經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 劉雪彥 李佳美 2019年四季度GDP增速“保6”不會有懸念，2020年的宏觀政策仍然要在穩增長和控風險之間取得平衡。
本次問卷調查顯示：59%的經濟學家認為2020年一線城市房價會出現10%以內的降幅，地方及國企債務壓力是當前經濟面臨的主要問題；在貨幣政策和財政政策的配合上，52%的經濟學家認為當前的流動性較為寬鬆，2020年仍有降準、降息空間，財政政策的發力點是減稅降費，地方政府現在不僅僅缺錢的問題，執行能力也很重要，財權和事權相匹配，能力和事權也要相匹配。
經濟學人調查由《經濟觀察報》發起，每季度進行一次。受訪者包括投行、研究機構和政府部門的權威經濟學家。本期調查共回收有效問卷81份。
6%無虞，理性看待
關於GDP是否應該“保6”的討論突如其來，爭論的核心是：不斷下行的經濟增速如果在2019年低於6%，投資、就業、市場預期等方面受到的影響是否在可承受範圍之內。2020年要實現“兩個倍增”計劃，國內生產總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番，這也就意味著GDP增速不能低於6%。
國家發展與改革委員會副主任兼國家統計局局長寧吉喆在2019年12月公開表示，說到經濟增長6%，很多人都覺得低了一點，但是以13.9萬億美元的基數來算，6%的增量就是8000多億美元，這相當於世界第15大經濟體一年的總量，2019年要趁勢完成全年經濟社會發展的主要預期目標，為2020年全面建成小康社會打下堅實的基礎。
國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟學家祝寶良表示，2019年基本上延續了2018年以來經濟增速逐季回落的走勢，但就業總體平穩，物價總水平溫和，結構不斷優化，全年經濟增長預計增長6.1%。
瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤認為，四季度GDP同比增速持穩於6%，從拉動經濟的“三駕馬車”來看，四季度消費會較三季度有所走弱，固定資產投資基本持平，進口和出口增速均有所好轉。
本次調查顯示，48%經濟學家認為2019年四季度GDP同比增速為6%，29%認為是6.1%，兩項佔比合計達到77%，以此推算2019年全年GDP增速為6.1%，處於年初設定的6-6.5%的經濟增長區間。在對2020年全年GDP增速的判斷上，有29%的經濟學家認為GDP不會處於6-6.5%這一區間，除此之外，26%認為會達到6.2%，22%認為是6%。
與這一問題相呼應的是，67%的經濟學家認為經濟尚未觸底；對經濟觸底對時間判斷，35%認為經濟觸底是在2020年上半年，39%認為是2020年下半年，同時有26%認為是在2020年以後。
海通證券首席經濟學家姜超對於經濟增速回落的理解是，近10年來中國經濟在持續減速，2010年GDP單季增速最高達到12.2%，如果只是簡單地從增速來看，經濟下行毫無懸念，但如果從“三駕馬車”來看，2020年的中國經濟存在的企穩改善的積極因素。
姜超進一步指出，消費仍然是經濟的核心支柱，2018年和2019年的消費增速沒有穩定在10%，但這幾年中國的必選消費增速非常穩定，消費下滑的主要原因是可選消費增速大幅下滑，尤其是汽車消費連續兩年出現負增長；從投資來看，基建、製造業、房地產這三大投資在近10年內都出現了下滑，地方政府加大專項債發行力度、企業中長期貸款連續數月出現回升、製造業投資也有改善跡象，2020年投資增速可以保持平穩；出口方面，剔除對美貿易後，中國的出口增長了2%左右，反應的是全球經濟依然保持2-3%的正增長，出口將力爭保持穩定。
