華創證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
新洋豐(000902)
三磷整治影響一銨開工，公司下半年業績承壓。 受長江三磷整治行動影響，公司部分磷酸一銨產能下半年起停車，對公司磷酸一銨生產銷售造成較大壓力，公司第三季度收入及業績下滑明顯。 但值得關注的是， 雖然今年 Q3 磷酸一銨價格較去年同期有所下滑（2256 元/噸→2098 元/噸， -6.97%），但這主要是原材料硫磺大幅降價所致，而價差從去年的 556 元/噸擴大到 764 元/噸，+37.45%，可見三磷整治作用的顯現。 根據生態環境部方案， 未來一年預計減少 15%一銨產能，磷酸一銨行業格局進一步優化，行業盈利中樞料將上移； 公司磷石膏處理規範，隨著公司磷酸一銨裝置開工率恢復，公司 2020 年收入及盈利水平有望大幅改善。
新型肥銷售持續增長。 公司收入規模下滑程度遠低於利潤下滑程度，這主要是公司複合肥銷售增長拉動的，且由於公司傳統肥銷售承壓， 可推測新型肥銷售應有較明顯增長。 當前種植經濟作物利潤可觀，這為新型肥料行業快速增長帶來發展機遇，公司加大資源投入開發新型肥料市場，尤其是南方經濟作物區的新型肥料市場； 並加強對經銷商與種植戶的技術服務力度，促進了新型肥料銷量出現顯著的增加，產品結構進一步優化。 預計未來新型肥料仍是公司重點發展的產品，有望保持較好的增長。
公司擬回購股份彰顯信心。 結合公司發展戰略、經營情況、財務狀況及未來的發展前景，基於對公司價值的高度認可和未來發展的信心， 公司擬以集中競價方式回購公司股份用於可轉債，回購金額 2-4 億元，回購價格不超過 10.5 元/股。
盈利預測、估值及投資評級。 我們預計公司 19-21 年淨利潤分別為 7.4/9.2/10.3億元，對應 EPS 分別為 0.57/0.70/0.79 元，目前股價對應 PE 分別為 16/13/11倍；結合明年業績預期及行業 15X PE 水平，給予目標價 10.54 元， 首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示： 產品價格大幅下滑；環保風險
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