瑞幸咖啡剛剛發佈了2019年第三季度財報，無論是財務指標和運營指標都大幅好於市場預期。正如此前公司承諾，這個季度門店層面首次實現盈利，爆發性增長的商品銷量使得瑞幸股價盤前一度暴漲15%。
恰逢公司IPO禁售期結束，瑞幸在短短兩年創造資本神話給老股東們帶來豐厚的回報，不知道他們是否會選擇套現？瑞幸本季度如此強勁業績表現能否扛住解禁壓力？管理層對此在電話會議中表示，他們不擔心，老股東投資的時間都不長還沒有套現壓力。
淨收入同比暴增5倍，淨虧損5億元
2019年第三季度瑞幸的淨收入15.4億元人民幣，同比增長暴增540%，環比增長也達到了70%，可謂是非常亮眼。收入暴漲的同時，虧損並沒有如預期的持續放大，第三季度瑞幸淨虧損5.3億元人民幣，，雖然較去年同期的淨虧損4.85億有所放大，但較上季度虧損6.8億已有明顯縮窄。
第三季度是瑞幸大幅擴張小鹿茶品牌的投入期，但總體虧損卻比市場預期的少。從下圖可見瑞幸淨虧損率一路好轉，從去年同期的-201%收斂到上季度的-75%再減少到本季度的-34.5%。老虎證券投研團隊認為，瑞幸在上市後，對於花錢相當精當細算，已經徹底擺脫了 “賣一杯虧兩杯”的笑柄。
月均銷量超4400萬，超過3000萬人在喝瑞幸咖啡
瑞幸的收入爆發性增長離不開三個個因素：銷量增長、購買人數增長和單價上漲。
財報顯示，瑞幸第三季度月均銷量達4425萬，同比暴增470%，環比也同樣提升了60%。這得益於商品品類的擴張。 “小鹿茶”的出現和更豐富的SKU提高總銷售量，本季度非咖啡類產品的銷量佔比達22%，而對收入的貢獻比達到45%，較去年同期和上季度都有明顯提升。老虎證券投研團隊認為，這說明品類的擴張有效提升了門店產出能力和經營效率。
第三季度月平均消費者為930萬，同比大增398%。截止9月30日的累計消費用戶達3072萬，較全年同期的598萬增長413%，同時較上季度的2278萬淨增790萬，下圖可見，這個淨增數量超過了此前任何季度，說明瑞幸的用戶增長從未停擺，新品上線和下沉市場的開拓都為瑞幸帶來了新的客流。
門店層面盈利，單杯成本首次低於單品價格
第三季度由於用戶補貼和促銷的縮減，瑞幸的平均單品均價已經上升至11.3元。其中咖啡的單價在11元，其它產品的均價12.1元，是瑞幸歷史最高的單價水平。但不得不提的是，第四季度的雙十一期間，瑞幸啟動了“第二屆Luckin狂歡節”推出長達16天的“充10贈10”活動，回顧去年第一屆7天活動導致單品價格低至8.3元，相信今次16天活動勢必影響第四季度的單品價格，但也將提升銷售量。
第三季度瑞幸的單杯原材料成本降至4.8元，加上邊際成本為5.3元，。如果算上門店的房租和運營成本等（不算市場推廣費用），單杯綜合成本降至9.7元，首次低於單品價格。這也是瑞幸門店盈利的關鍵所在。
財報顯示，瑞幸首次實現門店層面盈利1.86億元，門店層面的利潤率為12.5%，去年同期是虧損1.26億元。除了單品售價覆蓋單品成本以外，品類擴張導致門店的運營效率提升，第三季度單店每天出貨量從去年同期的285杯提升至444杯，效率同比提升56%，環比提升29%。小鹿茶帶來的好處顯而易見，而小鹿茶的出現彌補了非咖啡人群的消費意願。
總結
在爭議中不斷奔跑的小鹿以亮麗的業績證明了自己。雖然門店層面實現盈利，但淨虧損仍超過5億元，一方面，瑞幸繼續將戰略重心放在開店上，第三季度公司新增門店717間，使得公司總門店數量達3680間，而對於公司今年4500家門店的目標，瑞幸四季度淨新增820間門店，這勢必會讓公司在四季度的成本和費用急速增長。
另一方面，管理層在財報電話會議中明確指出，由於第三季度對於小鹿茶的品牌投放使得營銷推廣費用大增，但到了第四季度這部分投入會迴歸常態。因此，第四季度雖然開店的成本和費用仍會增長，但市場推廣費用將抵消部分，預計總虧損不會再環比擴張。
在瑞幸的計劃中是明年第三季度整體盈利，也就是公司在未來一年內依舊以高舉高打的模式入侵新的城市去拓展品牌知名度去更多城市開店，去以虧損換擴張。所幸的是瑞幸截止第三季度的現金和現金等價物為人民幣55億元，充裕的現金讓瑞幸有更厚的底氣去爭取市場。
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