六合諮詢第302家公司317篇研報
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傳音控股專注以手機為核心的智能終端設計、研發、生產、銷售、品牌運營，主要產品為TECNO（中高端）、itel（中低端）、Infinix（高端時尚）三大品牌手機。公司銷售區域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東、南美等全球新興市場，2018年手機出貨量1.24億部，根據IDC數據，全球市場佔有率7%，排名第4；非洲市場佔有率達48.7%，排名第1；印度市場佔有率6.7%，排名第4；在非洲、印度市場取得領先地位。
傳音Infinix品牌S4系列產品
公司針對不同細分消費人群，建立多層次品牌與產品系列，與遍佈全非洲的售後服務。銷售網絡已覆蓋尼日利亞、肯尼亞、坦桑尼亞、埃塞俄比亞、埃及、阿聯酋（迪拜）、沙特、印度、巴基斯坦、印尼、越南、孟加拉等70多個國家（地區）；在售後方面，公司售後服務品牌Carlcare，在全球建有超過2,000個服務網點（含第三方合作網點），為全球用戶提供專業高效的售後服務。
傳音烏干達門店
公司基於非洲等新興市場用戶消費水平，提供“高性價比”平民化手機。公司手機產品2016~2018年累計出口銷售超過3億部，覆蓋全球70多個國家地區，累計收入超過80億美元。公司手機產品，包括智能機與功能機，銷量與銷售額持續上升。2016~2018年，公司智能手機年銷量由1,661萬臺增至3,406萬臺，出廠價由406元/部增至454元/部，銷售額由67億增至155億；功能機年銷量由5,896萬臺增至9,022萬臺，出廠價由62元/部增至66元/部，銷售額由37億增至60億。
公司旗下手機平均售價變動情況（單位：元/部）
注：上述產品單價=該產品全年銷售金額/該產品全年銷售數量
公司創始人竺兆江，挖掘非洲手機藍海市場，做深做透別人不願做或看不上的區域事業。竺兆江在做海外業務探索時發現，當時中國尚沒有手機品牌專注其它發展中國家市場，尤其是埃塞俄比亞、尼日利亞等非洲國家；同時三星等國際品牌並未針對非洲進行本土化銷售，手機價格昂貴，且與本地需求脫節，導致手機滲透率相當低。公司瞄準很少人關注的非洲市場，巧妙避開競爭激烈的中國國內及歐洲市場，打開發展空間。
傳音深耕非洲市場
公司抓住非洲藍海市場機遇，通過“非洲定製”，佔據近半市場份額。公司針對非洲用戶有多張SIM卡，卻沒有能力購買多部手機的情況，推出雙卡雙待手機，一炮而紅；針對非洲普遍供電不足的問題，傳音推出長待機系列產品，配備大容量電池，待機可達20~30天；研發黑人膚色攝像技術、夜間拍照捕捉技術、暗處人臉識別解鎖功能；基於非洲人對音樂的熱愛，推出主打音樂功能的手機Boom J8，贈送定製頭戴式耳機。
傳音Boom J8
公司抓住非洲用戶拍照痛點，研發專屬非洲黑人的拍照手機。公司洞悉非洲用戶因為膚色黑，在逆光弱光環境中難以獲得清晰的人像照，成立專項技術小組，採集海量非洲人像照片，進行臉部輪廓、曝光補償、成像效果分析，藉助眼睛與牙齒對面部精準定位，增加曝光強度，打破主流手機採用面部識別拍照技術模式，研發出適合當地用戶的美顏模式，不但能讓非洲用戶拍清楚自己，還能幫其把深膚色拍成巧克力色、栗子色等，刺激非洲用戶購買慾望，形成口碑傳播。
傳音針對黑人用戶開發美顏模式
