海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
永興材料(002756)
事件：
公司公佈2019年三季報，前三季度實現歸母淨利潤3.61億元。公司前三季度實現營業收入36.97億元，同比增加1.69%，實現歸母淨利潤3.61億元，同比增加9.39%。其中公司第三季度實現營業收入12.16億元，同比增加0.61%，環比減6.28%，實現歸母淨利潤0.96億元，同比下降9.37%，環比下降40.91%。
點評：
公司產量穩步增長。噸毛利約1974元。按照Mysteel披露數據，截至2019年前8月公司累計生產特鋼鋼材19.73萬噸，其中特鋼棒材12.65萬噸，特鋼線材7.09萬噸。按照6-8月數據推算，我們認為公司第三季度約產特鋼7.41萬噸，對應噸毛利約1974元，環比下行11.56%，噸淨利約1302元，環比下行39.33%。
鎳價上行推動成本上升，公司毛利率下滑。今年三季度鎳價平均上行23%，廢不鏽鋼價格上行8%，推高公司成本。截止三季度公司毛利率12.03%，淨利率7.94%，較年初下滑。
公司年產1萬噸電池級碳酸鋰項目進入試生產階段。公司年產1萬噸電池級碳酸鋰項目完成工程主體建設及設備安裝、調試工作，且試生產方案經專家評審通過，已進入試生產階段。公司該項目共有兩條生產線，每條生產線設計產能5000噸，目前1號線已進入連續生產階段，產量已經達到設計產能70%-80%，2號線預計10月中旬試生產。
公司成功研發GH2132高溫合金材料，並向下遊企業實現批量供貨。GH2132屬於鐵鎳基高溫合金，在650度左右具有較高的屈服強度和持久強度，並具有良好的加工塑性和焊接性，被廣泛用於航空發動機高溫承力部件或汽車發動機緊固件。公司該產品實現批量供貨將實現進口替代，且將豐富和優化公司的高端產品結構，也為公司下一步研製其他鎳基高溫合金打下基礎。
盈利預測及投資評級。公司不鏽鋼長材主業穩步升級，電池級碳酸鋰項目年內投產，將培育新的利潤增長點，我們預計公司2019-2020年歸母淨利潤分別為4.60、5.71億元，EPS為1.28、1.59元。參考可比公司，給予其2019年15-18倍PE，合理價值區間19.20-23.04元，維持“優於大市”投資評級。
風險提示。電池級碳酸鋰項目效益不達預期。
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