中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
寶鋼股份(600019)
公司三季度盈利水平受原材料壓制明顯。隨著鐵礦石價格的大幅回落，公司產品結構的不斷優化及出廠價環比抬升，預計公司盈利能力將持續好於行業，四季度盈利情況有望迎來回升。
公司前三季度業績同比下降 43.65%。 公司 2019 年前三季度實現營業收入2172.10 億元，同比下降 3.73%，實現歸屬淨利潤 88.74 億元，同比下滑 43.65%。分季度看，公司 2019Q3 單季實現營業收入 761.23 億元，同比下滑 1.01%， 實現歸屬淨利潤 26.87 億元，同比下滑 53.17%。
產量同比增長明顯， 有望順利實現本年經營目標。 2019 年前三季度公司產量增長明顯，累計完成鐵產量 3462.3 萬噸，鋼產量 3672.3 萬噸，商品坯材銷量 3545.8萬噸， 同比分別增長 31.9%/32.5%/33.2%， 三個環節分別完成了年度生產計劃的76.2%/76.2%/75.8%，全年生產經營計劃有望順利完成。
產品價格走勢分化，管材價格韌性較強。 三季度公司 2019Q3 單季度鋼材平均售價 4285 元，同比下滑 5.16%，環比下滑 1.86%。分產品來看板帶材噸售價 4179元，同比下降 5.32%，環比下降 1.80%，管材噸售價 6458 元，環比增長 0.99%，同比增長 4.01%。
降本增效效果顯著，資本結構環比向好。 公司前三季度累計成本削減 47.7 億元，已超額完成全年實現成本環比削減 38.6 億元的目標，正式員工勞動效率提升5.3%，其中管理人員提升 7.1%。 公司 2019Q3 資產負債率 45.56%，同比下降 2.04個百分點，環比下降 0.25 個百分點，經營活動產生的現金流量淨額為 101.57億，環比增加 26%， 資本結構有所改善。
風險因素： 汽車產銷持續低迷；宏觀經濟增速大幅度下滑。
投資建議： 三季度由於原材料端價格抬升導致公司業績明顯承壓，但隨著鐵礦價格的大幅回落以及四季度公司主要產品出廠價較三季度明顯抬升， 預計公司四季度盈利水平將迎來一定好轉。 綜合考慮上述分析， 我們將公司 2019-21 年EPS 預測由 0.65/0.75/0.80 元下調至 0.55/0.59/0.64 元。按 2019 年 0.9 倍 PB估值，將目標價下調為 7.18 元，維持“買入”評級。
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