公司基於非洲國家不同運營商之間，跨網電話費率高與多SIM卡的需求，推出雙卡與四卡手機。由於非洲許多國家SIM卡價格便宜，但不同運營商之間跨網電話費率很高，用戶常常同時擁有2~4張SIM卡，而當時的手機多以單卡或雙卡為主，難以滿足使用需求。公司的TECNO品牌先後推出雙卡、四卡手機，解決用戶痛點，迅速成為當地爆款產品。
公司依託新興市場領先優勢，圍繞手機業務實施多元化戰略佈局，探索新增長點。公司創立數碼配件品牌Oraimo、家用電器品牌Syinix、售後服務品牌Carlcare等。公司自研HiOS、itelOS、XOS等智能終端操作系統，提升用戶硬件體驗，併為新興市場消費者提供符合當地文化的移動互聯網應用服務，包括軟件預裝、分發推送、廣告投放等，及在音樂、新聞、內容聚合、短視頻等領域開發獨立移動互聯網產品及服務。
公司音樂播放平臺Boomplay，激活用戶超4,300萬
公司深耕非洲市場多年，多元化品牌佈局，打造新興市場領先的手機品牌商
傳音控股立足於非洲本土化創新與專注於用戶體驗的產品定位，藉助公司在手機產品領域領先優勢與大量用戶資源，積極佈局數碼配件、家電業務、移動互聯網業務，打造新的盈利增長點，通過用戶間口碑營銷與互動，構建“手機+移動互聯網服務+家電、數碼配件”的商業生態。
公司商業生態
公司深耕非洲手機市場多年，建立領先品牌優勢。 公司憑藉優異產品性能與本地化的技術創新，在非洲市場獲得遠高於其他手機廠商的市場佔有率與品牌影響力。根據《African Business》2018年6月發佈的“最受非洲消費者喜愛的品牌”百強榜，公司下屬3個手機品牌TECNO、itel、Infinix，分別排第7、16、28名；百強榜中僅有5箇中國品牌入選，其中TECNO連續多年為入選的中國品牌之首；2018年公司被Facebook與畢馬威評為“中國出海領先品牌50強”。
Infinix S4 宣傳照
公司圍繞手機業務積極實施多元化戰略佈局，新業務有待進一步拓展。公司積極實施多元化的產品佈局，依託手機業務基礎，延伸為用戶提供移動互聯網服務，並發展數碼配件、家用電器等多項新興業務。但公司目前主業收入仍以銷售手機為主，2016~2018年手機銷售收入分別為104億、191億、214億，佔總收入比例分別為96.1%、97.7%、96.7%。
公司海外市場佔有率快速提升，助推手機業務收入高速增長。根據IDC數據，按出貨量計，公司非洲市場佔有率，2016~2018年分別為33.7%、45.1%、48.7%；印度市場佔有率分別為3.4%、9.0%、6.7%。公司2017年受益於2大主力市場非洲、印度市場佔有率快速提升，帶動手機銷量收入高速增長；2018年印度市場佔有率有所下降，主要受印度本土中低端品牌LYF影響，LYF主打購機送數月無限4G流量，市場佔有率從2017年5.1%增至2018年20.3%。
LYF定位高端的地球系列，售價19,999盧比（1,927元人民幣）
公司收入增速較快，毛利率穩步提升。總收入：2016~2018年分別為116億、200億(+72.2%)、226億(+13.0%)。公司2017年總收入增長迅速，主要受手機業務帶動，手機業務收入從2016年104億增至191億（+83.6%）。
歸屬母公司淨利潤：2016~2018年分別為0.6億、6.7億(+969%)、6.6億(-2.1%)；毛利率：2016~2018年分別為20.6%、21.0%、24.4%；淨利率：2016~2018年分別為0.7%、3.4%、2.9%。
