作者/邊城
10月17日，深圳科安達電子科技股份有限公司（下稱"科安達"）IPO成功過會，發審委審核時重點關注了科安達與德國提芬巴赫公司的合作歷史和合作方式、行業發展前景及應收賬款持續增長等問題。此次IPO，科安達擬在深交所中小板上市，募集資金45,449萬元，發行新股不超過4,408萬股，保薦機構為長城證券。
《壹財信》研究中發現，科安達的研發投入均低於同行，產能利用率和產銷率出現異常，兩版招股書中數據調整未給出解釋，此外有多個外協加工夥伴被處罰。
研發投入不敵同行
根據招股書披露信息，2016年至2019年1-6月，科安達實現營業收入分別為1.75億元、2.35億元、2.69億元和1.45億元，2016年至2018年這三年的複合增長率為23.85%；同期，淨利潤分別為5,550.32萬元、7,764.40萬元、9,510.76萬元、5,070.31萬元，2016年至2018年三年的複合增長率為30.90%。
我們再來看一下科安達的研發投入情況。2016年至2018年，科安達的研發費用分別為1,171.31萬元、1,264.23萬元、1,469.30萬元，複合增長率為12%，遠低於營業收入和淨利潤的複合增長率。同期的研發費用佔營業收入分別為6.68%、5.37%、5.47%；同時，截至2019年6月末，科安達的研發團隊共擁有研發人員64人，佔員工總人數的21.33%。
報告期內，科安達的業績表現不俗，研發投入也符合高新技術企業的認定標準。作為一家以科技為先導的企業，科安達一直將技術研發提升至戰略高度加以重視。但是與同行業的上市公司比較，科安達在研發方面的投入依然顯得"捉襟見肘"，落人一步。
招股書披露了科安達的同行可比上市公司有3家，分別為河南思維自動化設備股份有限公司（下稱"思維列控"）、河南輝煌科技股份有限公司（下稱"輝煌科技"）、北京鼎漢技術集團股份有限公司（下稱"鼎漢技術"）。
2016年到2018年，思維列控的研發投入分別為11,577萬元、9,949萬元、9,613萬元，佔當年營業收入的比例分別達到18.97%、21.62%、17.76%，近三年佔比持續超過17%。同期，研發人員分別有431人、321人、408人，佔總員工比例的47.62%、42.69%、50.81%。
同期，輝煌科技的研發投入分別為5,265.52萬元、5,978.74萬元、6,432.63萬元，佔當年營業收入的比例分別達到10.23%、10.93%、12.17%。同期，研發人員分別有216人、242人、267人，佔總員工比例的31.44%、32.18%、34.86%。
另一家同行鼎漢技術同期的研發投入分別為7,436.43萬元、9,931.08萬元、11,072.72萬元，佔當年營業收入的比例分別達到7.80%、8.03%、8.16%。同期，研發人員分別有237人、366人、369人，佔總員工的比例分別為16.27%、20.19%、20.08%。
綜上，除了鼎漢技術研發人員佔比略低於科安達，3家可比同行的研發投入都超過科安達。
雖然研發投入落後於同行，但科安達對待分紅卻是頗為豪爽，報告期內，科安達累計現金分紅9,455.16萬元。同時，截至2019年6月30日，科安達銀行賬戶還躺著約1.7億元。
產能利用率、產銷率異常
科安達研發投入雖然不及同行，但是生產效率卻是異常的高。報告期內，科安達產品的產能利用率經常破百，但產銷率卻和破百的產能利用率並不相符合。
2016年到2018年，科安達計軸系統的產能均為225臺，同期計軸系統的產量分別為228臺、248臺、334臺，產能利用率分別為101.33%、110.22%和148.44%，均實現了超負荷生產，特別是2018年達到了驚人的148.44%；而同期實現銷量分別為177臺、232臺、272臺，產銷率為77.63%、93.55%和81.44%。
顯然，2016年到2018年超負荷生產的產能均沒有全部銷售出去，三年生產計軸系統合計810臺，而一共才銷售了681臺，即使考慮到交貨時間和確認，但連續三年的產銷率和產能利用率都不匹配，且產能和銷售數據差別較大令人不解。
不僅計軸系統連年超負荷生產，防雷產品也存在這種情況。2016年到2018年，防雷箱及防雷分線櫃的產能利用率分別為121.84%、93.86%、115.36%，而產銷率卻是50.16%、133.97%、89.73%；防雷器/模塊的產能利用率分別為74.40%、118.37%、122.18%，產銷率卻是85.27%、97.01%、105.73%。
兩版招股書數據打架
科安達於2018年9月披露了招股書，後於2019年8月對更新披露了招股書。《壹財信》對這兩版招股書進行梳理後，發現有數據進行了調整，但未作出說明令人不解。
科安達遞交的兩版招股書中， 2016年和2017年的防雷業務毛利上存在明顯差異。
在2018年版招股書中，2016年和2017年這兩年的防雷產品毛利分別為1,796.85萬元和3,353.30萬元，毛利率分別為77.24%和74.97%；同期防雷工程的毛利為1,514.00萬元和910.38萬元，毛利率為48.19%和41.14%。
（截圖來自2018年版招股書）
但在2019年版招股書中，同期的防雷產品毛利變成了1,838.12萬元和3,463.95萬元，毛利率變為79.02%和74.19%。防雷工程的毛利變成了1472.74萬元和799.73萬元，毛利率為46.88%和39.66%。
（截圖來自2019年版招股書）
兩版招股書，2016年和2017年的防雷產品毛利相差約41.26萬元和110.65萬元，防雷工程毛利也相差約41.26萬元和110.65萬元，相應的兩個產品毛利率也出現了差異。
科安達此次IPO的審計及驗資機構眾華會計師事務所，上述數據的調整，在最新版招股書中也未作出說明，審計機構或應給出解釋。
多個外協合作夥伴遭處罰
根據招股書，科安達外協加工分為兩部分：一是主機板、主控板等的PCBA，二是各種機櫃、機箱等金屬結構件及塑膠件的生產。而這些外協加工的企業曾收到各類處罰。
PCBA的外協產品主要由深圳市卓瑞源科技有限公司（下稱"卓瑞源"）生產，該公司在生產過程中存在安全隱患、發生安全生產事故。2015年曾出現嚴重生產事故，之後又因安全生產問題被行政處罰。
根據卓瑞源、譚孝華勞動爭議(2017)粵0306民初22846號一審民事判決書和（2018）粵03民終24341號二審民事判決書，卓瑞源於2015年7月27日發生工傷事故，譚孝華被定為三級傷殘，生活自理障礙程度等級為四級護理。
出現工傷後，卓瑞源似乎對安全生產還不夠重視，據企信網，卓瑞源在2017年3月16日，還被深圳市寶安區安監生產監督管理局罰款人民幣3萬元。
除了卓瑞源，負責生產金屬結構件的外協廠商深圳市億泉不鏽鋼製品有限公司（下稱"億泉不鏽鋼"）也曾被處罰，2017年9月19日，億泉不鏽鋼因違反環境影響評價制度被廣東省深圳市環保局罰款15萬元並責令停止生產或者使用。
2016年9月13日，另一家負責生產金屬結構件的外協廠商深圳市昊然金屬製品有限公司（下稱"昊然金屬"）也被深圳市公安局光明分局消防監督管理大隊處罰，一樓生產車間南面電箱被責令停止使用。
合作伙伴的不省心收到處罰被責令停產，或令科安達的外協加工業務受到影響。
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