10月24日，科創新源的股價一字漲停。很重要的原因是，它釋放出一個可能被認為是超級利好的消息——併購。
10月23日晚間，科創新源公告稱，公司擬發行股份及支付現金的方式收購東創精密100%的股權，交易對價暫定為6億元。
IPO日報發現，本次收購的溢價高達5.67倍，但標的能否實現業績承諾卻是個“問題”。
溢價5.67倍
據瞭解，科創新源主要從事高性能特種橡膠密封材料的研發、生產和銷售，併為客戶提供高端的防水、絕緣、防火、密封等一站式綜合解決方案，產品及解決方案可廣泛應用於通信、電力、汽車、礦業、軌道交通等領域。
標的公司東創精密則是國內精密模具及精密注塑結構件的全方位解決供應商，主要從事精密注塑模具的研發、設計、製造、銷售，以及精密注塑結構件成型的生產和銷售。
對此，科創新源表示，此次交易完成後，科創新源將進一步完善5G產業的戰略佈局，將進一步增強公司的綜合競爭實力和持續經營能力。
需要指出的是，科創新源此次收購東創精密100%股權的代價可謂不低。
具體來看，科創新源以發行股份及支付現金的方式收購東創精密，其中現金支付3億元。
Wind顯示，截至2019年9月30日，科創新源的貨幣資金餘額為2.21億元。也就是說，科創新源全部的自有貨幣資金完全不夠支付上述交易對價。
對此，科創新源表示，公司此次還擬向包括公司實際控制人周東在內的不超過5名特定投資者非公開發行股票募集配套資金3億元。
而截至2019年9月30日，東創精密的淨資產為8989.1萬元，而此次的交易對價為6億元。IPO日報初步計算，此次科創新源收購東創精密100%股權的增值率將達到567.48%。
這意味著，科創新源將溢價5.67倍收購東創精密。
值嗎？
那麼，東創精密值這麼多錢嗎？
預案顯示，2017年-2018年和2019年1-9月，東創精密的營業收入分別為19871.92萬元、27416.04萬元、34387.64萬元，淨利潤分別為655.85萬元、318.04萬元、2598.07萬元。
不難看出，東創精密的盈利波動明顯，2019年前三個季度的業績已經完全超過了其2018年全年的業績，但是公司2018年實現的淨利潤卻較2017年同比下降了51.51%。
本次交易中，科創新源還與東創精密的4名股東寧花香、潘洪波、周義雲、同心園簽訂了業績承諾，東創精密在2020年-2022年實現的淨利潤淨額分別不低於5500萬元、6600萬元、7920萬元，未來三年東創精密至少需要完成合計2億元的淨利潤。
在2018年全年淨利潤僅為318.04萬元的情況下，東創精密能否實現業績承諾？而2億元又是什麼概念？
Wind顯示，科創新源2017年-2018年的淨利潤分別為6026.37萬元、3549.42萬元。那麼如果東創精密成功實現上述業績承諾，科創新源的淨利潤恐怕會翻一倍。
據瞭解，科創新源於2017年12月登陸
創業板。2014年-2016年和2017年1-6月，科創新源分別實現淨利潤5606.92萬元、3524.25萬元、5356.35萬元、3178.25萬元，合計實現的淨利潤約為1.7億元，低於東創精密的業績承諾。對此，一位業內人士向IPO日報表示，從上述財務數據看，若能完成上述業績承諾，東創精密完全有能力自己去IPO，這樣對於股東的回報價值會更多。
上市後業績大幅下滑
IPO日報還發現，科創新源在上市後其業績就已經大幅變臉，上市成功後的首個財務年度（2018年）實現的淨利潤就同比下降41.1%。
需要指出的是，科創新源的業績下滑可能與其綜合毛利率的變動有關。
公開資料顯示，2017年-2018年，科創新源的綜合毛利率分別為47.8%、40.36%，其中科創新源2018年的綜合毛利率較2017年下降了逾7個百分點。對此，科創新源在2018年年報中表示，出現上述情況主要原因為：一、在通信業務領域，為了保持與客戶長期建立的戰略合作伙伴關係，公司每年會按照約定的價格調整機制對銷售價格有所下調，以支持客戶在市場上的成功，這對綜合毛利率造成一定的壓力；
二、公司緊抓應用材料開發這一經營主線，已將業務拓展至其他領域，報告期內，OPP膠帶和汽車密封件兩項業務的盈利能力不佳。此外，科創新源2019年1-9月實現了4447.32萬元的淨利潤，同比增長了24.82%，較同期2017年4353萬元也增長了不到100萬元。但上述業績增長，或許是因為無錫昆成的併入。
2019年5月，科創新源以10335萬元受讓無錫昆成65%的股權，且IPO日報查詢科創新源2019年三季報發現，科創新源在2019年已經將無錫昆成納入了合併報表。
對於上述問題，記者致電科創新源，截至發稿，未收到回覆。
記者 鄧皓天
排版 潘潔
ipowgw@ifnews.com
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