公司期間費用較高，影響淨利率水平。公司期間費用，包括銷售、管理、研發、財務費用，2016~2018年分別為22億、34億、38億，佔營收比例分別為19.1%、16.9%、17.0%，導致公司淨利率偏低。按照公司2018年6.6億淨利潤、1.24臺出貨量計算，平均每臺手機淨利約5.3元。公司2016年淨利潤較低，主要受管理費用較高影響，公司通過員工持股平臺向骨幹員工進行股權激勵，確認股份支付費用5.5億。
公司竺兆江挖掘非洲手機藍海市場，通過本土化設計，打造自主品牌，佔領非洲市場。傳音創始人竺兆江，1996年加入寧波波導（主營傳呼機與手機業務等），從銷售傳呼機業務員做起，在波導工作近10年。2003年前後，竺兆江成為波導銷售公司的常務副總經理，並提出開拓波導國際業務，走遍90多個國家地區，發現非洲手機市場上，只有三星、諾基亞等少數品牌，競爭遠沒有國內市場激烈。
2006年，竺兆江離開波導，創立傳音。成立之初，傳音也做過手機代工業務，主要為印度與東南亞手機品牌做ODM（原始設計商，代工廠負責設計研發）。2007年11月，傳音在非洲推出首款TECNO品牌的雙卡雙待手機，當時，為避免運營商因呼叫不同的網絡收取高額費用，非洲消費者都有使用多張手機卡的需求，但卻消費不起多個手機，TECNO手機憑藉雙卡雙待功能，成功打開非洲市場。
公司管理團隊行業經驗豐富，紮根非洲多年。公司員工人數，2016~2018年分別為9,926人、14,139人、14,317人。公司核心管理團隊具有豐富的手機行業經驗，深刻了解手機行業發展及行業內企業經營運作情況。公司多年紮根非洲，對非洲的文化有著深刻的理解與尊重，每年舉辦多種活動促進中非文化交流，積極開展非洲當地員工培訓、困難員工救助、愛心慈善等活動。
公司2018年員工情況
公司核心管理團隊情況
傳音投資直接持有公司56.7%股權，為公司控股股東。公司創始人竺兆江，為傳音投資第一大股東，持有傳音投資20.7%股權，並分別與傳音投資其他主要股東簽署一致行動協議，為公司實際控制人。傳音投資、傳力投資、傳承創業、傳音創業、傳力創業為員工持股平臺。公司股東TETRAD、GAMNAT同受新加坡財政部控制，新加坡財政部通過TETRAD、GAMNAT合計可控制公司2.9%股權。
公司股權結構圖
注：傳音投資、傳力投資、傳承創業、傳音創業、傳力創業通過易為控股間接持有源科基金的上層合夥人部分出資份額。
公司曾擬借殼A股上市公司新界泵業，因交易方案分歧終止。2018年3月，新界泵業（002532）公告，計劃通過資產置換及發行股份購買資產的方式，收購傳音控股控制權，約定傳音控股需要對其2018~2020年業績作出承諾。2018年6月，新界汞業公告，因交易各方未能就交易方案的重要條款達成一致意見，決定終止籌劃重組事項。
公司申報上交所科創板IPO，擬發行不低於0.8億股（佔發行後總股本比例不低於10%），募集30.1億。公司募集資金，具體將用於，傳音智匯園手機制造基地項目，擬投資10.6億；手機生產基地（重慶）項目，擬投資5.2億；移動互聯網系統平臺建設項目，擬投資3.7億；市場終端信息化建設項目，擬投資3.3億；深圳手機及家電研發中心建設項目，擬投資2.2億；上海手機研發中心建設項目，擬投資2.1億；補充流動資金，擬佔用3億。
公司募集資金用途（單位：億元）
全球手機容量巨大，新興市場發展潛力大
全球手機市場容量巨大，出貨金額穩步增加。 受益通信技術與手機零部件升級帶來的歷次換機潮，全球手機市場規模目前維持穩定增長趨勢。根據IDC數據，全球手機出貨量，由2015年19.8億部降至2018年18.9億部，出貨金額由2015年4,393億美元增至4,950億美元。隨著5G到來，全球手機2022年出貨金額，預計將穩步提升至近6,000億美元。
