作者 | 劉絲雨
來源 | 首席科創官
微軟、Adobe這些公司所發佈的軟件可以說與很多人的工作生活息息相關，而它們在中國的正版授權合作商之一，正是伊登軟件。
伊登軟件誕生於2002年，享受過彼時互聯網行業爆發式增長的時代紅利，卻因為業務模式對於供應商、大客戶的依賴，導致毛利率不斷下滑。
如今，這家公司正在衝擊港股IPO，並試圖通過押注“雲服務”業務實現轉型升級。
毛利率跌至5.4%
伊登軟件是微軟公司在中國地區最早的授權經銷商之一，同時也是IBM、Oracle、Symantec、Citrix、Adobe、Mcafee等全球知名軟件公司的正版授權代理商。
2016年-2018年，伊登軟件總營收從3.27億元增至6.12億元，複合增長率達36.75%。公司淨利潤也從1213.3萬元增至2710.9萬元。
而分銷上述品牌客戶端領域、網關領域、服務器領域等的軟件產品，為伊登軟件的營收大頭，貢獻了約五成的收入。提供軟件安裝、調試、維護等服務的IT技術服務和雲業務佔總營收比例則分別為兩成和三成。
不過，首席科創官發現，營收佔比最高的軟件銷售業務的毛利率一直處於最低位，且有逐年下降的趨勢。
招股說明書顯示，2016年至2019年上半年，伊登軟件銷售業務的毛利率由8.6%降至5.4%。
毛利率下降的一個重要原因，是公司供應商毛利率的下降。與絕大多數企業不同，伊登軟件該部分業務更像一個代理銷售渠道，因此其自身的盈利能力，很大程度上取決於供應商產品的競爭力，以及供應商的多樣性。
而從收益來看，來自供應商A的產品及服務的收益佔比由2016年的四成增至2019年上半年的近七成；從採購額來看，相同報告期內，伊登軟件前五大供應商採購佔比亦由42.9%升至65.4%。
伊登軟件自己招股書中也解釋，銷售業務毛利率下降，主要正是因為供應商產品及服務毛利率的下降。
近六成營收來自華為
與供應商依賴同步出現的，是大客戶依賴。
伊登軟件的第一大客戶是華為。自2002年開始，雙方每三年簽署一次供應商框架主協議。
2016年至2019年上半年，伊登軟件對華為的銷售佔比分別為42.8%、49.6%、42.3%及55.9%。也就是說，伊登軟件的過半的營收都來自華為，且收入比重仍有向上攀升趨勢。
對於這一狀況，伊登軟件在招股書表示，公司將會努力減少對華為的依賴程度，擴大公司的服務範圍。
實際上，招商銀行、廣汽菲亞特、中國廣核電力、北京中長石基、中國廣核電力股份有限公司也都曾為伊登軟件大客戶，但相比華為，穩定性相對較弱。
念念不忘“雲服務”
對供應商與大客戶兩端的依賴，是伊登軟件毛利率不斷下滑的重要原因，而公司在招股書中明確表示，此次赴港上市，募集而來的資金將用於擴展毛利率較高的雲服務業務並加強公司的營銷力度及提升品牌知名度。
首席科創官則注意到，這並非伊登軟件首次登陸資本市場，在赴港遞表前，伊登軟件有著3年新三板掛牌的歷史，且在彼時，就曾試圖加碼雲服務。
2016年3月10日，伊登軟件在新三板掛牌上市，代碼為836441，後於2018年10月11日摘牌。
掛牌期間，伊登軟件曾有過一次股票發行計劃。2016年6月，伊登軟件公佈股票發行方案，擬認購106.97萬股股票，總金額為1200萬元，募集資金主要用於補充流動資金、擴大經營規模和進行“伊登軟件雲服務產業化平臺/Eden iSaaS軟件服務平臺”項目的開發和運營。
伊登軟件在披露增發方案後，不斷對其方案進行更正，而伊登軟件的認購繳款時間則一直延遲。2017年2月，伊登軟件發佈公告稱，決定終止股票發行。
丁新雲家族控股
就股權而言，伊登軟件為實實在在的家族企業。招股說明書顯示，公司由丁新雲及其胞兄共同創立。在赴港上市重組前，丁新雲通過一系列資本運作，進一步鞏固了自己的股權。
2018年10月25日，伊登軟件股東丁明光、陳振及丁漢光將各自持有的約7.58%、1.30% 及0.90%股權分別轉讓給丁新雲，此時，丁新雲持有伊登軟件超80%的股份。
招股書中表示，丁明光、陳振及丁漢光之所以決定在伊登軟件從新三板退市時轉讓股份，是出於股權變現獲利的考慮，避免投資被作為少數股東扣押。
目前，丁新雲及其子蔡先生通過控制家族信託成為了公司的實際控股股東。招股說明書顯示，家族信託的受益人為丁新雲之子蔡先生及Green Leaf公司，而丁新云為Green Leaf的唯一股東及董事。
早年，丁新雲曾服務於聯想、宏基，為資深IT人士。如今，創業17年的丁新雲已年近五十。
在她的帶領下，伊登軟件這家家族企業能否成功登陸港交所？從軟件代理商到雲服務商的轉型又能否成功？您怎麼看？歡迎在評論區留言。
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