“酒鬼酒保持業績高增速花了三年時間，而‘暴雷’則只用了12周。”一位長期關注酒鬼酒的投資者感嘆道。
10月17日，酒鬼酒股份有限公司(下稱“酒鬼酒”，000799.SZ)發表了第三季度財報，在淨利潤保持了12個季度增長後，酒鬼酒的淨利潤突然下滑，對此，資本市場的情緒激盪，股價當日跌停，評級次日下調，一時之間有關酒鬼酒躋身高端的質疑聲頓時四起。
作為昔日白酒小黑馬的酒鬼酒淨利緣何大幅下滑？《企業透明度報告》就淨利潤下滑等相關問題，聯繫酒鬼酒證券事務代表宋家麒，但公司方面一直未作回應。
第三財季業績“暴瘦”
酒鬼酒三季報顯示，公司實現營收9.68億元，同比增長27.34%；淨利為1.84億元，同比增長14.27%。其中，公司第三季度歸屬股東淨利潤卻同比大幅下降39.5%至2818萬元。截至10月18日收盤，股價收報34.95元/股，跌幅達7.37%，盤中一度跌停。
對於這份“超乎預期”的成績單，有投資者們甚至直呼“業績暴雷”。10月18日，中金公司下調酒鬼酒評級至中級，目標價至33元。
中金公司表示，酒鬼酒第三季度業績低於預期，公司下半年業績增速料放緩，產品降價或導致毛利承壓，不排除其有進一步降價的可能以促進放量。
對於第三財季的淨利下滑，酒鬼酒稱，主要是因為公司銷售費用的大幅增長以及第三季度停貨控貨所帶來的影響，並非是公司營銷受到阻礙，公司全年規劃也不會受到影響。
此外，根據財報，酒鬼酒今年第三季度銷售費用為9719.61萬元，較去年同期的6464.53萬元同比增長50.53%；1-9月，公司銷售費用為2.79億元，較去年同期的2.03億元增長37%。從財務數據來看，第三季度收入同比增長9.75%，而銷售費用則同比增長37%，可知，高投入卻沒有換來營收的大幅增長，反倒是不斷飆升的銷售費用侵蝕了淨利潤，也拖累業績增長。
“從19家上市白酒企業排名來看，酒鬼酒的規格及體量都算排名較後的，在收入明顯放緩次高端競爭加劇背景下，酒鬼酒銷售費用投入仍在大幅增長，加上三季度為“消化高庫存”高端酒鬼系列停貨影響，酒鬼酒的淨利潤遭到侵蝕，因此，未來若公司管理團隊適應和執行能力提升，酒鬼酒盈利或將大幅提高。”華南某大型機構白酒行業券商分析師向《企業透明度報告》表示。
數據顯示，截至2019年9月30日，酒鬼酒的存貨規模為9.05億元，與去年同期相比增長超過10%。同時，對於三季度的停貨控貨，酒鬼酒方面給出的解釋為“維護市場，戰略調整”。但白酒行業的業內人士認為是市場消化供貨不及預期才導致的庫存量較高。
躋身高端長路漫漫
即便營收規模還在10億(2018年營收11.9億元)左右，但野心勃勃的理想是酒鬼酒的百億夢。
公開資料顯示，1956年，酒鬼酒前身湘西第一家作坊酒廠吉首酒廠便已成立。1997年7月，酒鬼酒在深交所上市，成為湘西土家族苗族自治州第一家上市公司。十年後，酒鬼酒全面完成改制重組，中皇有限公司成為其控股股東，2014年中糧集團獲得酒鬼酒控制權。
自中糧集團入主以來，酒鬼酒迎來了破冰式的復甦。財報顯示，2015年-2017年，酒鬼酒營收同比增長55%、9%、34.13%，淨利潤同比增長190%、23%、62.18%，淨利潤的持續增長使得酒鬼酒的業績重回軌道。
2016年乘著一線白酒企業的高端化與全國化浪潮，酒鬼酒重點打造了“內參”品牌，佈局高端。財報顯示，在酒鬼酒的產品體系中，內參、酒鬼和湘泉分別定位於高、中、低端市場。其中，內參酒是酒鬼酒聚焦的重點。
僅拿毛利潤來說，今年上半年內參的毛利率已經超過91%，去年最高達94.45%。不僅如此，近兩年來酒鬼酒的高端產品“內參”系列的產品毛利率在穩步提升的同時，其佔營收的比重也在逐漸增加，根據年報，2016年-2018年內參酒年營收分別為1.49億、1.76億和2.44億。
同時，公告顯示，酒鬼酒此前高增長主要來自於高端產品“內參”的增長，2018年底，酒鬼酒專門成立了獨立的內參酒銷售有限公司，佈局北京、河北、廣東等戰略市場，成立北京、華北、中原、華南四個省外戰區，開啟“內參”酒全國化進程，並豪言立志將“內參”酒打造成中國最具品質、最具價值的四大高端白酒品牌之一。
雖然內參酒拼命想從高端市場分一杯羹，但現實是，一線的白酒企業仍牢牢佔據著“半壁江山”。資料顯示，傳統名酒茅臺、五糧液和國窖1573依然在長時間內牢牢掌握著高端白酒市場95%的份額。不僅如此，隨著全國性名優白酒的渠道下沉，區域企業的陣痛必然持續加劇，而此刻，體量較小的區域酒企在結構調整中盲目躋身高端或將是一步險棋。
“綜合來看，酒鬼酒作為區域小品類酒企，面對中國整體酒類消費的疲軟，本身消費盤較小，品牌力較弱，市場競爭實力較弱，盲目的高端化導致企業經營成本上漲，上有一線名酒下沉的威脅，同時下有全國化進程受到其他區域強勢酒企圍堵，可以說上下承壓。”對於酒鬼酒轉型高端，白酒行業專家蔡學飛近日如是談道。
今年3月18日，在酒鬼酒2019戰略發佈會上，酒鬼酒黨委書記、董事長王浩稱，中糧集團將充分發揮集團影響力和渠道優勢，助力酒鬼酒重回中國白酒第一陣營。短期銷售目標30億元，中期銷售目標50億元，未來遠期目標100億元。
如今來看，劍指百億，是酒鬼酒高速發展的神話，還是一時浮躁的狂想，有關它的“夢與遠方”都仍待時間考驗。
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