貴州茅臺是我國股票市場中的第一"大白馬股"，今年3季度，每股收益高達24.24元，鶴立雞群，令其他上市公司望塵莫及。
從營業總收入、淨利潤來看，貴州茅臺與宏觀經濟密切相關，不僅僅是一瓶好酒，還是國民經濟的"溫度計"。
營業總收入同比增速波動性較大
貴州茅臺於2001年上市，我們追溯其上市前和上市以來公開披露的數據，發現營業總收入同比增速波動性較大，最大值為75.72%，最小值為0.78%。
2001年12月，我國加入WTO後，經濟高速增長，至2008年2季度，貴州茅臺營業總收入同比增速從2.21%，上漲至75.72%；全球金融危機時，降至13.88%；在4萬億刺激下，回升至2011年底的58.19%。
2012年12月4日，政治局會議審議通過了改進工作作風、密切聯繫群眾的八項規定，貴州茅臺營業總收入同比增速降至2014年3季度的0.78%，發揮了廉政建設"風向標"的作用。
2015年11月10日，中央財經領導小組第11次會議，推出供給側改革，貴州茅臺營業總收入同比增速回升至2017年3季度的61.56%；之後隨著宏觀經濟的走弱，回落至今年3季度的15.53%（如圖1）。
銷售毛利率持續上升10年之久
2003年底，貴州茅臺銷售毛利率觸底反轉，從歷史最低值80.12%上升至2013年3季度的歷史最高值 93.43% ，與少數生物製藥、互聯網上市公司持平，持續上升了整整10年。之後，出現了微幅下行趨勢，截至今年3季度為91.49%。
預計，貴州茅臺今年營業總收入將突破800億元，這麼大體量，還擁有如此高的毛利率，在我國上市公司中，絕無僅有。
儘管毛利率非常高，但是每股經營現金流，仍然在逐年升高，體現出貴州茅臺的"真才實學"和絕對的賣方市場地位（如圖2）。
淨利潤同比增速波動性更大
2018年，貴州茅臺淨利潤為352.04億元。今年前3季度為304.55億元，高於中國建築、海螺水泥、平安銀行、中國太保、格力電器、中國人保。
淨利潤同比增速和營業總收入同比增速一樣，波動性更大，最高值為2008年2季度的163.56%，最低值為2014年3季度的-3.4%（如圖3）。
貴州茅臺營業總收入、淨利潤同比增速為什麼波動這麼大？除過"八項規定"之外，與宏觀經濟有沒有關係呢？
淨利潤同比增速與GDP同比增速
我們用貴州茅臺淨利潤同比增速和我國GDP現價同比增速，進行相關性比對，除上市前的數據，可能在申報IPO時進行過調整之外，發現二者總體上呈良好的正相關關係，而且GDP現價同比增速領先於貴州茅臺淨利潤同比增速。
也就是說，經濟開始回升時，人們還不敢喝茅臺酒；經濟開始下行時，人們還沉浸在經濟增長的喜悅之中，繼續在喝茅臺酒（如圖4）。但是，滯後時間有限，在1-4個季度左右，總體上還是反映了國民經濟的冷熱程度度。
從淨利潤同比增速來看，"八項規定" 對於貴州茅臺的影響，已經淹沒在宏觀經濟的大勢之中，可見形勢比人強。
對於證券投資者來說，貴州茅臺還能投資嗎？
估值顯著高於歷史平均水平
貴州茅臺上市以來，靜態市盈率最高為91.75倍，對應上證指數6124點區域；最低為8.81倍，對應上證指數1849點區域（如圖5）。
72個季度，平均靜態市盈率為28.26 倍，中位數為23.9倍。
截至2019年12月2日，為40.44倍。
從市淨率來看，最高26.38倍，最低3.13倍（如圖6）。
72個季度，平均市淨率7.45倍，中位數為6.46倍。
截至2019年12月2日，為11.36倍。
綜上所述，貴州茅臺營業總收入、淨利潤同比增速波動較大，與GDP現價同比增速呈良好的正相關關係，是宏觀經濟的"溫度計"。
當前，貴州茅臺市盈率、市淨率顯著高於歷史平均水平和中位數水平，穩健的證券投資者還是多看少動為宜，土豪例外。
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