全球手機出貨量與出貨金額
資料來源：IDC、公司公告、六合諮詢
智能手機出貨量近年來保持高速增長，市場佔有率逐步提升。根據IDC數據，2018年全球智能手機出貨量14億部，出貨金額4,861億美元，分別佔全球手機出貨總量與出貨總金額的74.4%、98.2%。據IDC預測，隨著智能手機普及率不斷提高，到2022年，全球智能手機出貨量與出貨金額佔比將分別增長至85.5%、99.3%。
全球智能手機出貨量佔比與出貨金額佔比
資料來源：IDC、公司公告、六合諮詢
新興市場起步較晚，發展潛力巨大。非洲、南亞、東南亞、中東、南美等新興市場人口基數超過30億，經濟發展水平較低，手機行業發展相對滯後，人均手機保有量較小，市場空間巨大。根據IDC數據，以非洲、印度、中東、孟加拉、印尼為代表的主要新興市場，2018年手機合計出貨量為7億部，出貨金額674億美元，2011~2018年出貨量與出貨金額的年複合增長率分別為5.7%、9.0%，增速較快。新興市場國家經濟快速發展、人口紅利釋放、通訊技術設施建設，將推動新興市場銷售規模快速增長，2022年新興市場出貨金額將達833億美元。
新興市場手機出貨量與出貨金額
資料來源：IDC、公司公告、六合諮詢
注：主要新興市場樣本包括非洲、印度、中東、孟加拉、印尼，其中，孟加拉市場2011~2014年數據缺失。
新興市場結構性升級，將成為手機市場主要增長動力。新興市場國家（地區）普遍具有相對年輕化的人口結構，每年都有數以千萬計的年輕人進入勞動力市場，對手機消費形成剛性需求；同時，根據IDC數據，以非洲、印度、中東、孟加拉、印尼為代表的主要新興市場，2018年智能手機出貨量佔比低於50%，預計到2022年出貨量佔比將達70%，成長空間顯著。
新興市場智能手機產品競爭，目前主要集中在中低端產品。與成熟手機市場相比，受限於經濟發展水平，通信基礎設施建設相對滯後，新興市場智能手機產品的競爭目前主要集中在中低端價位產品。根據IDC數據，蘋果佔據高端市場份額，品牌溢價高；三星憑藉高、中、低端豐富產品線，在新興市場中擁有較高市場佔有率；傳音堅持深耕以非洲為代表全球新興市場，2018年公司手機出貨量在全球市場排名第4。
公司基於在新興市場積累的先發優勢，積極實施多元化戰略佈局
公司中高端手機品牌：TECNO
公司瞄準新興市場興起的中產階級消費群體，推出中高端TECNO手機品牌。TECNO深刻洞察新興中產階級消費心理與生活方式，不斷推出符合本地需求的產品，憑藉在深膚色拍照、當地審美設計、用戶體驗、零售體驗等多方面服務，深受非洲等地消費者喜愛。
2014年，TECNO獲BID（國際商譽質量評估與頒獎組織）頒發的國際質量皇冠獎金獎；2016年，TECNO獲營銷權威獎項“艾菲金獎”（Effie Awards）；2017年，TECNO獲“泛非年度手機品牌獎”；2018年，TECNO在《African Business》發佈的“最受非洲消費者喜愛的品牌”百強榜中排名第7位，是非洲消費者最喜愛的中國品牌。
公司大眾手機品牌：itel
公司針對新興市場龐大的基層消費者與價值導向型用戶，打造大眾品牌itel。itel品牌，通過可靠的產品質量以及圍繞目標消費人群痛點的需求創新，為龐大基礎消費者提供質優、價平、耐用的移動終端產品。itel重視基層銷售網絡拓展與渠道創新，追求高效運營，銷售網絡遍及全球50多個國家地區。
