國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
鵬輝能源(300438)
投資邏輯
公司主營業務為鋰離子電池、一次鋰電池、鎳氫電池，營收近3年複合增速43%。其中鋰離子電池約佔公司營收90%，主要應用在儲能、動力、輕型動力及消費電子等領域。
5G基站儲能有望率先放量：儲能電池分為大儲能（電力領域）和小儲能（基站及家庭儲能等），受5G推廣加速影響，基站小儲能有望率先放量。據我們預測，國內和全球5G基站需求分別約為526萬臺和1038萬臺，單臺5G基站電量需求至少在20kWh以上，則國內和全球5G通訊儲能電池需求約為105GWh和208GWh，按照0.7元/Wh和6年壽命週期計算，對應年均市場空間分別約為123億元/年和242億元/年，明後年將迎基站建設高峰。公司2019年儲能電池業務預計營收為5-6億元，未來增長空間巨大。
動力電池綁定上汽通用五菱：受過渡期結束影響，近期新能源汽車銷量低於預期，但新能源汽車技術路線較為確定，尤其若針對2021-2023年雙積分徵求意見稿落地後，2025年新能源車年度市佔率達20%預期仍有望實現，行業仍可維持近30%年複合增速。公司深度綁定上汽通用五菱，在寶駿E100和E200綜合市佔率約50%左右。上汽通用五菱曾成功打造多款爆品，汽車銷量位居國內前五，公司有望跟隨大客戶共享高增市場。
消費鋰電年均增速16%，TWS、ETC等有望驅動增速提升：公司自2002年開始量產鋰電池，為老牌消費鋰電企業。2018年，公司消費鋰電約實現營收10億元，5年複合增速約為16%，增長平穩。TWS和ETC業務短期受到催化，增速很高，公司為TWS和ETC電池核心供應商，有望跟隨客戶共享高增市場。
投資建議
我們預測公司2019-2021年營收分別為36.56億元、50.28億元和70.03億元，歸母淨利潤分別為3.53億元、4.85億元和6.46億元，歸母淨利潤同比增速分別為33%、37%、33%，EPS分別為1.26元、1.73元和2.30元，對應PE分別為16、12、9倍。考慮公司明年TWS消費、儲能、動力會有較高增速，給予公司2020年16倍估值，對應股價為27.6元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
新能源車、儲能電池、輕型動力電池增速不及預期；上游產品價格波動超預期；補貼退坡等政策低於預期，公司應收賬款、存貨週轉天數偏長。
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