引言
大力發展權益投資為今年政策的主導方向。近期，證監會多次表態提升權益類基金的佔比，發展權益類基金的思路越發清晰。
在權益基金有望迎來高速發展的背景下，本期文章從產品競爭力、投研能力、考核機制、風險管理等話題探索權益基金未來發展路徑，專訪了九泰基金副總裁吳祖堯。
吳祖堯
副總裁/公募投資決策委員會主席
清華大學工學碩士，24年證券從業經驗。歷任中國信達信託投資公司證券研究部副經理，中國銀河證券研究部策略研究主管、行業研究主管、宏觀研究主管、高級經濟學家；研究中心負責人、董事總經理；中國銀河證券投行內核小組成員、中國銀河證券投資決策委員會成員、中國銀河證券投資顧問部董事總經理。
在投研管理、證券投資分析、金融產品開發、財富管理、量化投資等方面具有豐富經驗。2014年加盟九泰基金管理有限公司，任副總裁、公募投資決策委員會主席。
在權益產品投研人員梯隊建設上，公司做了哪些準備？今年通過哪些途徑增加了投研人員？未來是否還需補充團隊？公司投研晉升機制如何？
今年以來，易主席多次強調，要大力發展權益類投資產品，證監會也表態要提升權益類基金的佔比。可以看出監管部門發展權益投資的政策導向十分清晰，對此九泰基金非常認同，也在實際工作中積極踐行。
在權益類產品投研人員梯隊建設上，九泰基金持續不斷加強投入，現有權益團隊人員總數已達30多人，未來公司還將進一步補充投研團隊人才，一方面加強內部人才的培養，同時也適當從外部引進部分優秀人才。
在公司投研人才晉升機制方面，公司建立研究員成長為基金經理、投資經理的職業晉升路徑，鼓勵投資團隊從研究員中選拔人才，鼓勵優秀的研究員脫穎而出，成長為基金經理、投資經理。
公司今年權益產品亮點頗多，體現了較強的主動管理投研能力。近年來，公司從哪些方面加強了研究與投資協作？效果如何？
今年以來，公司偏主動權益型產品取得了一定投資業績，亮點比較多。一是偏主動權益投資公募基金產品取得一定業績，九泰銳豐、九泰銳誠、九泰銳富等產品今年以來均取得了相對較好投資收益。二是部分量化基金取得了一定業績，比如九泰久盛量化基金，今年以來取得了正收益。
近年來，公司主要從以下幾方面加強了投研協作：培育良好的投研文化，融洽投研關係，建立制度體系，規範投研工作，鼓勵研究員加強深度研究報告，鼓勵研究員積極向基金經理介紹研究成果，推進研究成果轉化為投資。目前實際運作效果良好，投研工作機制順暢。
在調動主動管理投研人員的積極性上，請問公司在考核機制上有哪些重要探索？
為了調動主動管理投研人員的積極性，公司在考核機制上進行了積極探索，公司建立了產品業績與投研團隊考核相掛鉤的機制，以追求持有人利益與投研團隊利益相一致，與公司利益相一致。同時，公司對投研團隊的評價考核不急功近利，重視中長期考核。公司對研究人員的考核機制上，除了常規的考核機制外，還建立了金股制度等專項獎勵制度，以激發投研人員的積極性。
就量化產品而言，公司在系統、投研人員上做了哪些安排？
在量化產品方面，公司積極打造量化投資業務特色。在量化產品投資方面，公司加強了量化投資系統及數據方面的投入，目前已佈局了二個投資團隊，專注於量化模型的開發與投資，並已有兩隻量化公募基金產品和多隻量化專戶投資產品運作。量化投資專注於投資權益市場，採取量化投資策略進行選股，以追求超越業績比較基準的回報為投資目標，量化產品要求基金經理、投資經理追求其量化模型能夠超越基金、專戶的業績比較基準。
就被動型權益基金而言，公司未來有怎樣的計劃？
當前市場上指數基金與ETF產品比較受機構投資者歡迎，我們認為，指數增強投資產品可能更應受到投資者的關注。這是因為，在當前中國股市所處的發展階段，指數增強投資在滬深300和中證500等指數上可能會具有較好收益，投資收益在一定程度上可能要比ETF和純指數產品出色。未來九泰基金計劃發行更多的不同策略的指數增強量化的基金產品，以形成九泰基金指數增強業務特色。
隨著權益類市場將迎來大發展，未來的人才之爭更為激烈，公司如何應對？
