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本週，公佈了10月份的金融數據，其中有兩個異常信號值得高度關注：
第一：10月份的錢，竟然比9月份少了！第二：銀行借給居民個人、家庭的錢，佔比突然飆升到異常高點，情況罕見。中國有多少錢？有很多算法，但一般來說是看廣義貨幣M2有多少。根據公佈的數據，截至10月M2的餘額為194.56萬億元，同比增長8.4%。而在9月末，M2的餘額為195.23萬億。
也就是說，表面上放水了一個月，最後貨幣總量減少了6700億元。這是怎麼回事？從公佈的另外兩個數據，可以找到初步的答案：10月新增社會融資規模為6189億元，比上年同期少1185億元，環比上月的2.27萬億元大幅度減少73%；10月份人民幣貸款增加6613億元，同比少增357億元，較上月的1.69萬億元減少60％這意味著什麼？悄悄踩剎車了嗎？
未必。只是比較謹慎，因為豬肉價格飆升，帶動牛肉、羊肉、雞肉等一系列肉類價格上漲，最終推動了CPI飆高。9月CPI同比漲幅為3%，10月份直接跳漲到了3.8%。
在這種背景下，的確比較慎重。降息的步伐變小了，降準也暫停了，通過逆回購、中期借貸便利等方式“放水”也少了一些。更重要的可能是：企業、個人貸款更謹慎了。由於經濟壓力漸大，很多企業和家庭都不敢擴張生產或者花錢、買房了，貸款慾望在下降，這讓廣義貨幣M2的衍生能力受阻。
M2在某個月份下降，這不罕見。甚至一年裡有3個月出現單月下降，之前也出現過，但一般出現在貨幣緊縮的年份裡。在降準、降息的年份裡出現3個月下降，這才是異常的。另外，值得高度重視的是：雖然央行降準，但中國的基礎貨幣數量反而增長乏力。今年以來，幾乎所有的月份的基礎貨幣（儲備貨幣），都是低於2019年1月的; 按理說，降準會增加基礎貨幣。但由於同步回收了中期借貸便利、減少了逆回購，所以基礎貨幣增長不多，甚至反而略微降低。
“逆回購+中期借貸便利”等項目的餘額，2019年也是下降的，這是導致紅色一欄“基礎貨幣”增長乏力的原因。用M2的餘額，除以基礎貨幣（儲備貨幣），就可以計算出目前的“貨幣乘數”大約是6.36倍。貨幣乘數是不斷走高的，因為降準。所以，第一個異常信號是：錢變少了，至少10月份比9月份少了。少的原因，是因為經濟上壓力下，企業和家庭擴張的慾望在下降。
怎麼辦？只能讓貨幣政策變得更寬鬆，讓財政政策更積極。否則，未來壓力更大。再看第二個異常。根據公佈的數據，10月份人民幣貸款增加6613億元，其中住戶部門貸款增加4210億元。這是一組極具新聞性的數據，它意味著10月份全國銀行體系發放的貸款，其中有64%給了“住戶部門”，而不是給了企業（實體經濟）。所謂住戶部門，就是居民個人和家庭。中國人貸款一般幹什麼？這個不用我解釋了吧。現在股票這樣差，貸款炒股的是非常少的（而且很多股票上的融資，不走住戶貸款），所以絕大部分跟買房子有關。
由於一季度放鬆樓市管制，造成了3到5月住戶貸款佔比的飆升，連續3個月佔比超過了50%。（從籤購房合同，到發放貸款有時間差） 4月中旬，國家對樓市態度再次變化，全面收緊。於是隨後2個月住戶貸款佔比滑落。但很多城市，比如蘇州、大連、南寧等，樓市政策一度寬鬆，所以成交是活躍的。在全國層面上看，給家庭貸款的佔比一直沒有滑落到40%以下。
10月住戶貸款突然飆升到佔比64%，這是一個非常高的數據。也就是說，這個月支撐中國經濟的因素，樓市接近三分之二。當然，這些貸款對應的購房合同，可能是8月到9月形成的。
住戶貸款佔比飆升到64%（前三季度平均是42%），是很異常的。但我相信，隨著各地微調樓市政策，開始對剛需、剛改、人才等購房需求釋放利好，未來幾個月住戶貸款佔比一定會維持相對高位，樓市會局部回暖。或者說，這就是樓市回暖的重要信號！
最近上海放寬了臨港新片區限購政策（社保5年減少為3年），深圳免徵了普通住宅的“豪宅稅”，這些都是重要的信號，意味著樓市的“暖冬”來了。而最近，開發商境外融資也變得比較活躍，看來限制在減少。年底之前，證監會會有“H股全流通”的指引發布，這對於開發商將是重大利好。
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