有機構統計顯示，從2000年以來，航空板塊在11月份跑贏大盤取得超額收益的概率為74%，平均超額漲幅為3.7%。就這一統計規律，近兩個交易日航空股的走勢予以正面回應。中國國航、南方航空、東方航空三大龍頭股呈現底部放量上漲態勢。分析人士指出，前期壓制航空股提升估值的因素，有望逐步消散。業績持續改善疊加估值處歷史低位，當前航空板塊進可攻，退可守。

行業需求有望反彈

從行業基本面看，9月民航完成旅客運輸量5475.3萬人次，同比增長8.9%，比8月8.2%的增速略有回升。其中，國內線客運量增7.6%，國際線增20.5%。今年1-9月，全行業共完成旅客運輸量5.0億人次，同比增長8.7%。整體而言，受宏觀經濟放緩影響，前三季度民航需求較年初制定的11%仍有較大距離。

今年1-9月行業累計旅客增速8.7%，為近十年最低水平，此前最低水平是2012年的8.9%，當時是受制於高鐵跨越式發展帶來的分流。

“十年最低需求增速下會出現均值迴歸。”華創證券行業研究指出，月度的反彈或從11月開啟，而一旦確認，則或將延續達半年時間。

此外，9月三大航（中國國航、東方航空、南方航空）客座率除國航外均出現下滑，其中，東航在三條航線上客座率均下降較多，國航保持平穩主要受益於國際線客座率的提升，南航通過優化航線結構，整體客座率下滑均較為有限。

多因素提振估值

今年下半年航空板塊出現較大幅度回調，除了需求不振，還受哪些因素制約？下一步板塊上漲的動力又來自哪裡？

民生證券表示，三大航（中國國航、東方航空、南方航空）三季度估值下行主要受需求和匯率雙重因素影響，租賃準則新規實施後三大航匯兌敏感性放大。未來隨著人民幣匯率企穩回升，三大航匯兌損益將現改善，市淨率估值具備修復空間。同時，四季度需求端去年同期基數較低，且財政、貨幣政策有望進一步寬鬆刺激需求，重點關注平均票價是否出現回升。整體而言，當前航空股估值進入歷史底部區間，配置意義顯著。

天風證券表示，前期因受到事件因素影響，公商務需求在一定程度上受到抑制，運價相對低迷，後續預計公商務需求將逐步恢復，且考慮到去年四季度的低基數，預計運價同比表現將逐步向好。在低油價和民航發展基金減負的刺激下，預計四季度業績仍將明顯改善。考慮到基本面的逐步改善及市場對航空股的預期並不算高，繼續推薦航空板塊，核心推薦三大航，同步推薦民營航司，重點推薦低市值、低估值的吉祥航空。

中信建投表示，國慶假期大興機場整體運行平穩，隨著未來搬遷工作的逐步推進，中國國航將充分利用東航和南航在首都機場騰挪出來的資源，實現利潤規模的進一步增長，予以重點推薦，同時也看好成本、費用控制能力極強，並且極具成長性的春秋航空。