作者 張正一
近日，東莞銀行招股書再次披露，重啟IPO。
從盈利、風險兩個維度來看，這次提交的答卷，依然問題不少。
東莞歷史源遠流長。晉咸和六年（公元331年），東莞立縣，名為寶安。唐肅宗至德二年（757年）改名為東莞。150多年前，林則徐在東莞虎門銷煙。
東莞位於廣大省中南部，珠江三角洲東北部，北接廣州，南連深圳，毗鄰港澳，地處穗港經濟走廊中間，是廣州與香港之間水路交通的畢竟之路。
然百年後的今天，立足經濟如此便捷之地，屬地城商行東莞銀行備戰IPO卻多年未果。雖然同為城商行，也是各家有各家特色。新浪財經也從招股書裡嗅到一絲端倪。
截至2016年12月31日、2017年12月31日和2018年12月31日，東莞銀行為與東莞地區發放的貸款總額分別為567.32億元、620.50億元和902.45億元，分別站發放貸款和墊款的61.34%、61.52%和62.11%。一言以蔽之，東莞銀行的貸款源於當地，呈逐年增長態勢。
此外，貸款和墊款還主要集中在製造業、租賃和商務服務業、批發和零售業、房地產業以及建築業，以上分別東莞銀行貸款和墊款總額的14.35%、13.92%、10.86%、8.81%、5.11%，共計53.25%。
東莞銀行業也在招股書中表示，若貸款集中的行業出現衰退，則可能導致不良貸款增加，可能會對銀行資產質量、財務狀況、經營業績產生不良影響。
盈利能力或逐年下降
2014年6月，IPO預披露結束進入最後時刻，有11家地方商業銀行集中公佈預披露文件，成功搶搭末班車，包括6家城商行、5家農商行。
不幸的是，東莞銀行等3大城商行，因無法及時提供預披露材料，錯過了IPO的末班車，進入終止審查名單，結束首次A股闖關之旅。同年東莞銀行傳出過赴港上市消息，仍無疾而終。
日前，證監會官網再度披露了東莞銀行招股書。值得注意的是，東莞銀行首次遞交上市申請材料的時間是2008年3月，截至目前，備戰已有11年。此次，東莞銀行能否順利過關呢？
先來分析一下東莞銀行的盈利能力——加權平均淨資產利潤率（ROAE）。對於一般企業而言，淨資產利潤率（ROE）越高，掙錢越快。由於銀行的特殊企業性質，其利息收入和支出是按照存貸款和債券持有的平均餘額計算，因此加權平均淨資產利潤率（ROAE）會更準確地反映銀行的盈利水平。
具體來看，據招股顯示，2016年、2017年和2018年，東莞銀行ROAE（扣非）分為13.04%、12.37%和12.44%，呈下降趨勢。其中，2017年比2016年下降了0.67個百分點，2018年比2017年僅回升了0.07個百分點，仍未超過2016年。
圖：招股書
與此同時，東莞銀行的ROAE（扣非）水平和A股上市的其他家城商行（已披露2018年報）相比，處在較為中等的位置。
注：上圖指標口徑為扣非後淨資產收益率（2018年年報）
但從2017年各家城商行完整披露的年報數據來看，東莞銀行的ROAE（扣非）處於倒數第4名的位置，並不優秀。
注：上圖指標口徑為扣非後淨資產收益率（2017年年報）
撥備覆蓋率貼近監管指標
作為我國經濟的基石性行業，與盈利相比，銀行業最重要的還是穩健、安全，即不良貸款率要低。
招股書顯示，東莞銀行的資產質量有明顯改善，不良實現“三連降”。2016年到2018年，東莞銀行的不良貸款率逐年下降，分別從1.69%、1.49%下降到1.39%。
圖：招股書
不過，與其他A股上市城商行相比（以2017年年報為例），該行不良率尚處於較高水平，且高於整個銀行業的平均數據（1.22%）。
圖：城商行不良貸款率（2017年年報）
另外，招股書顯示，2016年、2017年和2018年東莞銀行關注類貸款遷徙率分別為20.40%、32.22%和43.02%，呈逐年攀升態勢。
圖：招股書
據瞭解，我國目前將貸款劃分為五級：正常、關注、次級、可疑、損失，後三項歸類為不良貸款。有銀行從業人士安先生表示，如果關注類貸款遷徙率上升，說明貸款劣化趨勢比較嚴重。而東莞銀行的另一風險監管指標也值得注意。
圖：招股書
不良貸款備覆蓋率方面，2016年、2017年和2018年，東莞銀行的不良貸款備覆蓋率為154.76%、177.47%和182.06%，呈逐年增長狀態，但依然貼近監管要求大於等於150%的水平。而2017年，東莞銀行的不良貸款備覆蓋率處於A股上市城商行倒數第二的位置。
圖：城商行不良貸撥備率（2017年年報）
股權分散或成上市障礙
東莞銀行成立於1999年，前身為東莞市商業銀行，2008年3月正式更名。和國內大多數地方性銀行一樣，在成立之初引入大量個人股東，但也由此造成了股權分散的現象。
招東莞銀行2018年年報顯示，持有該行5%股權以上的只有東莞市財政局，持股比例22.22%；東莞金融控股集團及其控制的三家貿易公司合計持有東莞銀行10.95%的股份。目前東莞銀行為無控股股東及實際控制人狀態。
根據廣東股權交易中心股份有限公司出具的《關於東莞銀行股份有限公司股份託管情況的說明》，截至2019年2月12日，東莞銀行股東總數為5181戶，其中機構股東82戶，自然人股東5099戶，也是順利通過IPO的障礙之一。
此外，對於城商行的發展，“差異化經營”也是個不能忽視的問題。
過去粗放的經營模式使得商業銀行陷入了一個“信貸擴張—資本充足率下降—再融資”的怪圈。城商行還是走這條老路，規模優勢和股東背景各方面來看，顯然不是國有大行和股份制銀行的對手。
從2018年的年報中，不難發現，向農村進軍做大“區域銀行”是東莞銀行發展戰略中重要一環。截至目前，東莞銀行已在重慶開縣、廣西靈山、安徽樅陽、廣東東源以及東莞長安鎮設立了部分村鎮銀行。有市場人士稱，這樣的風格更像是“對手農商行”。
另一股份銀行從業人員張先生表示，定位村鎮銀行這個策略和中國銀行的風格比較相似，繼2017年4月斥資9.78億元拿下國開行15家村鎮銀行股權後，中國銀行再度出手接盤建設銀行掛牌出售的27家村鎮銀行股權，總價16.06億元。但是能形成多大的競爭力尚不知曉。
城商行雖受益於地方政府扶持，以及中小微企業的融資訴求，此前業績曾有過高速增長，但這種高速增長能保持多久呢？2018年以來，A股城商行不太理想的估值表現比比皆是。
上市不是終點，未來還有很長的一段路要走。東莞銀行上市之後應選擇怎樣的定位，依然是個值得思考的問題。
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