公司以電子支付為基礎，不斷佈局產業鏈上下游以及生物識別、大數據、人工智能等前沿技術。隨著行業競爭格局改善以及增值服務的內生性增長，2019年第一季度公司業績同比540%-570%。
1、POS行業第一梯隊，收購支付牌照開啟新增長。
2、監管加強促進競爭格局改善，支付精細化趨勢下第三方支付份額快速提升。
3、線下渠道價值提升，雲時代蛻變增強用戶粘性、費率有望提升。
4、2019Q1業績高增驗證收單和增值服務業務成長性。
1、POS行業第一梯隊，收購支付牌照開啟新增長。
1）新國都成立於2001年，並於2010年在深圳交易所創業板上市。公司主要從事以金融POS機為主的電子支付受理終端設備軟硬件的生產、研發、銷售和租賃。
2）公司在國際、國內金融POS行業均處於第一梯隊。2016年POS機具銷售量排名全球第六，國內排名第四，業務覆蓋超過50個國家。2017年POS銷售量更是實現翻倍以上增長，達到886.21萬套。
3）公司以電子支付為基礎，不斷佈局產業鏈上下游以及生物識別、大數據、人工智能等前沿技術。2018年4月，公司正式收購嘉聯支付、並於5月份並表，大幅增厚上市公司業績，開啟新增長階段。
2、監管加強促進競爭格局改善，支付精細化趨勢下第三方支付份額快速提升。
1）2015年監管開始收緊，支付牌照數量停止增長並出現下降，同時“二清”等無證支付機構遭遇嚴厲清理。尤其2018年以來，逾千萬的大額罰單屢見不鮮，甚至包括國有大型銀行，有望加速行業出清。因此，牌照價值凸顯、價格水漲船高，並且合規風控能力成為支付機構“生命線”。
2）根據央行數據，全國銀行卡消費業務量在2017年達到68.67萬億，同比增長21.54%，存量市場規模龐大且快速增長。嘉聯支付流水排名全國前十五，作為合規經營支付機構，有望享受剩者收穫期。
3）產業調研顯示銀行和銀聯份額較高，由於存在機制、技術以及業務積極性等問題，專業、合規、機制靈活的收單機構有望逐步勝出。
3、線下渠道價值提升，雲時代蛻變增強用戶粘性、費率有望提升。
1）“96費改”使得銀行卡收單價格體系透明化，第三方收單機構利潤空間大幅壓縮，倒逼收單機構業務創新，主要圍繞商戶的增值服務。而隨著“斷直連”時代來臨，互聯網巨頭在賬戶端的優勢不再突出，線下渠道價值就尤為重要。
2）傳統銀行卡收單機構深耕線下多年，在團隊管理、績效、監督、營銷和服務等方面具備較高壁壘。根據益普索數據，銀行卡支付業務量佔比也趨於穩定。
3）公司具備一整套支付解決方案技術能力，可為行業大客戶定製化開發。而支付方案SaaS化可帶來低門檻快速推廣，還能融合營銷、信貸、會員管理等增值服務，對提高用戶粘性和流量價值具有重要意義。
4）2018年10月15日，公司公告擬以自有資金向子公司鼎嘉信息增資49,900萬元，為商戶提供商業數據分析、營銷推廣、經營管理等智能化綜合經營解決方案，可見公司增強商戶服務能力的發展決心。
4、2019Q1業績高增驗證收單和增值服務業務成長性。
公司公告2019年第一季度業績預告，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5808.83萬元–6081.12萬元，比上年同期增長：540%-570%。公司公告顯示，第一季度業績變動主要系公司收單運營服務、支付終端產品業務、大數據服務業務增加所致。預計業績季度高增主要受益於收單服務費增長以及增值運營服務對利潤的增厚。而業績高成長性佐證了行業競爭格局改善以及增值服務的內生性增長。
5、投資建議
根據關鍵業務假設，結合2019Q1業績快報情況，2019-2020年營業收入預測分別為27.94億和32.11億，歸母淨利潤分別為3.50億和4.47億。可得2019-2020年淨利潤CAGR為39%，考慮2019Q1開啟業績高增，給予PEG=0.9，即2019年目標市值123億元。給予“買入”評級。（國盛證券）
閱讀更多 益盟好股 的文章
