隨著股市爆發式大反彈，小夥伴們的股票價位多數都回到了3200點，牛人的甚至到了四五千點，如果自己的熊股還在2200點附近趴著，會是什麼心情？
青島金王（002094.SZ）的股民就是這樣一群懊惱的人。
截至4月12日收盤，青島金王的股價比2018年大盤跌落3000點時，還低了近30%，換算成大盤點位正是2200點左右。這樣的股價窘境，有多少人在此揮淚斬倉？又有幾多人仍盼星星盼月亮等著回本？
再往前看，青島金王2018年股價下跌53%，2017年下跌41%。
股價反映公司實力，青島金王的走勢，是資本市場對其近幾年運營成果給出的評價，從近期殺雞取卵式賣出子公司股權的操作看，這樣的評價蠻公允。
殺雞取卵賣資產 後勁堪憂
青島金王最近引人關注的舉動，是將較為盈利的一塊資產賣出，而這一塊資產又佔據其利潤的半壁江山。砍掉了下蛋母雞的半個身子，青島金王未來的利潤必有更大隱憂。讓投資者去選擇，會長期跟隨這樣的公司嗎？
今年3月27日，青島金王的股東大會通過了出售杭州悠可化妝品公司（以下簡稱杭州悠可）股權的議案。杭州優可的股權在2017年剛剛置入青島金王，直接改變了公司過往的平庸狀態。
青島金王2006年上市，當時主營新材料工藝蠟燭製品，近幾年經歷了逐漸轉型的過程。
公司蠟燭製品收入從2012年後逐漸下滑，2013年降幅超過10%。此時公司開始通過投資、併購，加速向化妝品領域拓展。
收購杭州悠可股權就是轉型中重要一步，2017年公司敘述收購目的時，是這樣說的：“提升線上渠道營銷能力，完善公司化妝品業務佈局，進一步加強化妝品業務協同效應，擴大化妝品業務規模，增強公司整體盈利能力”，當年股權過戶完成。
站在現在時點看，確實達到了當初收購目的。2016年，化妝品佔公司主營收入尚不到30%，2017年上升到55%，毛利率33%，其中1/4的淨利潤由杭州悠可貢獻。到了2018年3季度末時，杭州悠可佔公司1-9月營業收入的19%、提供勞務收到現金的21%、淨利潤的52%。此時，化妝品在公司主營中的比重和毛利率都勝過傳統的蠟燭製品業務。
當初收購時，出售方承諾的杭州悠可2016年～2018年的利潤水平，前兩年都已達到了標準。到2018年前3季度時，按照時間進度計算，杭州悠可的利潤也已達到，估算完成全年承諾難度不大。
就是這樣一塊盈利資產，過戶至青島金王未滿兩年，公司卻要出售。這是為什麼？《全球財說》向青島金王發函詢問，並聯繫了公司董秘的手機，但並未收到公司的任何回應。
雖然公司方面無言以對，但出售杭州悠可的一個重要原因，無疑是緩解青島金王現金流緊張狀態。之前，2018年5月底，青島金王發行2億元的債券，但資金依舊緊張。2018年前三季度公司應收票據及應收賬款增加41%，存貨較2018年初增加42%達10.74億元。這都造成公司現金流緊張。
面對這樣的窘境，公司怎麼辦？首先，是去求銀行。據公司財報顯示，2018年前三季度公司向銀行借款利息費用同比增加了1.17倍。
但顯然，這並未徹底解除燃眉之急，然後不得不賣股權。對此，信用評級機構有話說。
中證鵬元資信評估公司據此發出報告，認為此次出售股權，對青島金王主體長期信用等級、評級展望以及“18金王01”信用等級，都將產生影響。
承諾補償難兌現 股價大熊
2017年青島金王股價近乎腰斬，2018年繼續熊勢，套住了股民，也套住了內部員工。
為了挽救低迷的價格，青島金王實控人也想過辦法，只不過買單的不是自己。
2017年6月初，公司實控人倡議內部員工增持青島金王股票，給出的承諾是：如果2018年6月12日收盤後虧損，實控人將予以補償。2017年6月6日至12日，共有29名員工增持股票，涉及金額549萬元。1年後的2018年6月12日收盤，這些增持員工如果沒做波段操作，將虧損7%。
眼看著公司實控人承諾彌補虧損的最後期限就要過去了，發生了什麼呢？從6月13日起，公司股價連續3個跌停。
實控人提倡增持補償期限剛過 青島金王股價3跌停
圖片合成：行情軟件及青島金王實控人對增持產生補償的公告
沒有在6月13日開盤前出逃的內部員工，虧損將會放大很多。這些增持員工的最後獲得的補充是怎樣的，後續未見公告。
股價暴跌和實控人承諾彌補虧損的時間如此接近，難道是巧合？
公司實際控制人即大股東，手頭資金是否能及時拿出來彌補增持員工的虧損，目前看也存疑，因為從他質押情況看，“地主家也沒有餘糧”。
2017年11月底，公司控股股東青島金王國際運輸有限公司（即實控人），持有公司股票已經質押了99.98%，只有1.4萬股尚未質押，如果資金寬裕，何必質押股票來融資。
2018年12月初時，其股票質押率仍是99.98%。只有2.38萬股尚未質押，難道是控股股東手頭稍微寬裕了，質押股票減少了。
NO！
2018年公司利潤分配方案是每10股送轉7股，年初尚未質押的1.4萬股按比例增加到2.38萬股了。
對於青島金王來說，一旦遇到大市回調，被平倉的風險和控股權波動的風險，就會接踵而至，這也增加了股價上行的壓力。
除了大股東資金緊張，青島金王2018年經營也遇到一些難題。從公司對全年業績預測的變動就可看出端倪。
在2018年半年報中，青島金王對前3個季度做業績預測時稱，“歸屬於上市公司股東的淨利潤將下降35%～55%，原因是2017年基數較高。”
等到一個季度後，青島金王發佈的三季報中，對全年淨利潤預測是下降20%～50%。看上去好轉了一些，正待股民稍微喘口氣時，問題又來了。
2019年1月末，青島金王再發業績預告稱：“2018年淨利潤同比下降60%～75%。”在這個預告發布之前，其股價連續下跌了6天，足見資本市場對公司並不看好。
不管下降區間怎樣變來變去，能確定的是淨利潤肯定下降，降幅還不小。
由於之前公佈的是一個區間，有些投資人還抱著一點點希望，是否真到公佈業績時，下降的幅度就低不就高。但現實是殘酷的，今年2月27日公司公佈的業績快報稱：“淨利潤同比下降73%。”
這便將業績下降打成實錘，並且是下降幅度接近極值。現在來看，去年公司股價暴跌，是對這樣年度業績的提前消化。
對於淨利潤大幅下降，青島金王給出了理由：業績下降源於公司此前收購兩筆資產，其商譽存在減值的跡象，基於謹慎性原則，公司計提商譽減值準備。轉成容易理解的話，此前溢價收購的公司，賺錢不達預期，在財務上為當初的溢價準備出損失金，壓低了淨利潤。
這就不難理解了，留下的兩筆資產業績不及預期，賣出盈利達標的杭州悠可。未來的青島金王會怎樣，看不懂的股民，失去信心的股民，只能用“腳”投票，一跑了之。它還有未來嗎？《全球財說》將持續關注。
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