進入2000年之後，中國航空業共經歷了三輪完整週期，平均一輪週期約為3-7年。歷史上來看 A 股系統性表現和宏觀經濟的景氣高度相關，2007年以來具有高 Beta 屬性的航空股 3 輪超額收益週期均發生在 A 股牛市的後半段。
我們在《航空行業深度：三重週期疊加，基本面迎來向上拐點》中提出，航空公司業績是供需、油價、匯率三重週期疊加的結果。供需增速的相對變化，產生航空收益水平的波動；油價和匯率對於航空業費用端，甚至經營策略產生影響，對於航空公司業績造成擾動，最終產生航空行業以及淨利潤的週期性。
作為續篇報告，我們對2000年以後我國航空股的三輪週期進行復盤，嘗試挖掘航空股牛市的驅動因子，分析其取得超額收益的條件。我們以DDM模型入手，將企業盈利（D）、無風險收益率（Rf）和風險溢價率（Rm）作為影響股市的三大因子，探析航空股牛市超額收益之源。
本文源自國金證券
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