4月20日，宜信財富2019尊享年會在三亞隆重舉行。此次年會上，投資人、投資大咖、財富管理專家齊聚一堂。IDG資本合夥人李驍軍，以十五年時間的投資生涯實踐和體悟，分享了他對創業投資平實又深刻的思考。(創業投資，本文中特指——中早期的私募股權投資)
李驍軍2004年起加入IDG 資本，連續五年入選福布斯全球最佳創投人榜單 (Forbes Midas List) TOP 50 ，並且是最年輕的中國投資人之一。
什麼是創業投資？投的是什麼樣的資產?
首先，這是一個有風險的行業。
創新和企業發展過程中都有各種不確定性。比如，尤其是早期投資投的很多公司當時都還在發展的較早階段，投資時有些公司可能產品才剛推出，甚至商業模式都還在摸索中。
從早期投資最終投資組合裡的失敗比例也能看出，創業投資需要承受的投資風險是非常大的。
第二，創業投資是一種長線投資，投資週期比較長。
創業投資的投資期一般是三到四年。因為一個好的企業即使在比較順利的情況下，經歷成長到最後上市，平均也需要五到六年以上。
而且，就算企業上市了，投資人也並不能馬上退出。因為資本市場出於監管規定，有鎖定期和減持限制等要求。
因此，創業投資基金的存續期一般需要十年左右。
第三，一級市場投資的流動性不同於二級市場。一級市場不像二級市場可以做到“今天買明天賣”，具有相對較低的流動性。對於創業投資來說，賣出（退出）的點位也往往是有限的。通常情況下，一家公司即使有多輪融資，但一般也只有為數不多的幾個賣出的機會。
另外，相比流動資產，比如股票的漲幅波動很清晰，而低流動性資產的質量好壞有時候很難評估。但流動性弱的好處是，不會追漲殺跌，更利於長期價值投資。
最後，創業投資是主動性投資。
所謂的“主動性投資”，是指為了獲得一個超出特殊基準(如特定的指數)的回報,積極地研究、選擇和管理投資組合的過程。
通常在企業發展早期投入，投資機構能夠持有相對更多的股份份額。因此，創投機構對於企業後續的每一步發展，包括公司戰略、招聘以及未來融資、退出都可以產生很大的影響。
創業投資是真正意義上一路陪伴創業者從公司萌芽期到發展壯大，並共同承擔風險的夥伴，這個過程才是投資人成就感的源泉所在。
創業投資本身是個好的商業模式嗎？如何看待創業投資的商業模式？
首先，創業投資是圍繞“人”的生意。
投資主要依賴於投資人的經驗，而投資人的養成又是一個特別難的過程。這個過程包括要深入被投企業，要投過好的公司，也通過壞公司交過學費。一般說來，沒有十年很難成長為嚴格意義上的專業投資人。
另外，基金的規模是有限的。
投資基金的決策方式決定了基金不可能規模化擴張。而且，創業投資機構不可以資本化（資本化：將資產資本化之後，可以增加自有資金，進一步籌融資）。同時，LP投資基金實際上買的是優秀投資人的時間，但人的時間和精力也都是有限的。
創業投資的商業模式最好的地方，就是能夠有效避免利益衝突。
創業投資的收入分幾個部分：首先是管理費，負擔公司運營費用；另外一個重要的收入是分紅。
分紅的過程是——先返還投資人本金；然後，大家按一定比例來分利潤，是一個利益共享機制。（知識補充：私募股權 ——單個項目退出後，母基金投資人什麼時候能獲得分配？）
也就是說，只有對標的公司的投資獲得巨大成功，創業投資管理人才能有所收益。所以，創業投資的商業模式最好的地方，就是能夠有效避免利益衝突，避免代理人風險。
創業投資到底做什麼，什麼是好的投資人？
創業投資機構不完全像一家公司
事實上創業投資機構不完全像一家公司，更像是一個合夥人機構。而基金的管理人很少是隻有一個合夥人的，無論是項目來源、項目評估，還是決策溝通等方面，往往需要能力互補的多位合夥人。
什麼樣的人可以成為一個好的創業投資人？
這裡面有一些共性：有很強的好奇心，有很強的學習能力，有很好的與人溝通和打交道的能力，有同理心容易理解別人，有高情商。
在具體的工作中，很多人覺得做創業投資首先要具備的重要能力是“判斷”。其實，“發現、找到好項目”才是創業投資最重要的、也是最根本的一個能力。
其次，才是判斷能力。在這方面，每個人都有自己的角度和經驗。做出好的投資判斷，除了靠做深入研究、盡職調查，還需要依靠經驗，這必須從在行業裡的多年觀察和教訓來習得。
