網絡安全系統平臺和安全服務提供商
安博通(688168)依託於自主開發的應用層可視化網絡安全原創技術，圍繞核心ABT SPOS網絡安全系統平臺，為業界眾多網絡安全產品提供操作系統、業務組件、分析引擎、關鍵算法、特徵庫升級等軟件支撐及相關的技術服務。公司主要客戶包括華為、新華三、星網銳捷、衛士通、啟明星辰、360網神、任子行、綠盟科技、太極股份、榮之聯、中國電信、邁普通信等知名產品與解決方案廠商。
募集資金淨額6.70億主要用於網絡安全產品研發等項目
公司發行價56.88元，發行市盈率48.52倍，募集資金淨額670,47.58 萬元。募集資金將主要用於深度網絡安全嵌入系統升級與其虛擬資源池化，安全可視化與態勢感知平臺研發及產業化項目等。公司三季報顯示，營業收入 1.27 億元，同比增長 22.81%，實現歸母淨利潤 0.22 億元，同比增長128.54%。實現扣非歸母淨利潤0.22億元，同比增長149.62%。
網絡安全行業空間廣闊
根據賽迪顧問股份有限公司發佈的《2019 中國網絡安全發展白皮書》， 2018年，中國雲安全市場規模達到 37.8億元，增長率為 44.8%。公有云的多租戶共享場景將導致可信邊界的弱化，威脅的增加，因此構建基於雲的縱深防護體系成為應對公有云安全威脅的重要手段。公司將持續圍繞網絡安全領域的安全網關、安全管理與下一代信息網絡適用三個細分市場進行深耕和發力。
（一）公司業務分析
（1）國內領先的網絡安全系統平臺與服務提供商
安博通(688168)在網絡安全領域深耕多年，在我國網絡安全特別是安全管理可視化領域具有較明顯的領先優勢。公司依託於自主開發的應用層可視化網絡安全原創技術，圍繞核心 ABT SPOS網絡安全系統平臺，為業界眾多網絡安全產品提供操作系統、業務組件、分析引擎、關鍵算法、特徵庫升級等軟件支撐及相關的技術服務。公司主要客戶包括華為、新華三、星網銳捷、衛士通、啟明星辰、360 網神、任子行、綠盟科技、太極股份、榮之聯、中國電信系統集成、邁普通信等知名產品與解決方案廠商。
（2）公司的競爭優勢
技術先進性：2015年，公司實現了安全策略路徑相關核心算法的突破，在 2017 年將10,000節點規模大型網絡的策略路徑計算時間控制在 5-10 分鐘，達到了國外競爭對手同等級水平。
同時，公司投入研發大數據算法方向，將安全資產、惡意行為、流量威脅和策略路徑四類數據進行綜合分析，進行關鍵參數的不斷調整和驗證，給出了整網暴露攻擊面的較準確的算法，在國內尚未有競爭對手實現同類方案。
依託於策略路徑和攻擊面分析兩項核心技術算法的突破，公司在國內率先推出了 4D攻擊面可視化產品和解決方案，為包括金融行業、電信運營商、軍隊等核心行業提供具有自有知識產權的產品和解決方案，使之在該方向上避免了只能選用國外產品或解決方案的現狀，規避了網絡核心信息洩露的風險。
公司相關產品及解決方案進入成熟穩定階段，該方案形成的產品已連續兩年入選工信部“網絡安全試點示範項目”，2019 年入選工信部網絡安全技術應用試點示範項目。
憑藉硬件無關化技術，安全網關產品已經在 MIPS 多核、x86、ARM 以及國產的龍芯、申威、飛騰 6 種架構的數十款硬件上實現產品化，同時也在 KVM、VMware、Xen3 種主流虛擬化平臺上實現產品化。
在國產自主可控產品方面，不同的廠商客戶跟隨了不同的硬件體系路線，公司將安全網關產品以軟件形態部署在龍芯、申威、飛騰三種不同的體系架構中，推出了滿足自主可控要求的國產防火牆、網絡安全審計和入侵防禦產品。