2017年，itel獲印度知名手機雜誌Mobility頒發“最佳新興手機品牌”獎，並在非洲商業雜誌《African Business》發佈的“最受非洲消費者喜愛的品牌”百強榜中排名第25位；2018年，itel在《African Business》發佈的“最受非洲消費者喜愛的品牌”百強榜中排名第16位，逐步獲得更多本地消費者認可。
公司高端時尚品牌：Infinix
公司通過融合前沿科技與時尚設計，Infinix品牌成為新興市場，年輕人高端時尚科技品牌。Infinix致力為年輕消費者提供時尚智能生活體驗，重視線上與線下結合，重點發展數字營銷與粉絲運營，深受時尚科技年輕人喜愛，Infinix品牌銷售網絡遍及全球30多個國家地區。
2016年，Infinix獲尼日利亞媒體機構Technology Africa頒發的“年度創新智能手機品牌”獎；2017年，Infinix在非洲商業雜誌《African Business》發佈的“最受非洲消費者喜愛的品牌”百強榜中排名第37位；2018年，Infinix在《African Business》發佈的“最受非洲消費者喜愛的品牌”百強榜中排名第28位，進入前30強。
公司手機數碼配件品牌：Oraimo
公司創立專業3C產品配件Oraimo品牌，致力為消費者提供時尚、精美產品。公司銷售手機數碼配件，主要包括智能音箱、智能手環、移動電源、藍牙耳機等。Oraimo的銷售已經成功覆蓋非洲、亞洲30多個國家地區，成為非洲最受消費者歡迎3C配件品牌之一。
公司售後服務品牌：Carlcare
公司注重售後服務品牌建設，創立提供專業售後服務的Carlcare品牌。Carlcare品牌已在全球建有超過2,000個服務網點（含第三方合作網點），在海外建立7大售後維修中心，涵蓋非洲、中東、東南亞、美洲等地多個國家地區，服務產品類別涵蓋電子產品、家用電器、照明電器等，為全球用戶提供專業高效的售後服務。
公司移動互聯網服務業務
基於非洲及印度市場領先的市場佔有率，大力發展移動互聯網業務。公司旗下手機品牌，均搭載基於Android系統平臺二次開發、深度定製智能終端操作系統（包括HiOS、itelOS、XOS），圍繞傳音OS，公司開發應用商店、遊戲中心、廣告分發平臺、手機管家等工具類應用程序。
公司與網易等多家國內頭部互聯網公司，在音樂、遊戲、短視頻、內容聚合等應用領域，戰略合作出海，積極開發與孵化移動互聯網產品。公司合作開發5款月活用戶超過1,000萬的應用程序，其中，音樂流媒體播放平臺Boomplay月單曲播放量達20億次，擁有超過4,300萬激活用戶。
公司逐步打通研發、品牌、生產、渠道、售後各環節，構建核心競爭力
公司堅持市場驅動，用戶導向的研發模式，將大眾科技轉化為本地化產品。公司分別在上海與深圳建立自主研發中心，並與尼日利亞與肯尼亞等地的研發團隊緊密合作，擁有研發人員1,517人，2018年研發投入超7億。公司深度洞察當地消費者需求，開展本地化的創新產品研發，在拍照、深膚色人臉識別、本地化場景等領域，通過針對用戶習慣與偏好，開發出人臉特徵點檢測、自動場景識別等多項技術，進行多次產品與功能迭代。
研究開發
公司憑藉規模及品牌優勢，建立供應鏈管理優勢。公司產品通過自主+代工模式生產，在中國、埃塞俄比亞、印度、孟加拉等國家設立多條柔性生產基地，與海內外多家手機制造服務商建立穩定的合作關係，具備多品種、多批量的生產製造能力，滿足不同國家消費者差異化的市場需求。
公司物流網絡經過多年積累，形成銷售市場聯動、中央物流與區域物流優勢互補的物流配送體系。公司在迪拜、埃塞俄比亞、印度、孟加拉等海外國家設立物流倉，綜合運用空運、海運等多種運輸方式，實現非洲、東南亞、南亞等地區產品及原材料快速交付。
公司工廠
