紅外截止濾光片

根據使用的光學基材不同可以劃分為白玻璃 IRCF、藍玻璃 IRCF 和樹脂 IRCF，根據工藝流程不同可以劃分為 IRCF 組立件和 IRCF 單品

藍玻璃濾光片是一種紅外截止濾光片，主要通過在藍玻璃表面增鍍紅外截止膜，使通過鏡頭後的光波濾去高頻段，而只讓一定範圍內的低頻光波通過，能有效抑制紅外光波，達到明顯提高彩色 CCD、CMOS 圖像傳感有效分辨率和彩色還原性的目的，使圖像清晰和穩定，主要用於 500 萬像素以上手機拍照鏡頭內。

藍玻璃濾光片組立件是藍玻璃濾光片產品的延伸，是指濾光片產品與支架等產品的組裝服務，以便提供下游客戶更多的服務選擇。

藍玻璃濾光片組立件配套 COB 製程攝像頭模組產業，可廣泛應用於手機、平板、PC、穿戴設備、車載等行業，用於高質量的小型成像系統，已逐步成為市場主流，目前主流供應商收入來源主要為藍玻璃 IRCF。

紅外截止濾光片市場空間以及格局：

2017 年普通 IRCF 需求量為 23 億個、藍玻璃IRCF 需求為 22 億個，全球市場空間為 52 億元。市場增速相對較快，藍玻璃 IRCF在 2017-2019 需求量複合增長為 35%。全球市場約68億元

水晶光電 2018 年精密薄膜光學元器件銷量13.5億片，全球市佔率第一約27%，

五方光電銷量8.10億片，市佔率16.13%。

光學低通濾波器（OLPF，Optical Low Pass Filter）

由兩塊或多塊水晶薄板構成，利用雙折射晶體或者相位光柵的分光效應，形成頻率域的梳狀濾波器，與前端光學系統及後端圖像傳感器相匹配，對圖像的空間高頻部分信號進行衰減，能夠很好的消除由於混頻引入的莫爾條紋，起到低通濾波的作用。

光學低通濾波器被置於圖像傳感器前端，在數碼相機、監控攝像頭等數字影像系統中被廣泛使用。光學低通濾波器分為單反數碼相機用光學低通濾波器和普通光學低通濾波器兩類。

光學低通濾波器的生產主要集中在日本企業。國內從事該產品規模化生產的企業為數不多。公司是國內最大的光學低通濾波器生產廠家，其餘廠家多為沿海地區的小企業，且大多未通過主要數碼相機廠商的產品認證。公司主要競爭對手為日本大真空、日本電波等日系企業。公司通過開拓安防市場及高端光學低通濾波器市場維持營業收入和利潤水平。預計公司該業務保持平穩發展。

窄帶濾光以及未來的空間

全球僅有兩家大型窄帶濾光片鍍膜公司，水晶光電全球僅次於美國 VIAVI 的具備量產能力的窄帶濾光片供應商。根據公司 2018 年報，水晶已於 2018 年 3 月完成 2.5 億片窄帶濾光片擴產項目

水晶光電

公司的主營產品：

主導產品紅外截止濾光片（IRCF）和光學低通濾波器（OLPF）兩大產品產銷量居全球前列，產品服務於蘋果、華為、三星、OPPO、vivo 等主國內外一線/主流品牌。

水晶憑藉在鍍膜領域的技術優勢，前瞻佈局 3D Sensing 鏡頭模組接收端的窄帶濾光片和發射端的 WLO 準直鏡頭，公司佈局晶圓加工、鍍膜等環節。

全球僅有兩家大型窄帶濾光片鍍膜公司，成為全球僅次於美國 VIAVI 的具備量產能力的窄帶濾光片供應商。根據公司 2018 年報，水晶已於 2018 年 3 月完成 2.5 億片窄帶濾光片擴產項目，以匹配 3D 感知市場擴張帶來的新增需求。

水晶通過外延投資佈局 AR 行業，卡位 AR 關鍵技術，公司於 2016 年參與光波導龍頭公司 Lumus B 輪融資，並於 2018 年進一步增持 Lumus 公司，截止 2018 年 12 月，公司持有 Lumus 4.85%的股份。

