住人口，沿線地區創造了全國35%的GDP。
京滬高鐵全線客運量在全國高鐵總客運量佔比高達9.34%。自2011年建成通車以來，年客運量從2400萬人次提升至2.1億人次，年均複合增長率21.57%。
2.京滬高鐵是咋賺錢的？
在大家印象中，高鐵能咋賺錢？肯定是靠著車票掙錢啊，這話說的也對也不對。之所以對，因為最終確實是靠著車票掙錢；之所以不對，是因為想京滬高鐵這種它不光掙自己運行的京滬高鐵的車票錢，還掙兄弟公司的錢，也就是說，兄弟公司有火車運行需要經過京滬高鐵線時，它是需要給京滬高鐵公司這家公司付錢的。你也可以理解為都是自家人，都是自己大家族的錢，但是中國有句老話——親兄弟是要明算賬的。
京滬高鐵運營的大體邏輯如下，本線就是自己公司開設的北京直達上海的高鐵線路，鐵路局負責出人出力，京滬高鐵負責收錢，完了最後給鐵路局支付相應的管理費用即可；跨線就是剛才我們說的，兄弟單位的車經過借用京滬高鐵的鐵路線，需要給京滬高鐵支付相應的服務費。
從收入構成來看，本線和跨線收入佔比比較平均，下圖中的路網服務就是跨線收入，旅客運輸就是本線收入。
3. 高鐵盈利能力怎麼樣？未來還有多大空間？
在上面我們說了高鐵收入的來源主要是本線和跨線收入，但是這兩者毛利率是不同的，本線毛利率低一些，跨線毛利率高一些，這是因為本線需要支出的各項費用要高於跨線（比如車輛使用費、司乘人員管理費用等）。
我們再看一下京滬高鐵的成本構成：
從成本來看，固定成本佔比很高，而且每年成本總量的增加也是很有限的，在這樣的情況下，大家可以理解為，每年京滬高鐵的成本就160億左右，基本不會有大的增長。
如果這是你家的公司，你想想應該怎麼讓這個公司多掙錢？
肯定是乘坐的人越多越好，票價越高越好，兄弟公司跨線收入越多越好，這也是京滬高鐵隨著收入增加，利潤率增加的原因。
大家看到了吧，收入越高，毛利率越高，淨利潤越多，淨利潤率高大近40%，簡直就是印鈔機！
但是需要注意地是，鐵路你雖然壟斷了，但是架不住你還有其他競爭對手，以及客戶需求。
先說競爭對手，主要線路上的各大航空公司，從北京到上海平時機票平均也就800來塊錢，花費時間2小時，坐高鐵的話550元左右，需要4到5個小時，雖然高鐵離市中心近，晚點率低，但是你沒法無限制的漲價，你再漲價，別人都做飛機去了。
再說客戶，多數人多數時候都是白天出行，再怎麼高效利用，晚上的利用率也提升不起來，白天時間就那麼長，線路也就那麼長，不可能無限制的增加車次和跨線收入。
所以，整體來說，未來京滬高鐵營收增速不會很快，但是成本的增速肯定是低於營收的增速的，也就是說，未來毛利率和淨利潤率還會有一定的提升空間。
4. 京滬高鐵能買嗎？
眼瞅著京滬高鐵就要上市公開交易了，作為鐵總的優質資產，前期被爆炒一波大概率是避免不了了，但是根據日本的新幹線（日本高鐵），和已經上市的廣深鐵路和大秦鐵路的估值來看，正常情況下，京滬高鐵後期穩定下來的估值大約會在16倍市盈率左右。考慮到後期鐵總也沒有比京滬高鐵更優質的資產注入了，不建議投資者過高估值時介入。
今天的分享就到這啦，在這裡大師兄代表格菲祝大家春節回家一路順風，旅途愉快！
明天大師兄將為大家帶來下一家公司的分析，不見不散喲！
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