5月的第一個交易周，各A股主要指數均出現大幅調整。截至5月10日，上證綜指收於2939.21點，全周下跌4.52%，全年累計漲幅收窄至17.86%。受累於股市下跌，偏股方向基金普遍虧損，中證股票基金和混合基金指數分別下跌7.18%和5.36%，但年初至今仍實現18.53%和13.74%的正收益。債券市場在經歷了4月份的調整後止跌反彈。上週中債新綜合財富指數和債券基金指數分別上漲0.33%和0.13%，2019年以來累計上漲0.97%和1.42%。
大類資產配置建議
宏觀經濟數據方面，2019年一季度GDP同比增長6.4%，3月規模以上工業增加值同比增長8.5%，社會消費品零售總額同比名義增長8.7%，全國固定資產投資（不含農戶）同比名義增長6.3%。除投資增速外，GDP同比增速、工業增加值同比增速以及社零同比增速均好於市場預期，短期經濟企穩預期得以實現。一季度經濟增長超預期主要是由於房地產投資和消費的改善，以及製造業生產的明顯回升。
CPI及PPI方面，4月CPI同比抬升0.2個百分點至2.5%，符合市場預期；PPI同比增速抬升0.5個百分點至0.9%，超出市場預期。CPI後續或迎來年內高點，但考慮到豬價因素對CPI同比的拉動幅度較為可控，國際油價目前也處於中部位置，CPI同比在年中持續破3%的概率偏低。而隨著後續翹尾因素的逐步減弱，預計5月PPI同比可能將出現回落，基數效應的變化是其後續走勢的重要影響因素。
資金面方面，4月末公開市場到期合計3000億元，央行開展TMLF操作2674億元，淨回籠資金236億元。根據央行公告，臨近月末財政支出力度較大，銀行體系流動性總量處於較高水平。股市方面，從4月的總體情況來看，外資在其中兩週都有超百億的淨流出規模，但考慮到MSCI即將提高A股納入因子比例，富時羅素指數也將於6月納入A股，5月外資流出的狀況有望得到緩解。
對於風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可依照4：3：2：1的比例為中樞進行配置；對於風險偏好中等的投資者來說，則可按照3：3：3：1的比例為中樞進行配置；對於風險偏好較低的投資者來說，可按照2：3：4：1的比例為中樞進行配置，並根據個人偏好進行適當調整，關注熱點板塊帶來的投資機會。
偏股型基金：
挖掘基本面優秀的龍頭標的
招商證券策略研究團隊認為，進入2019年5月，宏觀經濟政策出現邊際變化，宏觀流動性邊際削弱，但股市流動性有望邊際好轉；經濟數據脈衝式回升，其未來持續性值得關注；業績公告落地，市場進入業績空窗期；科技板塊或有事件催化。綜合來看，5月市場行情整體特徵將會有利於科技消費龍頭，但需關注6月可能出現的流動性衝擊。配置上建議聚焦龍頭，首推科技龍頭，其次是金融和消費龍頭。對於投資標的選擇上，建議投資者選擇長期業績表現穩健，市值風格均衡、持倉分散、偏重投資科技、金融、消費行業的偏股型基金：挖掘基本面優秀的行業龍頭標的，通過分散投資降低組合淨值波動。
債券型基金：
以獲取穩健收益為目標
短期來看，央行以“OMO+TMLF”的組合對沖4月流動性缺口，緩釋了市場對於資金面的不確定心態，考慮國開債到期限利差保護充分，長端利率繼續下跌風險不大，二季度利率或有超跌反彈機會。中期來看，降準預期明顯降溫，進一步“寬貨幣”引導資金利率下臺階的概率較低，債牛總體想象空間已經有限，二季度後需逐步關注利率拐頭上行風險。對於投資標的選擇上，建議投資者選擇利率債、信用債均衡配置、槓桿比例適當、以獲取穩健收益為目標的低風險型債券基金，可平滑組合波動。
貨幣市場基金：
選擇具有規模及收益優勢貨基
4月末公開市場到期合計3000億元，央行開展TMLF操作2674億元，淨回籠資金236億元，銀行體系流動性總量處於較高水平，貨幣政策邊際收緊。對於投資標的選擇上，建議投資者選擇具有一定規模及收益優勢的貨幣基金；流動性要求較高的客戶可以選擇場內貨幣ETF產品；如果持有期較長，也可以考慮收益具有相對優勢的短期理財產品。
QDII基金：
關注黃金ETF等避險資產配置價值
2019年一季度，美國GDP增速超預期，勞動力市場保持強勁，失業率降至半個世紀新低，市場對於美聯儲降息的預期遭遇打壓。此外，美元指數突破97的阻力位，創下22個月以來的新高，這會對包括中國在內的新興經濟體的貨幣匯率產生負面影響，可能導致資本市場出現國際資本外流。另一方面，美日歐中四大央行資產負債表規模再度加速下行，此前所期待的較為寬鬆的全球流動性環境受到挑戰，短期內將是全球權益資產價格的一大威脅。但出於風險分散的原則，仍建議偏好高風險的投資者配置一定倉位的海外資產，推薦關注黃金ETF等避險資產的配置價值。個基選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經驗、投資團隊實力較強的基金公司旗下的產品。
本文源自中國證券報
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