同時，做出判斷之後能不能在競爭激烈的情況下拿到項目投資份額，也是個人能力的體現。
投資了企業之後，很多投資人還會進入被投公司的董事會，在公司的一些重大決定包括戰略、招聘、後續融資、退出等關鍵問題上，都可能發揮重要的作用。
最後就是退出。投資退出的關鍵，是需要判斷在什麼節點賣掉持有的公司股份。對於已上市公司，高點低點之間退出的不同選擇會產生巨大的差距。這就需要投資人對公司有深入瞭解和判斷，知道公司的成長拐點在哪裡；另外，選擇通過什麼方式退出也是非常重要的。這也需要投資人對所投公司在市場上的競爭力有很好的判斷。
最終，有沒有能力把現金返還給LP，才能真正衡量投資人的能力，也是從投資到退出整個過程中最重要的事。
創業投資到底是做什麼？
創業投資主要是做兩個事：判斷事和判斷人。
事——因為標的企業往往存在很大的不確定性，比如在早期階段，它的商業模式可能不確定，收入也許還沒有體現出來。這時，能否投中有巨大增長潛力的未來獨角獸，就取決於創業投資人的前瞻性眼光，和對商業本質的判斷能力。
人——判斷創業者。對人的判斷，僅看背景很難判斷準確。所以，不能只看學歷、經歷背景，關鍵是要看創業者的特質是不是跟要做的事最契合。
投資人與創業者最初的交流往往只有一個小時，怎麼能在這麼短的時間裡發現和判斷出好的創業者？往往並沒有邏輯化的公式，主要靠投資人的經驗。所以，早期投資就像中醫，也需要投資人在與創業者溝通的過程中望聞問切。
未來創業投資的機會和三個典型案例
在下面的幾個方向上，在未來是有很大的機會和發展空間的。
第一是科技，包括人工智能（AI）、企業服務（toB）等等。
對於科技的未來十年，我們充滿了信心。比如，人工智能。
人工智能技術其實已經存在了三十年之久，為什麼在今天能真正大量地在各行業應用？因為如今數據已經足夠多了，算法也成熟到可以處理複雜的計算。這就是為什麼今天在比如醫療、汽車等多個行業可以看到AI已經在發揮很大的作用。
在人工智能領域，我們可以看到已經出現了“商湯科技”等一系列優秀的高成長創新企業。這使得我們堅信，AI在未來十年對行業推動作用是巨大的。
科技方面還包含企業服務的機會。隨著雲計算、大數據等的發展，在提高企業競爭力方面都有著巨大的空間。我們認為，未來AI、toB的結合對各行業的促進都是非常大的興奮點。
第二大方向就是消費。中國有全世界最大的消費市場，而且跟別的國家不一樣，中國有特別多元化的消費群體。在過去幾年，微信、移動支付、社交網絡等，把越來越多的人帶上了網，大大提高了網絡覆蓋。於是，在新品牌、新渠道，以及線上線下結合等新零售方面，都將會產生各種創新機會。
另外，是出海的機會。基於中國已經形成特別好的產業鏈基礎，之後會有越來越多的中國公司可以把自己的產品和服務輸出到國外；還有，我們在很多領域已經具有的研發優勢，以及中國獨特的商業模式創新，都可以輸出到海外。
三個IDG資本早期投資的典型案例
宜信。我們很早就認識唐寧，一路見證他從做投資到創辦宜信，以及宜信這些年的快速發展。其實從投資人轉變成為創業者是非常不容易的事，因為其中需要的能力是很不一樣的。而唐寧很好地完成了這樣的轉變，帶領和管理上萬人的團隊，這是非常少見的。所以，IDG資本跟唐寧的合作，讓我們看到了人的潛力和金融科技行業的發展潛力。
小米。如同當年投資宜信，首先是基於對創始人多年的深入瞭解和信任。IDG資本投資小米，最初除了是看中雷軍團隊，看中人的因素，同時也看到小米很好地抓住了移動互聯網發展的大趨勢。
拼多多。拼多多走到今天也經歷了一段時間的摸索和嘗試。IDG資本最開始與拼多多的創始人黃崢交流的時候，他當時其實是想做高端會員制電商。可是，嘗試之後發現獲客特別難。後來，他們發現賣水果是一個特別好的獲客方式，於是做了“拼好貨”。然後，在這個過程中又摸索出了“拼多多”的模式。
上面幾個例子告訴我們，努力擁抱變化就可能帶來機會。正是因為這些優秀的創業者，抓到了行業變化的趨勢，又能夠迎接變化，才產生了今天這樣一批偉大的企業。非常榮幸能夠見證、參與整個過程，這對於我來說是非常有價值的。
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