公司前5大供應商情況（單位：億元）
注：公司通過鴻博科技有限公司向MTK採購芯片
公司的銷售模式以經銷為主，逐步建立覆蓋面廣、滲透力強、穩定性高的營銷渠道網絡。公司產品進入全球70多個國家地區，與各國家市場累計超過2,000傢俱有豐富銷售經驗的經銷商合作，形成覆蓋非洲、南亞、東南亞、中東、南美等全球主要新興市場銷售網絡。公司針對重點市場及重點經銷商客戶，堅持渠道下沉策略，配備銷售專員與經銷商、分銷商、零售商保持長期穩定的日常溝通，及時獲取一手市場反饋與需求信息。
公司全球營銷網路
公司非洲地區收入佔比超過75%，新市場營銷渠道有待優化。公司銷售網絡覆蓋全球主要新興市場，但除非洲與印度市場外，公司在其他新興市場的市場佔有率仍不高。公司在非洲地區收入，2016~2018年分別為96億、151億、171億，佔總收入比例分別為88.6%、76.9%、77.3%。公司逐步進入孟加拉、巴基斯坦、越南、印尼等新興市場國家，完善渠道建設，加大品牌宣傳與推廣力度，建立成熟且切合當地市場需求的銷售渠道，提升其他新興市場國家市場佔有率。
公司前5大客戶銷售情況（單位：億元）
公司擁有專業的售後服務品牌Carlcare，服務品類已覆蓋自有品牌手機產品與家用電器產品，並逐步向非自有品牌及其他品類拓展。Carlcare是非洲最大的電子類及家電類產品服務方案解決商，旗下擁有多位頂尖專家組成的管理團隊與技術團隊，涵蓋非洲、南亞、中東、東南亞等地區，為全球用戶提供專業高效售後服務。專業化的售後服務體系，為公司鞏固與提升新興市場銷售份額提供強有力的保障，增強與終端用戶產品粘性。
公司收入增速較快，毛利率穩步提升
總收入：2016~2018年分別為116億、200億(+72.2%)、226億(+13.0%)。公司2017年總收入增長迅速，主要受手機業務帶動，手機業務收入從2016年104億增至191億（+83.6%）。
歸屬母公司淨利潤：2016~2018年分別為0.6億、6.7億(+969%)、6.6億(-2.1%)；公司2016年淨利潤較低，主要受員工股權激勵影響，通過員工持股平臺間接向骨幹員工轉讓公司股份，確認股份支付費用5.5億。
毛利率：2016~2018年分別為20.6%、21.0%、24.4%；
淨利率： 2016~2018年分別為0.7%、3.4%、2.9%。公司淨利率較低，主要受期間費用影響，2016~2018年期間費用（包括銷售、管理、研發、財務費用）佔營收比例分別為19.1%、16.9%、17.0%。
公司歷年財務簡表（單位：億元）
公司主營收入來源於智能機與功能機，其中智能機收入佔比穩定增長
智能機：2016~2018年該業務收入分別為67.4億、123.5億(+83.1%)、154.8億（+25.4%），毛利率分別為22.0%、21.1%、24.3%。
功能機：2016~2018年該業務收入分別為36.8億、67.9億（+84.5%）、59.5億（-12.4%），毛利率分別為19.2%、20.2%、24.2%。
其他產品：公司實施多元化產品佈局，為用戶提供移動互聯網服務，並發展數碼配件、家用電器等多項新興業務。2016~2018年該業務收入分別為4.2億、4.6億（+8.8%）、7.4億（+63.2%），毛利率分別為23.0%、30.0%、32.8%。
公司主業收入（單位：億元）
公司合併利潤表（單位：億元）
公司合併資產負債表（單位：億元）
公司合併現金流量表（單位：億元）
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