經營模式創新性：公司定位於做網絡安全能力的提供者、上游軟件平臺與技術提供商，將網絡安全產品與服務提供給各大產品與解決方案廠商，由合作伙伴交付給最終用戶。一方面為上述公司提供軟件系統平臺、引擎、特徵庫等技術與服務；另一方面，通過與太極股份、中國電信系統集成、榮之聯等網絡安全解決方案廠商合作，將自身產品應用於客戶承接的信息化項目或網絡安全防護體系。
公司注重產業生態的維護，堅持合作為主的經營模式，將產品與服務提供給產品與解決方案廠商，該定位發揮了公司自身技術和研發的優勢，規避了市場競爭與衝突，積累了一批優質的戰略合作伙伴。
（二）公司財務分析
2016~2019 年 Q3 公司主營業務收入分別為 1.06 億元、1.51 億元、1.95 億元、1.27 億元，2017~2019H1 分別同比增長 41.77%、29.58%、22.81%。
2016~2018 年安全網關產品（主要產品）銷售收入分別為 0.98億元、1.21 億元、1.62 億元，佔比為92.35%、80.30%、82.76%。
2016~2019 年 Q3 公司歸母淨利潤分別為 0.1 億元、0.36 億元、0.62 億元、0.22 億元，分別同比增長262.07%、70.75%、128.54%。根據三季報，公司前三季度營業收入 1.27 億元，同比增長22.81%，歸母淨利潤 0.22 億元，同比增長 128.54%，扣非歸母淨利潤 0.216 億元，同比增長 149.62%。
2016~2019Q3，公司主營業務綜合毛利率水平分別為 64.60%、66.15%、65.88%和57.09%，在營業收入不斷增長的同時，綜合毛利率整體維持在較高水平，表明公司產品的具有較強的市場競爭力。
公司的期間費用主要為銷售費用、管理費用及研發費用，財務費用佔比較低。公司銷售費用分別為 844.80 萬元、1,490.20 萬元、2,052.14 萬元和 729.43 萬元，2016 年至 2018 年均呈上升趨勢，與公司營業收入增長趨勢相匹配。管理費用佔營業收入的比重基本穩定，呈小幅下降趨勢，2019 年 1-6 月，管理費用佔營業收入比重較高，是由於公司銷售收入具有季節性，上半年的銷售收入較少，而費用在年度內較為均衡地發生所致。研發費用逐年增加。2017 年度研發費用增幅較大，主要是由於公司對可視化等產品研發投入的增加導致。公司研發費用佔營業收入的比例分別為14.91%、17.60% 、13.59%，略低於同行業平均水平。
（三）募集資金投向
本次公司發行價 56.88 元，發行市盈率 48.52 倍，募集資金淨額 670,47.58 萬元。募集資金將主要用於以下項目：
圖：募集資金運用（萬元）
深度網絡安全嵌入系統升級與其虛擬資源池化項目：建設期為 3 年，項目通過新增研發測試相關設備，提升公司研發測試能力，優化系統軟件架構，擴展系統安全防護能力，提升安全檢測精度，提升安全處理性能，實現深度網絡安全嵌入系統與國產自主可控硬件平臺的靈活適配，並可適配虛擬化與雲計算環境，支持安全能力虛擬化、資源池化與按需調度。
安全可視化與態勢感知平臺研發及產業化項目：建設期為 2 年，項目將在加強現有的核心技術研發和配套條件基礎上，投入更多的技術資源，加大自主創新力度，在基於大數據的安全分析、機器學習、威脅感知算法建模、安全可視化技術等方面進一步提升並完善安全可視化與態勢感知平臺。