本次問卷調查顯示，30%的經濟學家認為四季度消費同比增速為8-8.3%；30%的經濟學家認為四季度的固定資產投資增速為5.2%；52%經濟學家認為四季度進出口增速0-5%。與此同時，四季度固定資產投資最集中的領域還是大型基礎設施，佔比63%；影響消費的最大因素是收入，佔比67%。
在價格方面，居民價格與工業價格水平仍然處於剪刀差狀態。本次問卷調查顯示，33%經濟學家認為四季度CPI同比4.3%，影響CPI的最大因素是豬肉價格；33%的經濟學家認為四季度PPI同比增速-1.1%。
國金證券首席宏觀分析師邊泉水認為，2020年“豬油共振”的風險不高，豬肉價格在2020年二季度仍有衝高可能，但需求對石油的拉昇可能在下半年，目前核心CPI沒有出現明顯上升，貨幣政策邊際寬鬆方向仍然是確定的。
警惕地方債務
當前經濟面臨的主要問題是什麼？本次調查顯示，佔比最高的是地方及國企債務壓力，佔比31%，上一季度這一選項的佔比為22%，出現了明顯上升；此外，民企融資受限（29%）也有所上升，上一季度的佔位為22%；外部風險（18%），房地產泡沫（16%）。
與此相關，“高質量經濟”的直觀指標中，最重要的是仍然是產能利用率，佔比41%，其他依次是：能耗（26%）、金融槓桿（10%）、經濟增速（8%）。
目前，經濟較發達地區的債務風險相對可控，而經濟較不發達地區則風險大增。例如，江蘇、廣東等經濟較發達地區政府債券餘額排名較前，但相對於它們的經濟實力、財政能力等，債務風險顯然仍在可控範圍之內，但那些經濟落後的重債區，債務風險日漸凸顯。
中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚認為，要重視這樣的變化，這背後存在著這樣的邏輯：發展經濟依靠投資，經濟下行之下企業都到影響，投資就要靠地方政府來承擔，但地方政府也缺資金，於是只能靠發債來維持投資，這就導致地方債務問題，地方債務問題由演進為金融問題和財政問題。
李揚建議，應該加強財政政策的作用，加強財政政策和貨幣政策的協調配合，進一步，推行“供給側結構性改革”，對國民經濟進行傷筋動骨的“真實調整”。
本次調查顯示，48%的經濟學家認為2020年地方放債風險會有所上升。
祝寶良認為，2020年增值稅和企業養老金政策的滯後影響，減稅降費仍將超過4000多億元，地方政府特別是縣級政府財政困難加大，財政基建支出增長乏力，一些融資平臺和城投債會出現違約，企業債務違約也頻發，部分中小金融機構不良貸款率上升，並通過金融同業融資影響大型金融機構的資產質量，金融風險仍在不斷積累。
“央地關係需要中央做的就別交給地方，地方現在不僅僅缺錢的問題，執行能力也很重要，財權和事權相匹配，能力和事權也要相匹配，事權應當適當地上移，該中央做的中央做，該省裡做的省裡做。”中國財政科學研究院院長劉尚希表示。截至2020年1月14日，新發專項債有2個特點，一是不再投向土儲和棚改，只投基建。而2019年1月份投向土儲和棚改的比例為75.9%，投向基建24.1%。
房價和房地產調控，仍然與經濟穩定密切相關。隨著基礎設施不斷完善、信息技術不斷髮展和新商業模式不斷湧現，近年來房地產庫存波動明顯減小，庫存調整對經濟增長和價格變動的影響也隨之減少，但仍然存在“兩年左右去庫存、兩年左右加庫存”的庫存週期。
本次問卷調查顯示，59%的經濟學家認為2020年一線城市房價會出現10%以內的降幅，只有15%認為會出現10%以上的漲幅；48%的經濟學家認為2020年三四線城市房價會出現5-10%的下跌。對於2020年房地產市場的調控政策走勢，70%的經濟學家認為保持現有力度，30%認為會放鬆；在三季度，只有3%選擇會放鬆；81%的經濟學家認為2020年不會徵收房地產稅。
市場預期房地產調控可能放鬆，主要來自三個方面影響：第一，2018年以來房價溫和上漲；第二，房地產對消費具有拉動作用；第三，基建受制於資金來源，恐怕難以託底經濟。
