文 | 《巴倫》撰稿人萊斯利·P·諾頓(Leslie P. Norton)
傳奇投資者彼得·林奇接受《巴倫》專訪認為，經過50年的專業股票投資，他越發認為，成長型股票比非成長型股票更好。他希望每個投資個股的人都能明白一件事，那就是他們必須理解那家公司的故事，以及這家公司將會步入正軌的五個理由。
攝影/Heather Sten
彼得·林奇(Peter Lynch)在富達(Fidelity)波士頓總部接受《巴倫》(Barron’s)採訪時，慷慨地分享了自己的時間和洞察力。然而，他並沒有慷慨地分享他所投資的股票。相反，他分享了他對各個板塊的看法和他關於如今股票投資決策過程的觀點。以下是我們談話的節選。
《巴倫》：從麥哲倫基金退休以來，你現在有哪些洞察？
彼得·林奇：經過50年的專業股票投資，一個更加強烈的觀點是，成長型股票比非成長型股票更好。顧名思義，成長型股票是銷售額真正實現增長的公司。人們將其與利潤上升混為一談，但(如果你只看利潤增長)你會把成長性與轉機和週期性混為一談。一家公司可以從虧損到實現2%的利潤率，再到12%的利潤率，利潤增長六倍——但這不是一家成長型公司。
被動管理已經壓倒了主動管理。
在吸引資產方面，是的，但不是在富達。喬爾·蒂林厄斯特(Joel Tillinghast，富達Low-Priced Stock基金經理，代碼：FLPSX)做到了這一點，威爾·達諾夫(Will Danoff，富達Contrafund基金經理，FCNTX)做到了這一點，史蒂夫·懷默(Steve Wymer，富達Growth Company基金經理，FDGRX)做到了這一點。我們有10到15只基金已經連續10年、15年、20年、25年跑贏了它們的基準。
什麼是一家偉大公司的特徵？
我最好的股票是那些我不用擔心大局的股票。一家擁有更好的優勢產品(mousetrap)的公司，一家在非成長型行業中的成長型公司。零售商Stop & Shop和快餐連鎖品牌Dunkin’ Donuts是兩家非常成功的本土公司。問題是，這個故事有多長？我希望我曾去過阿肯色州，去見過沃爾瑪的山姆·沃爾頓(Sam Walton)。沃爾瑪上市10年後，它已經是一家成立25年的公司。那時它上漲了十倍。我當時說：“哦，我錯過了這個。”然後它漲了50倍。自從我管理麥哲倫基金以來，塗料零售商宣偉(Sherwin Williams)的利潤增長了20倍。我們這個小鎮的油漆工回去宣偉採購，而不是去家得寶(HD)。為什麼我當時沒有關注宣偉？為什麼我沒有花一個小時在那上面？如此難以置信、愚蠢，或者僅僅是懶惰。我當時在沒有做調查的情況下以為他們的成長故事快到頭了。
你不能在沒有根據的情況下得出這些結論。一些槽糕透頂的美國快餐公司在海外取得了傑出的成就。法國有1400家麥當勞。你希望在第二局買入(股票)，在第七局賣出(編者注：彼得·林奇將一家公司的成長過程比作一場總共九局的棒球比賽)。那可能是30年。就像那些徹底錯判了麥當勞的人一樣。他們當時認為他們已經接近故事的終點，但他們忘記了世界上其他70億人。
你書中的公司名單很奇怪。它們大多數已經被顛覆了。
這就是為什麼你應該寫下“為什麼我持有這隻股票？”。股價便宜與好故事不同。華爾街有一個很好的說法：困境過後是更大的困境。在事情好轉之前，你需要等待。我投資美國銀行(BAC)賺了很多錢。我不是說今天推薦買入這隻股票。但是美國銀行(在金融危機期間)從18美元跌至7美元。他們不得不大規模地借錢。我當時知道他們不會破產，因為他們擁有1.2倍的零售客戶資金。他們有聯邦存款保險公司(FDIC)的保護。在那之後，股價上漲了很多。
你今天會給出什麼新的建議？
如果你找不到處在“比賽第三局到第五局”的成長型公司，那麼看看那些出現轉機的公司，形勢特殊的公司，以及回到週期性公司。現在成長型公司確實不多。這是一個危險信號，因為所有的資金都流入了(少數幾家公司)。這種做法到頭了。如果這種趨勢再持續幾年，我會感到害怕。
你對“獨角獸”公司有什麼看法？
這在如今有很大的不同——公司保持私有化的時間要長得多。下一個谷歌可能會再保持私有十年。這使得(個人投資者)更難投資。當它們上市的那一天，已經有上千家機構在關注，而且它們的估值可能相當合理。富達可以將5%的資金投入這些公司。公眾無法這麼做。我寧願看看那些已經存在很長時間的公司。
你喜歡哪位CEO？
薩蒂亞·納德拉(Satya Nadella)真正扭轉了微軟(MSFT)的局面。美國家庭人壽保險公司(AFL)的丹·阿莫斯(Dan Amos)是除沃倫·巴菲特(Warren Buffett)之外任職時間最長的CEO。此外，你怎麼能忘了克萊斯勒(Chrysler)已故的前CEO李·艾柯卡(Lee Iacocca)呢？
現在的機會在哪裡？
我正在關注那些目前表現糟糕、但由於某種原因會變得更好的行業。航運。如果你想買一艘船，你需要等上兩三年。人們已經很長時間沒有訂購船隻了，因為當一艘船造好時，價格可能會再次下降。
能源服務業糟糕透頂，但未來一兩年可能會出現重大轉折。石油行業很有意思。從長遠來看，太陽能和風力發電真的有前景。但是你需要天然氣和石油來過渡。每個人都認為世界將在未來20年或明年不再使用石油。中國明年可能售出500萬輛電動汽車，但他們也可能售出1700萬輛內燃機汽車。他們沒有需要淘汰的舊車。世界上還沒有電動飛機。短期內，液化天然氣和液化石油氣可能卡車柴油燃料。我在買入那些我認為不會破產的公司的股票。他們必須在接下來18到24個月左右不會破產，否則我沒有興趣。
我們能問一下是哪些公司嗎？
不，我不能再推薦股票了。
你還想讓投資者知道什麼？
如果你要投資，你必須遵守某些特定規則。如果你想滑雪，你應該去初級雪道學習如何停下來。 這不會讓你成為奧運會的滑雪選手，但在之後的某些情況下，你會比世界上像富達這樣的專業投資者有優勢。你可能在水泥行業工作，突然間訂單增加。你可以看得更清楚。我希望每個投資個股的人都能明白一件事，那就是他們必須理解那家公司的故事，以及這家公司將會步入正軌的五個理由。如果你不能說服一個8歲的孩子你為什麼持有一隻股票，你可能就不應該持有它。在你查看一家公司財務狀況之前，不要投資這家公司。如果你讀完了五年級，你就能應對這裡面的數學問題。
謝謝你，彼得。
翻譯 | 小彩
《巴倫》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2019年12月20日報道“Peter Lynch Draws on 50 Years of Stock-Picking to Find Growth Opportunities in Today’s Market”。
（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫》傾向；市場有風險，投資須謹慎。)
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