安全應用研發中心與攻防實驗室建設項目：建設期為 2 年，安全應用研發中心與攻防實驗室項目主要是搭建基礎性的研發環境，建立人工智能和機器學習在安全領域應用的研究平臺，通過算法研究及攻防演練試驗等手段，實現安全分析工作自動化和安全防禦智能化，使產品的安全防禦由被動向主動轉變。保持前沿網絡安全領域技術的研究，保證公司安全技術的領先性和創新性。
（四）網絡安全行業發展情況
根據賽迪顧問股份有限公司發佈的《2019 中國網絡安全發展白皮書》，2018年，中國雲安全市場規模達到 37.8 億元，增長率為44.8%。公有云的多租戶共享場景將導致可信邊界的弱化，威脅的增加，因此構建基於雲的縱深防護體系成為應對公有云安全威脅的重要手段。私有云、行業雲領域，眾多廠商積極在雲安全資源池、雲工作負載保護平臺等重點領域加速佈局，公有云領域，公有云安全防護髮展態勢持續向好，領域生態初步成型。
圖：中國雲安全市場規模與增速（單位：億元）
在“互聯網+”時代，物聯網發展迅猛，正加速滲透到生產、消費、安防和社會管理等各領域，物聯網設備規模呈現爆發性增長趨勢，萬物互聯時代正在到來。物聯網給我們的工作和生活帶來便捷的同時，也帶來了風險。物聯網安全事件從國家、社會、個人層出不窮，物聯網設備、網絡、應用面臨嚴峻的安全挑戰。物聯網安全將成為萬億規模市場下的藍海“潛力股”，2018 年中國物聯網安全市場規模達到 88.2 億元，增速達到 34.7%。
圖：中國物聯網安全規模及增速（億元）
2018 年，對製造、通信、能源、市政設施等關鍵基礎領域的攻擊事件頻頻發生，受到攻擊的行業領域不斷擴大，造成後果也愈加嚴重，工業互聯網安全的市場關注度隨之提升。隨著智能製造和工業互聯網推進政策的不斷出臺，政府及企業開始逐步重視對工業互聯網安全的投入，工業互聯網市場具有較快的增長率。據賽迪顧問發佈的《2019 中國網絡安全發展白皮書》，2018 年中國工業互聯網安全市場規模達到 94.6 億元。
圖：中國工業互聯網安全市場規模與增長（億元）
根據騰訊發佈的《2018 年 IoT 安全威脅分析報告》顯示，2018年 IoT 設備增長迅猛，全球的設備數量已經達到 70 億臺，如果保持每年 20%左右的增長速度，預計 2020 年將達到 99 億臺。在所有IoT 設備中，路由器、攝像頭和智能電視是被攻擊頻率最高的三款IoT 設備，佔比分別達到 45.47%、20.71%和 7.61%。由於擁有IoT設備數量眾多，且很多設備存在漏洞和弱口令，相互攻擊感染問題嚴重，導致我國成為全球 IoT 攻擊最頻發的國家，同時也是最大的受害國（佔總攻擊的比例達到 19.73%）。
在 5G 及 IoT 領域，終端數量極其龐大，當大量的終端設備遭到入侵控制後，攻擊者可以利用這些設備進行 DDoS 攻擊或進行惡意挖礦，造成物聯網設備上的正常業務受到影響。更嚴重的是，這些遭受入侵的物聯網設備還會在暗網上被掛出，出租 DDoSaaS（DDoSas a Service）服務，被當作跳板進行更多攻擊，給組織和個人帶來大量損失。
從共性上分析，IoT 安全有以下幾個方向，分別是：軟件版本安全、終端類型准入、流量訪問控制、安全威脅檢測、調度平臺對接等。IoT 的各個方向已經發展成較為獨立的領域，在各個領域上安全需求有所區別。隨著未來 5G及 IoT 物聯網領域的發展，其將為未來 IoT 安全市場帶來巨大的空間。
研報來源：上海證券；更多公司解讀可關GZH讀研報(jieduyanbao)
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