浙商證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
埃斯頓(002747)
事件
公司公告2019年三季度報告，報告期內實現主營收入9.68億元，同比下降9.11%，實現歸母公司淨利潤5734萬元，同比下滑18.9%。
點評
受行業影響公司收入利潤承壓下滑，機器人本體業務仍維持10%增長
公司收入和利潤略低於預期，收入低於預期原因在於下游行業需求減弱程度超出預期，公司戰略收縮力度較大，系統集成業務同比下滑54.62%；利潤低於預期源於淨利率Q3淨利率環比下降9.65%，原因在於行業下行期公司仍堅持高研發投入及引進高端技術人才導致期間費用上升幅度超出我們預期。機器人本體業務仍逆勢維持10%左右增長，根據目前在手訂單，預計四季度收入將有所回升，自動化核心部件有望回暖，下滑幅度有望收窄。且隨著3c投資回收以及其他行業回暖，全年收入增速有望轉負為正。德國CLoos交割完成後有望增厚公司業績，且後續發揮協同效應後，有望促進機器人業務快速提升。
持續高研發投入，運營質量不斷提升
公司始終保持高研發投入，前三季度研發投入1.07億，營收佔比達11.1%，同時引進高端技術人才，不斷鑄就技術壁壘。持續推行降本控費，Q3毛利率達35.51%，環比提升0.56pct。公司主動收縮風險高的業務，運營質量得以保證，三季度存貨週轉天數、總資產週轉率分別為159.11、0.25，環比分別提升1.9天、0.07pct。
盈利預測及估值
不考慮CLoos並表的情況下，我們預計公司19-21年歸母淨利潤分別為1.12、1.32、1.61億，EPS分別為0.13、0.16、0.19元/股，對應PE為64、54、44倍，維持“增持”評級。
風險提示：產能利用率不足、產線固定資產折舊使得產品毛利率下滑。
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