《投資者攻略》王慶超
中原內配集團股份有限公司（下稱“中原內配”，002448.SZ）近幾日股價大起大落，引發市場關注。先是10月17日至18日連續兩天漲停，後一日又緊跟著跌停，開始大幅回調。
從基本面來看，公司在國內氣缸套領域獨佔鰲頭，經過60多年的發展，已躋身世界三強之列。不過去年以來，業績增長緩慢，今年上半年情況依然沒有好轉。
整體業績不及預期
中原內配於今年8月底公佈了上半年財報，然而這份財報並沒有給投資者帶來業績大漲的好消息。相反，中原內配2019上半年的營業總收入只有7.4億元，同比下降了10.05%；歸母淨利潤0.94億元，同比下降了27.32%。
對比中原內配2018年的業績表現，今年上半年明顯不及預期。2018年上半年，其營業收入達到了8.23億元，歸母淨利潤為1.29億元。不論是2018年度，還是2019上半年，其主營業務毛利率下滑都超出預期，分別為39.96%和34.87%。但在2017年，它的毛利一度達到41.48%。
此外，中原內配2019上半年的流動資產週轉率下降，淨資產收益率回落至3.52%，同比下降了832.91%。上半年公司的庫存週轉天數達到142天，應收賬款週轉天數達到91天，同比分別增加了5天和12天。而存貨和營運資本的增加，又使得公司在2018年度和2019上半年的現金淨流量大幅回落至1.06億元和0.85億元。為了彌補現金流壓力，今年8月16日中原內配決定以自有房產和機器設備為抵押，向中國進出口銀行河南省分行申請人民幣3億元的綜合授信額度，併為此向銀行提供抵押擔保。
在經營業務方面，中原內配的氣缸套產品長期佔營收95%以上，2018年公司15億的收入甚至全部來自於該產品。其扣非淨利潤自18年開始也是連連下降，今年上半年降幅高達36.99%，主營獲利能力囿於宏觀因素影響飽受考驗。
對此，中原內配決定下注傳統產品外延佈局，其實這樣的行動早就開始了。
軸瓦項目拖延6年虧損嚴重
2013年初，中原內配便劃出1.1億元預算用於5500萬片軸瓦項目建設，來拓展業務佈局，但當年投入的資金僅有0.14億元。實際上，該項目進度一直延緩至今。而公司也未披露其實現了任何效益。
6年來，公司在軸瓦項目上共計投入0.53億元，具體投入及進度情況如下：
數據來自公司財報
從披露的工程進度來看，該項目已近完工，但為此專門成立的中原內配集團軸瓦股份有限公司，卻是連年虧損。
數據來自公司財報
軸瓦項目的滯後以及相關子公司欠佳的業績表現，在一定程度上拖累了中原內配整體發展，營收、淨利潤連續數年的穩定增長在今年上半年戛然而止。
中原內配整體業績的不如人意，也在股價上有明顯體現。在2015年6月創出23.51的歷史高點後，公司股價便震盪下滑，至今（10月24日）只有5.43元，跌幅高達76%。
投資理財卻又踩雷
縱觀最近一年，中原內配卻又投入大量資金購買理財產品。除了銀行保本型理財，不乏信託基金等高風險私募產品。據2019半年報披露，公司自有資金理財產品共計3.59億元。這個數字，比其軸瓦項目最初的1.1億元預算的三倍還要多。
但是在投資理財上，中原內配也是一波三折。公開資料顯示，其投資的非保本浮動收益類產品達11種，開放式基金達22種。今年上半年中原內配理財產品僅實現收益0.04億元，而其中購買上海良卓資產管理有限公司（以下簡稱“良卓資產”）的兩種私募基金產品就發生了踩雷事件。
2019年3月15日下午，公司突然收到良卓資產理財顧問通知，稱其內部出現嚴重流動性危機，導致公司相關投資資金不能如期、足額收回。得知此事後，中原內配組織人員赴上海調查，3月19日公司發佈公告進行了披露，後經當地法院申請，中國證券登記結算有限責任公司北京分公司當場凍結了相關責任人的股份。截至目前，中原內配尚未兌付的本金共計1.09億元，相關民事訴訟程序仍在進行中。
對於踩雷資金的收回，中原內配表現較為樂觀，並未在年報中計提相關壞賬準備，但結果如何尚未可知。
對比來看，投資了6年的軸瓦項目到頭來“傷痕累累”，而投入數億資金的理財產品也發生踩雷事件，中原內配的前景存在諸多變數。（投資者攻略出品）■
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