華鑫證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中科創達(300496)
事件：中科創達公佈2019年三季度報告，前三季度實現營收12.74億元，同比增長41.68%，歸母淨利潤1.55億元，同比增長50.73%，扣非歸母淨利潤1.29億元，53.70%。2019年Q3單季度，公司實現營收5.39億元，同比增長67.84%，歸母淨利潤0.67億元，同比增長59.86%，扣非歸母淨利潤0.58億元，同比增長100.46%。
Q3業績增長超預期。公司2019Q3單季度營收增速為67.84%，遠超前幾年同期增速（2016Q3-2018Q3單季度營收增速分別為46.38%、14.87%、38.13%）。公司Q3單季度營收增長超預期，主要系公司不斷構建核心技術壁壘，不斷拓展產品領域，使得智能硬件、智能汽車業務高速增長，智能系統軟件業務在5G等新技術的帶動下持續突破所致。
期間費用控制良好，毛利率略有下降。1）在期間費用率方面，公司加大費用管控，前三季度銷售費用率下降1.21pct至5.18%，管理費用率下降5.96pct至21.98%。2）毛利率方面，公司前三季度毛利率為38.42%，較去年同期下降2.37pct，主要系公司IoT業務處於快速發展期，公司銷售策略要向渠道和品牌建設讓利，故導致毛利率短期內有所下降。
發力AIoT業務，助力5G商用。公司子公司創通聯達於今年10月推出5G模組——ThundercommTurboX?T55，以及5G應用、5G邊緣側開發套件和解決方案矩陣，加速推動全球5G的大規模商用。同時創通聯達還推出搭載TurboXT55的邊緣側AIoT開發套件——5G版TurboXAIKit，支持開發者和製造商專注於打造下一代AIoT產品。創通聯達依託高通全球領先的芯片技術，以及中科創達強大的操作系統技術和全球服務能力，為客戶提供最具前沿的AIoT技術、5G和Turnkey端到端解決方案，助力萬物智聯時代的到來。公司在AIoT領域持續發力，智能物聯網業務有望保持快速發展。
盈利預測：我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為2.33、3.13和4.09億元，對應EPS分別至0.58、0.78和1.01元，現價對應2019-2021年PE分別為70.9、52.7和40.3倍。考慮到公司是全球領先的智能操作系統產品和技術提供商，其核心技術全面覆蓋智能操作系統技術領域，是國內外少有的能夠提供從硬件、軟件、應用到雲端的全面技術覆蓋的操作系統技術公司。公司核心業務超預期，在5G產業帶動下，AIoT與智能網聯汽車業務有望維持高速增長，首次給予公司“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；5G落地不及預期；市場競爭加劇的風險。
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