紫金礦業昨天披露了三季報，然後我們用看圖說話的方式，來簡單看一下三季度表現如何。
主要從三個角度出發，分別是關鍵指標、營收利潤、資產與負債。
先從第一部分開始。
一、紫金的關鍵指標。
銷售毛利率、每股收益、每股現金流在下降，但存貨週轉率在升高。
咱們翻譯成白話講，就是毛利和賺到的錢都較同期下降，儘管公司開始搞起來"高週轉"提升經營效率，但怎奈收不上錢。
另一方面，營收同比增速開始放緩，淨資產收益率也不如去年，資產負債率被用力地按在60%以下，這幾項數據都不太可觀。
不過好在，扣非淨利潤同比降幅在收窄。
由於紫金營收的大增來自於併購，咱們可以從中得出這麼一個結論——公司在消化掉併購增加的各項成本後，利潤開始釋放。當然，金價的上漲也居功至偉。在比較粗糙的三季報鍾，我們沒法一窺究竟，只有等年報揭曉答案了。
總體來說，利潤的歸來是一種好現象，但高企的負債率時不時都在發出對資本金的飢餓怒吼。
接下來我們看營收和利潤。
二、營收和利潤。
營收和成本的雙增長，我們在前端部分的核心指標中就已經看過了。在營收部分，我覺得最值得注意的是兩點。淨利潤同扣非淨利潤的匹配度較高以及投資收益減小。
對於紫金來說，這兩點都是加分項。
前者說明公司利潤含金量更高，後者說明公司主業聚焦度更高，不會搞出一些雜七雜八的東西。因為紫金的業務比較純粹，過雜的投資收益對它來講不見得是好事。
我們接下來看看成本方面。
在成本方面，銷售費用、人工費用、管理費用、銷售費用的大增，都是可以理解的，畢竟業務規模擴張了。
財務費用的持續攀升，也是因為相對較高的負債率。
折舊費用為0，是因為公司沒有將此項費用單獨披露，略過不看。
比較讓人驚訝的是，資產減值損失連續兩個季度為負，我們再看此前的數據，基本都是整的，去年全年資產減值15億左右，前年資產減值超過20億。
資產減值這一塊，又是平衡利潤的利器，可攻可守。好了，不再延申。
接下來看看資產和負債方面的數據。
三、資產和負債。
咱們先看資產。
在第三季度末，在主要資產上，固定資產和無形資產沒什麼變動，貨幣資金減少較多。
在佔比較小的資產方面，應收票據的減少量大體和其他應收款加其他流動資產的量接近。同時，預付款增加較多。
在資產項，大致較為平穩。
然後看負債。
在負債中佔大頭的有息負債方面，長期借款和應付債券少量增加，一年內到期的非流動負債減少，短期借款增加較多。
有息負債變動傳遞出來的信息是，感覺在"等米下鍋"。估計是巴望著公開增發籌了錢，然後還債呢。
另外，無息負債方面變動較小，公司運營偏穩定。
四、總結。
從經營面講，"辛苦錢"更難賺了，努力賺錢也收不上錢。
從公司自身來講，資產負債率高企，財務費用增加，急切等待著增發補充資本。從三季報偏好的利潤以及不是很正常的"資產減值損失" 來看，我覺得公司有在公開增發前潤色業績的嫌疑。別看數額小，但利潤很多時候是靠一點點扣出來的。
三季報比想象中好，但又不是那麼好！繼續熬吧。
2/2
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