民生證券首席宏觀分析師解運亮認為，房地產調控不應該放鬆，因為房地產對經濟增長的擠出效應已經超越拉動效應，房價收入比較高，高房價對消費的擠出效應占據了主導地位，降低房貸利率未必能夠促進消費。
在資產價格方面，經濟學家認為收益的排名是：股票（佔比42%）、黃金（25%）、美元（14%）、債券（8%）、房地產（6%）、大宗商品（5%）。56%的經濟學家認為，2020年股市仍會在3000-3500點，48%認為股市波動會加大；56%認為人民幣兌美元會在6.5-7%這一區間。
中銀國際研究部總監、固定收益首席分析師楊為斆認為，大宗商品可能是2020年表現最好的資產，信用風險在上半年略有好轉，但下半年可能重新加劇，投資環境可能會從資產荒現象邁向微型資金荒。
崑崙健康保險資管中心首席分析師張瑋表示，低利率環境將成為未來大類資產配置的邏輯主線，2019年末歐洲的短期製造業PMI回穩，就大多受益於新一輪貨幣寬鬆，在當前地產不放鬆的假設下，只能依靠財政支出。
重新理解逆週期
2020年，宏觀經濟政策還是要走穩增長和控風險之間取得平衡。應該如何理解逆週期調節？本期問卷調查顯示，週期問題與轉型問題要統籌考慮（佔比55%），貨幣與財政政策配合更加緊密（佔比22%）。
全國政協經濟委員會副主任、央行貨幣政策委員會委員劉世錦表示，經濟新舊動能轉換，要激發的是與中速增長期相匹配的新結構性潛能，由於存在體制機制政策上的束縛，不少新的結構性潛能看得見、抓不住，應當把著眼點放到挖掘新結構性潛能的改革和政策調整上。
祝寶良認為，2020年中國經濟發展面臨的形勢更加嚴峻複雜，困難和風險增多，這些困難和風險既有外部原因也有內部原因；既有周期性原因，也有結構性和體制性原因。
本次問卷調查顯示，當前結構性改革的重點中排在前三位的是：國企改革（39%）、金融改革（31%）、土地改革（18%）；各項改革中推進最快的是：對外開放（38%）、行政審批（35%）、金融體制（21%）。
對於2020年貨幣政策與財政政策的配合，44%的經濟學家認為貨幣政策考量的重點是穩增長，財政政策的發力點應該是減稅降費（佔比44%）。
民生銀行研究院院長黃劍輝認為，財政政策應該提質增效，堅決壓縮一般性支出；貨幣政策則要引導進一步降低社會融資成本，增加製造業中長期融資，更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題；同時還要鼓勵加快提升企業創新能力，支持戰略性產業發展，支持加大設備更新和技改投入，推進傳統制造業優化升級等。
2019年，減稅降費已經達到兩萬多億元。劉尚希表示，減稅降費是一個緩解的措施，最根本的辦法還得要通過全面深化改革去解決問題，現在更重要的是供給響應機制出現了問題，這個問題不解決，要擴大中等收入群體規模，要翻倍，收入要漲上去。
“財政應當在更多公共服務，也就是說公共消費方面下更大的功夫，消費不是消耗完了，消費是轉化成了人力資本，變成了人的能力，應當把消費看成是人口勞動力的生產和再生產的過程。”劉尚希說。
本次問卷調查顯示，52%的經濟學家認為當前的流動性較為寬鬆，85%認為2020年會出現兩次降準，41%認為會降息兩次，26%認為會降息一次。
東方證券首席經濟學家邵宇表示，2020年還有對製造業投資下滑給予充分重視，擴大民營企業投資領域，保護產權，解決好民營企業融資問題。
“建議把2020年的經濟增長目標定為6%左右，物價控制在3.5%左右。”祝寶良表示，2020年，地方政府專項建設債發行額度會繼續增加，專項建設債在部分基建項目中可以做資本金，並重點用於交通、能源、生態保護、民生服務、物流、產業園區等領域，5G網絡建設也會啟動，基建投資會有所增加，預計2020年基建投資增長6%左右。
汪濤認為，2020年還將逐步出臺和實施寬鬆政策，但不是大規模刺激，如果出口和房地產需求走強，政策的放鬆力度會有所減緩。
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