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事件
2019年Q1-Q3公司實現營收7.9億元，同比+50.61%；歸母淨利潤0.96億元，同比+29.38%；扣非歸母淨利潤0.96億元，同比+28.72%。其中，3Q單季公司實現營收2.31億元，同比+44.03%；歸母淨利潤0.27億元，同比+15.31%。；扣非歸母淨利潤0.27億元，同比+13.83%。
經營分析
壹網壹創為國內領先的美妝快消品牌電商服務商，近3年扣非歸母淨利潤複合增速達92%：公司成立於2012年，以做國貨化妝品第1品牌百雀羚的線上營銷起步，目前業務已發展至品牌線上營銷、品牌線上管理、線上分銷業務和內容服務四類，並已將與百雀羚合作的成功經驗複製應用到寶潔、強生、資生堂、愛茉莉太平洋等多個國內外知名美妝快消企業中。2015-2018，公司營收由2.60億元增長至10.13億元，年均複合增速達57%；扣非歸母淨利潤由0.21億元增長至1.51億元，年均複合增速達92%。
公司是品牌電商服務商A股第一股，服務收入佔比高，盈利及營運能力位於行業領先水平：相較行業內另兩家擬A股上市公司麗人麗妝和若羽臣，2018年，公司產品銷售（財報為品牌營銷服務+品牌線上分銷）收入佔比為76.7%，而麗人麗妝產品銷售（財報為電商零售業務）收入佔比92.55%，若羽臣產品銷售（財報為零售+渠道分銷）收入佔比81.28%。公司在三者中服務收入佔比最高，毛利率&淨利率&存貨週轉率均位於行業領先水平。
19年Q1-Q3公司綜合毛利率同比-3.15pct, 銷售費用率同比-0.09pct，歸母淨利率同比-2pct：2019年Q1-Q3公司綜合毛利率為39.95%，同比-3.15pct；銷售費用率為19.14%，同比-0.09pct；管理費用率（含研發費用）為4.05%，同比-0.64pct；歸母淨利率同比-2pct至12.18%。2019年Q1-Q3公司存貨週轉天數為55天，截至3Q，公司存貨餘額為1.19億元，較年初同比+59.51%，主要係為新增線上營銷服務及雙十一活動備貨所致。
投資建議
投資建議：公司已在美妝快消領域建立起成熟的大品牌電商運營經驗，在美妝電商渠道高景氣增長和合作品牌的不斷開拓下，未來3年實現30%以上的利潤複合增速值得期待：2019-2021年，預計公司歸母淨利潤2.12、2.91、3.81億元，EPS為2.65、3.64、4.76元，同比+30.24%、37.47%、30.89%，當前市值對應PE分別為61x、45x、34x，維持買入評級。
風險
風險提示：電商增速放緩、新品牌拓展不及預期、品牌續約率下降、新興社交營銷衝擊。
國金化妝品近期研究報告
國金消費研究中心以數據化的前瞻研究，科技化的思路，國際化的視野，力圖打造賣方研究新範式，歡迎關注國金消費研究中心其他研究成果！
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【國金教育&紡服&品牌零售】吳勁草團隊
吳勁草 ：教育&紡服&品牌零售行業研究團隊負責人。深度覆蓋研究教育，紡織服裝，化妝品，電商，珠寶等領域。擅長消費結構&消費心理&消費大數據研究。上海交通大學碩士/西安交通大學本科。
鄭慧琳：教育&紡服&品牌零售團隊研究員。主要研究方向為教育&電商行業，深度研究教育行業，香港大學碩士/上海財經大學本科。
姬雨楠：教育&紡服&品牌零售團隊研究員。主要研究方向為紡織服裝&化妝品&珠寶&電商等行業，深度研究服裝&化妝品等品牌零售行業，上海交通大學碩士/復旦大學本科。
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