隨著權益類市場的發展，未來市場的人才競爭也更為激烈，為應對這種競爭。公司一方面加強人才的培養和儲備，為人才的成長創造有利於的條件，建立強大的投研團隊。另一方面通過建立有效激勵機制，促進投研成果轉換，建立良性循環機制，鼓勵優秀人才為客戶為公司創造價值，並讓價值創造者能夠分享收益。第三是更加靈活的激勵約束機制，穩步推進事業部建設和發展，為人才提供更大舞臺，吸引優秀人才在九泰基金開拓事業。
大力發展權益、合規發展債券成為趨勢，接下來貴司在產品線上如何佈局？
九泰基金自成立以來，一直將權益類投資產品作為公司業務重點方向。在新的形勢下，九泰基金將進一步聚集內外部各種的各種資源，聚焦權益投資，打造權益投資細分領域特色優勢。九泰基金結合自身的比較優勢，未來將重點發展三類權益類業務：一是定增投資，二是指數增強投資，三是主動權益投資。
目前，權益類產品同質化較為嚴重，接下來公司將如何發展具備特色和競爭力的權益類產品？
總體來看，權益類產品存在同質化的現象，但是九泰基金做到有所為，有所不為，我們不求大而全，我們追求小而精。力爭在細分領域做出自身的特色，形成自己的業務特色。當前我們確定的細分領域包括：定增、指數增強和二級市場主動權益。即使在二級市場主動權益投資方面，我們不求把握所有的投資機會，我們只做我們能力圈的投資，專注於價值投資，專注於深度價值研究，力爭把握我們能夠理解的投資機會。
近十年以來，權益類產品規模變化不大，主要與業績回報及投資體驗欠佳有關，該如何在這兩方面提升權益類產品的競爭力？
近十年來，權益類產品規模變化不大，主要與業績回報及投資體驗欠佳有關。究其原因：
一方面由於非標等剛兌固定收益產品的存在，扭曲了市場的風險收益特徵。資本市場有效性不夠，無風險收益率不能反映市場資金成本，導致投資者偏愛收益較高的剛兌類產品，形成了固定收益市場風險低，收益高；股票市場風險高，收益低。市場為迎合投資者需求，也偏向於發展固定收益類產品，由此導致權益類產品發展滯後。2018年資管新規發佈後，這種狀況已出現了好轉，權益類市場或有望迎來較大的發展機會。
另一方面權益類產品投資的標的是上市公司，上市公司的品質和盈利能力直接影響到權益投資的回報。要進一步提升上市公司質量，加強對上市公司的監管，尤其對財務造假。提升上市公司回報或將是重振公募基金權益投資的核心因素之一。
對於未來權益市場有何看法？
對於未來權益市場的投資機會，我們充滿信心，當前權益市場面臨前所未有的大好投資機會，監管部門各種政策調整已為權益市場的發展打好了基礎。
在改善投資業績回報方面，公司將進一步加強投研隊伍建設，堅持長期價值投資，紮紮實實做好投資工作。在改善投資者體驗方面，公司將積極開發以追求絕對收益為目標的權益產品，探索低迴撤的權益產品投資策略。
另一方面，九泰基金前幾年開發的具有一定封閉期限的偏權益類產品目前大部分給投資者帶來了一定的回報，未來公司將積極培養投資者長期投資理念，繼續開發一些具有合理封閉期限的偏權益類基金產品供投資者選擇。
風險管理是權益投資的根本，如何提高風險管理能力，為權益投資保駕護航？在發展權益類產品趨勢下，公司的風險管理體系將如何變化？團隊配置上將更為側重哪些方面？
加強風險管理是做好權益投資重要條件，未來九泰基金將在總結過去經驗教訓的基礎上，進一步在提升風險管理方面的能力。
一方面，加強對產品設計之初的風險評估和研究，在產品立項階段對產品風險進行充分評估，對產品進行慎重選擇。
另一方面，加強對投資風險的動態監控，利用信息數據技術和投研力量對投資持倉情況進行動態分析和預警，防患於未然。
三是高度重視產品的流動性風險，對於流動性不足的產品及時採取風險防範措施。
四是在投研團隊人員配置方面，設置風險專員，同時加強對基金經理和投資經理風險培訓，提升其風險防範意識。
風險提示：基金不同於銀行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預期的金融工具，投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。
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