2018 年，公司與德國肖特合資成立子公司浙江晶特，佈局 AR 成像晶圓原材料，進一步加碼 AR 產業鏈。

IDC 預計 AR 眼鏡出貨量將自 21 年起顯著提升，23 年將達到 3190 萬臺，對應 19-23 年複合增長率高達 169%。水晶已於 1H19通過晶特出貨 AR 鏡片貢獻收入，

水晶還多元化佈局 LED 襯底業務及反光材料業務，但受 LED 行業需求走低產能過剩影響，水晶 18 年營收及利潤增速放緩。

2014 年全資收購浙江方遠夜視麗反光，進入反光材料行業，豐富主營業務。

2014 年收購上游鍍膜公司日本光馳 20.38%股份，成為其第一大股東；日本光馳主要從事光學、觸控面板等行業的鍍膜設備及設備核心部件的研發、生產和銷售，

是行業內最領先的專業設備廠家，在光學鍍膜設備等產品的市場佔有率居全球前列，生產的設備已不侷限於濾光片的鍍膜設備，產品結構已發生變化。光馳的主要競爭對手為德國萊寶、日本新柯隆。

公司大量設備採購自日本光馳，通過入股光馳可以與上游設備廠商形成協同效應，提升公司的研發能力和快速響應能力，這將是公司的一個重要優勢。2017 年光馳實現營業收入 333.85 億日元（19.32 億元，人民幣兌日元 17.28 計），同比增長 124%，實現歸母淨利潤 48.15 億日元（2.79 億元），同比增長 228%。2018年光馳的發展態勢良好，產能基本飽和。2018H1 實現營業收入和歸母淨利潤分別為218.11、39.72 億日元。預計全年實現營業收入 438 億日元，同比增長 31.2%，實現歸母淨利潤 57 億日元，同比增長 18.4%。來自智能手機和 LED 營收繼續增長，安防相機鏡片和 IoT（生物識別、汽車等）領域是主要的增長動力

公司 2017 年可轉債募投項目產能

藍玻璃 IRCF 擴產完成。2017 年公司公開發行可轉換公司債券募集資金不超過 11.8 億，用於藍玻璃及生物識別濾光片組立件技改項目擴產及補充流動資金。

項目建成後，公司將新增年產 5 億套藍玻璃濾光片組立件的生產能力，其中，單攝像頭組立件年產能為 8000 萬套，雙攝像頭組立件年產能為 4.2 億套；同時新增年產 2.5億套生物識別濾光片組立件的生產能力。

項目建設期 24 個月，建成達產後預計正常年銷售收入 153000 萬元，稅後利潤 22994.51 萬元，稅後財務內部收益率為 12.23%，稅後投資回收期 7.93 年（含建設期）。

根據 2019 年上半年年報披露，藍玻璃及生物識別濾光片組立件技改項目投資進度 64.81%，預計今年底投建完畢。

公司估值：

根據2019年公司的半年報：

2020年公司的淨利潤在：紅外截止濾光片：2.57億左右+光學低通濾波器？+窄帶濾光1.2億+新增產能2億，那麼公司的淨利潤至少在5.7-6億左右，市值至少在180億左右

五方光電和水晶光電的產品一樣

主營產品：

公司產品為精密光電薄膜元器件，包括紅外截止濾光片（IRCF，主要用於傳統攝像頭）、生物識別濾光片（窄帶濾光片，用於 3D 攝像頭，如 iPhone 的 Face ID，華為 Mate30 Pro 的前置 TOF）等，下游應用包括智能手機、電腦、汽車、安防監控、投影儀、手勢識別、AR/VR 等應用領域

五方光電募投項目

五方光電濾光片產品結構有改善空間。公司雖然目前涵蓋國內一線模組廠和終端客戶，但是從高端濾光片來看和龍頭公司仍然有一定差距。同時，公司產品結構相對單一，主要就是 IRCF，去年新增高端生物識別濾光片，但是收入體量較小，因此下游智能手機行業的景氣度對於公司的獲利能力會有較大的影響。公司募投項目新增生物識別濾光片 1.2 億片是重要看點。

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