據IPO早知道消息，香櫞投資發佈做空報告稱，Jumia（JMIA.US）存在大量作假行為，並提醒美國證監會展開調查。
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香櫞在報告中表示，Jumia是他們發佈做空報告18年以來，漏洞最大、欺詐最明顯的公司。
美國知名做空機構香櫞投資5月9日發佈的做空報告直指非洲上市電商平臺Jumia（JMIA.US），列舉Jumia的作假行為，並提醒美國證監會展開調查。
截至今晨美股收盤，Jumia股價受報告影響，報收24.5美元，跌幅8.89%。
香櫞在報告中表示，Jumia是他們發佈做空報告18年以來，漏洞最大、欺詐最明顯的公司。Jumia的經營模式無法行得通，估值卻很高；很明顯，Jumia打出的尼日利亞電商業巨大增長空間這張牌，亞馬遜和Naspers都避開了。要知道，亞馬遜必然熟知電商發展路徑，也沒人比Naspers更瞭解非洲消費市場。
報告稱，當Jumia面臨隨時破產的困境，錢即將燒光，最大股東也不出手救窮，同業對手慌忙低位套現逃離，它採取的對策是財務造假，試圖讓美股投資者接盤。
非洲“亞馬遜”
Jumia成立於2012年，2019年4月12日在紐交所上市，發行價14.5美元。Jumia上市一週內，股價衝高至47美元。
據公司招股書介紹，公司在非洲14個國家提供電商服務，交易商品包括服飾、電子產品等，還提供在線外賣、旅遊訂票、廣告分類網站服務，以及包括支付系統和送貨系統組成的電商物流基建服務。
財報造假，公司成定時炸彈
美股上市前，Jumia曾在2018年10月進行過一次非公開投資者路演（Confidential Investor Presentation），但香櫞發現路演中的重要數據與招股書中有很大不符，並稱此行為已經構成了證券欺詐。
首先，活躍用戶數比原先路演時虛報了20-30%。更值得注意的是，招股書中直接抹去了上市前路演中提及的重要數據，即Jumia平臺41%的訂單被退貨，而不是未能發貨或取消。
2018年Jumia的披露信息是，訂單交貨失敗和退貨佔GMV的14.4%，香櫞指出，按照今年招股書中41%的退貨佔比推算，2018年應有30%左右的訂單被取消，明顯前後不相符。而且Jumia平臺交易的是消費電子產品，訂單取消的比例也不應這麼高。
其次，香櫞發現Jumia的銷售數據造假。Jumia通過一家叫Jforce Consultants的尼日利亞公司幫助擴大銷售額，並支付Jforce人員以佣金。Jforce完成的銷售額佔到Jumia總銷售業績的30-40%，但這只是虛假的銷售成績。Jforce銷售人員利用了更多人的身份信息來虛構交易。
Jumia還在最新的招股書中說明，由於他們的運營時間不久，公司提供的數據並不能完全準確地表明Jumia平臺的經營表現。比如，公司用用戶註冊賬戶數量來計算活躍用戶數，導致披露的活躍用戶數據可能比實際偏高。
同樣，Jumia在招股書中臨時加上了一句“近期公司發現外包的銷售人員有虛假銷售行為”。對此，香櫞認為，Jumia的這一舉動，要麼是因為公司最近發現了以前早就存在的虛假銷售行為，亦或是銷售行為最近出現，可能會影響未來財務業績；或者根本就是公司企圖掩蓋違法行為，但上市計劃使律師不得不公開這樣的信息。其實這也就不難解釋為什麼退貨率會高達40%以上。
另外2015年至2018年，Jumia的核心業務並未有實質進展。手機滲透率在公司的業務覆蓋市場快速提升，但公司出示的營收數字卻從1.45億美元下滑至1.31億美元。
香櫞稱虛假的經營數據已經使Jumia成為證券市場的定時炸彈。尼日利亞當地媒體甚至比他們更清楚這家公司的骯髒行徑，昔日報道已經稱它為“靠網絡欺詐為生的電商平臺”。
屢次關聯交易，高管黑幕重重
做空報告中提到，Jumia聯合創始人之一Jeremy Hodara關聯交易行為很是可疑。2016年2月，Jumia以1歐元的價格將旗下四家分公司之一賣給了Hodara。雖然Jumia的解釋是，此交易是由於公司想停止坦桑尼亞的業務，同時Hodara希望仍然能以Jumia的品牌由他自己獨立控制坦桑尼亞的電商業務。
儘管這家分公司2017年只獲得23.8萬歐元的營收，虧損額超過300萬歐元，2018年Jumia再次從Hondara手中收購了這家公司，而且沒公佈交易價格。同年Jumia又從Hondara手中收購了一家位於迪拜的運營服務公司Jumia Facilities，也是未公佈交易價。
就在Jumia申請IPO前夕，公司一位高管被尼日利亞警方就非法轉移資金問詢調查。Jumia表示他沒有任何違法行為。尼日利亞當地媒體早已指出，Jumia多位高管涉嫌嚴重違法行為，包括將公司營運資金轉移至自己的個人銀行賬戶，或是高管利用自己的公司為Jumia名義上提供項目服務，高管私人公司收到來自Jumia的預付款，但卻不會完成任何訂單協議。
香櫞指出，尼日利亞是Jumia最重要的市場，但尼日利亞的物流、貧困、政府貪腐等問題並不適合目前發展電商業，而這一點Jumia不會不知道。以深耕非洲市場的Nasper為例，它曾入股尼日利亞電商公司Konga，但2018年還是以虧損90%的價格將Konga賤賣。此次出售也並非因為Naspers缺少資金，而是並不看好電商業在尼日利亞的發展。退出尼日利亞市場後，Naspers將投資轉向了它更看好的南非電商企業。
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