年初至今，股價漲幅最高的電商股不是萬眾矚目的$拼多多(PDD)$，而是悶聲發財$唯品會(VIPS)$！唯品會股價今年漲幅高達120%。延續了唯品會一直以來的風格，公司低調，但股價並不低調。
今年Q1的時候，我更新過一些關於唯品會的進展，核心觀點是唯品會拋棄互聯網幻夢，重回零售本質，專注於自己的看家本領---服裝特賣，並且經過半年時間的調整，業績出現轉好跡象。
轉眼又過了半年，唯品會持續輸出了不斷改善的業績。基本可以判定，轉型方向正確，長遠發展可期。
1，增長：戰略調整後，增長持續恢復
增長是電商、零售類企業的第一大核心指標，增長意味著需求可持續，是零售企業持續發展，創造源源不斷的現金流的前提。
而相對於以$阿里巴巴(BABA)$、拼多多為代表的，互聯網產品類型的電商平臺，通過網絡效應聚集供應商和客流，實現銷售額的爆發式增長；零售模式下的電商企業，增長更多需要依靠深耕供應鏈和精細化管理來實現，以唯品會、蘇寧為代表，各自分別在服裝特賣、和家電領域，供應鏈管理能力優勢顯著。
今年第三季度，唯品會用戶同比增長21%，至3200萬；其中騰訊京東合作帶來超過20%的新客；
Q3 GMV 317億元人民幣，同比增17%。
Q3訂單量1.276億，同比增速33%。
此外，唯品會的快搶、瘋搶頻道，是唯品會運營手段的創新，通過把握消費心理，搶佔心智，以及嚴格的庫存管理機制，保證了商品快速銷售，降低唯品會的庫存風險，加快週轉效率。
不要小瞧運營在電商中發揮的作用，所有的電商購物節、網紅帶貨、拼團砍價模式、小紅書分享、抖音快手爆款等等，都屬於電商運營的手段，都是通過對消費者消費心理的精準把握，提高用戶消費金額和頻次。事實證明，這些運營手段都是非常有效的。
2，財務：抓住零售本質，通過規模和效率提升持續優化盈利結構
既然賺的是供應鏈管理的錢，就要講求效率，不做賠本生意。
唯品會第三季度實現營收196億元人民幣，同比增長10%；調整後歸屬股東的淨利潤12億元人民幣，同比增長140.2%，淨利潤率6.1%。運營效率的提升，主要通過提高毛利水平、優化物流費用來實現。
Q3唯品會毛利率恢復到21.6%，上年同期為20.4%。通過主動降低標品業務佔比，以及將部分標品轉移到第三方平臺模式運營，唯品會的毛利率持續優化。服裝品類的毛利率普遍高於其他品類，唯品會的市場切入點是非常有優勢的，多年來專注於深耕高毛利的服飾穿戴品類，是唯品會實現差異化競爭和樹立品牌的最佳路徑，更是持續高利潤率運營的基礎。
Q3唯品會市場費用、倉儲物流費用、管理費用佔比分別為3.7%，78.1%，和3.5%。需要注意的是，唯品會對物流方面的策略也在逐步調整，力圖在不影響用戶體驗的前提下，將部分物流交於第三方物流公司，從而降低物流成本。
物流也是一個通過規模化運營及效率提升，攤薄成本的生意，如果無法規模化，單位成本無法攤薄，將成為企業極大的負擔，而社會化物流能更好的滿足規模和效率的要求，也能滿足電商企業絕大多數需求。
總的來講，唯品會正在從毛利、物流等多個方面，提高效率，從而達到利潤率上升的目的。
3，深耕服裝產業供應鏈：特殊時期幫助上游企業解決庫存難題，產業共贏
對於任何一個電商企業，只要有好的商品和價格，就不怕沒有客流，沒有銷量。很多人誤把流量，當做電商企業增長的最重要因素，實際上，供應鏈能力才是決定電商發展空間和發展速度的核心。
優秀的供應鏈能力，能帶來品類的豐富性和價格的競爭力，進而吸引客流，再通過好的體驗（包括商品滿意度、服務滿意度），增加復購率和口碑，這樣才能使企業流量購買上的投入最大化。相反，如果完全依靠流量購買，在商品供應上和價格本身沒有競爭優質，那流量購買的投入，以及價格補貼，是不能通過有粘性的消費來攤薄的。
唯品會多年來在服飾穿戴品類，積累了不錯的控貨經驗和供應鏈能力，累計已與3萬家國內外品牌廠商建立了合作關係，在特定人群中形成了良好的口碑、每季度堅持披露的復購率數據，反映了它在特定人群中口碑的優勢，上一季度老用戶佔比87%，老用戶貢獻的訂單佔比高達97%。
此外，服裝庫存問題時時有，幾乎是很難解決，那麼服裝企業去庫存的需求也是長期存在的，再加上近期大環境下服裝企業增長也出現了問題，也是唯品會的機遇。國家統計局公佈的數據顯示，在2019年1-6月，紡織服裝與服飾業規模以上工業企業的利潤總額同比下滑0.8個百分點,這也是該數據10年來首次呈現負增長；同時，在限額以上單位商品零售額中，服裝鞋帽、針紡織品類同比增長3.0%，增速較上年同期減少6.2個百分點。
4，未來方向：拓展線下獲客渠道
佈局線下渠道，拓寬獲客渠道，是唯品會近期又一重大戰略方向，收購杉杉商業集團100%股份，發展線下奧特萊斯，是唯品會線下獲客的第一步。唯品會三季度開始合併杉杉報表，三季度，新開贛州奧萊。
包括阿里在內的整個電商及零售行業，都在進行線上線下整合，未來的電商和實體零售的邊界將越來越模糊，目的是通過一體化的購物體驗上的提升，吸引客流和增加重複購買。不管客流是線上還是線下來的，只要有好的商品、價格和體驗，目的就能達成。
但是這種新的零售模式，全行業都在探索中，唯品會也只是剛剛邁出了第一步，投資者需要對這個方向的投入抱有足夠的包容與耐心，它可能是機遇，也可能很難迅速達成目標。
小結，自2018年下半年公司戰略迴歸服裝特賣後，公司重新專注於零售本質，通過有選擇的有保障的商品和服務，以及有競爭力的價格，服務消費者，並從貨品、客群、渠道、運營、物流等方面全面提升效率，實現了穩定增長和優化盈利結構的目的。（作者：李妍）
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