金屬價格分化，企業尋求量增平滑業績波動
據上期所活躍合約結算價格季度均價，Q3 金屬價格出現分化；其中金銀三 季度均價季同比分別漲約 26.6%和 15.7%，環比增長約 16.1%和 15.4%； 銅、鋁、鉛、鋅和錫價格分別同比下降 4.7%、2.2%、11.8％、11.8％和 6.2%。四川電池級碳酸鋰和上海電鈷價格分別同比下降 33.3%和 50.5%。
工業金屬和鈷鋰板塊淨利率跟隨價格下降有所回落，但是基本金屬營收卻 出現了正增長，淨利潤也未明顯下滑，華泰證券研究報告分析發現龍頭企業通過增加產量以 對沖價格下滑；金銀板塊淨利率小幅上漲，但漲幅低於價格上升幅度，貴金屬技改減產、硫酸副產品虧損和費用增加是主要原因。
加工企業業績多正增長，關注電子和軍工材料
有色板塊弱勢延續，申萬有色 116 家企業，Q3 歸母淨利潤正增 長家數比例佔比約 48%；77%業績低於預期。業績正增長的 56 家公司中， 其中加工企業佔比 64%，所有 66 家加工企業中 55%保持業績正增長。而 保持 10％以上業績增長的加工企業多與軍工和電子相關。
華泰證券認為，軍工景氣始於 2018Q2，而 電子產業景氣始於 2019Q3，電子和軍工材料公司有望持續受益。
多家有色企業開始主動減產控產
針對弱需求導致的價格走弱，鎢、鈷、鍺、稀土、銅、鋁和錫很多企業開 始主動減產控產。據 SMM，緬甸整頓中重稀土預期影響中國 1/3 供給；錫 冶煉企業計劃 19 年聯合減產約 10%的精錫產量；嘉能可 19 年底計劃關停 Mutanda 銅鈷礦，20 年全球銅鈷產量分別預期減少約 20 萬噸和 2.3 萬噸； 印尼加快鋁土礦和鎳礦的原料出口限制，鼓勵本土深加工。據世界白銀協 會，全球白銀產量已經持續 3 年減產。
有色成本支撐強，機構配置低
諸多有色品種價格得到了完全成本的有效支撐。華泰證券分析，鎢精礦大中型礦山的主流成本約為 8 萬元／噸，鍺的主流成本約為 7100-8300 元／千克，大型銅礦部分產能成 本超過$5100/噸，銅鈷伴生中鈷成本約為$12-13/lb。週期板塊機構配置倉位約 9.9%，處近五年低位。
關注銅鋁交易性機會及電子軍工材料趨勢性機遇
華泰證券分析，關注銅鋁季節性投資機會，受益於市場憂慮情緒舒緩、短期供需格局預期 向好、美元短期下跌以及產業鏈低庫存。電子和軍工材料景氣確立，參考 歷史估值相對底部把握投資機遇，建議關注鋼研高納、寶鈦股份和博威合 金，以及可能成為核心材料供應商的公司，如雲南鍺業和隆華科技等。金 銀機會或更持久，主要因為要素錯配使全球經濟困局更為複雜，貨幣寬鬆 和負利率蔓延。
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