公司成功打破國外對粉末冶金在高端汽車市場的壟斷，對公司粉末冶金、軟磁材料的長期看好。
1、國內粉末冶金新材料龍頭，業績增長確定性強
2、粉末冶金技術進口替代空間廣闊
3、清潔能源產業升級加速，新型軟磁材料高成長性確定
【公司看點】
1國內粉末冶金新材料龍頭，業績增長確定性強
東睦股份（600114）是中國粉末冶金新材料行業的絕對龍頭。 公司主要經營粉末冶金機械結構零件和軟磁材料的生產和銷售，產品廣泛應用於汽車、家電、摩托車等產業，已連續多年在國內粉末冶金行業中處於市場絕對領先地位。根據中國機協粉末冶金協會的統計數據，公司2017年1~9月的粉末冶金製品銷售收入佔該協會統計範圍內生產廠家銷售總額的25.20%，粉末冶金製品銷量佔該協會統計範圍內生產廠家總銷售量的26.57%，繼續穩坐國內粉末冶金行業頭把交椅。
公司收入增長穩健，業績提升顯著。受益於汽車粉末冶金等業務的快速擴張，公司收入和盈利實現穩定健康發展。2012-17年，公司營業收入由9.69億元上升到17.83億元，年均複合增速13.0%；公司歸母淨利潤由0.38億上升到3.00億，年均複合增速51.2%，具備強勁的持續盈利能力。
汽車零部件帶動公司綜合毛利率穩步提升。粉末冶金汽車零部件具有較高附加值，毛利率高於其他產品，收入佔比的提升拉動公司綜合毛利率上升。近五年公司汽車粉末冶金零件收入佔比從48.8%提升至60.2%，而公司綜合毛利率由28.1%上升至35.0%。
2粉末冶金技術進口替代空間廣闊
國內僅東睦等少數企業可以進行粉末冶金高端零部件的生產，市場開拓與進口替代空間廣闊。隨著近年來我國汽車行業的快速發展，粉末冶金產品在汽車行業的應用比例逐年提高。2016年，我國國內汽車粉末冶金製品佔粉末冶金總產品的比例提升至約60%，但仍然低於發達國家80%的比例。與此同時，我國汽車粉末冶金產品的種類並不齊全，僅東睦股份等少數企業可以批量生產技術要求更高的VVT、VCT、行星齒輪等產品。而在汽車發動機與變速箱是粉末冶金零部件應用最為廣泛的兩個領域。在這兩個領域裡，發動機粉末冶金零部件市場規模約42億元，變速箱粉末冶金零部件市場規模約150億元。加上用於汽車底盤等的粉末冶金零件，國內汽車粉末冶金市場空間達200億元。
在家電領域，粉末冶金零件取得了更為廣泛的應用，並逐漸向高端領域拓展。隨著鋼鐵價格的上漲，傳統家電中使用的機加工、鍛造零件價格也隨之上漲；而粉末冶金技術具有材料利用率高、節約能源等優點，其成本上漲幅度小於傳統成型方法生產的零件。同時，隨著粉末冶金技術的發展與成熟，粉末冶金零件在尺寸精度、零件強度等方面逐漸提升，許多性能指標達到甚至超過部分機加工與鍛造零件。而隨著國家加強對中西部地區的開發，國內市場對製冷壓縮機的需求也會增加，壓縮機中的很多零件比如閥板和連桿、上下法蘭基本都是採用粉末冶金製品，家電的普及和更新換代對粉末冶金零件的整體需求會進一步加大。
3清潔能源產業升級加速，新型軟磁材料高成長性確定
近年來新能源和節能環保技術和產業在全球範圍內得到高度重視，產業發展速度空前。如何實現更高能量轉換與傳輸效率是當下亟待解決的問題，而軟磁材料因其飽和磁感應強度高、磁導率高、矯頑力低、損耗低和環境穩定性好等優點，能夠有效提升能量轉化和傳輸效率，故而在新能源以及節能環保領域得到了廣泛應用。
隨著新能源和光伏產業的發展，車用磁材以及光伏行業磁性元件需求量放量，大力推動了軟磁材料的需求。據ResearchandMarkets預計，到2021年全球軟磁材料市場預計將達到281.5億美元，並且2016-2021年期間將以7.8%的年複合增長率增長。從地區看，亞太地區是增長最快的軟磁材料市場。汽車、電子通訊和電氣等各種終端產業對軟磁材料需求的不斷增加，推動了該地區軟磁材料市場的發展。
【估值與盈利預期】
公司作為粉末冶金平臺型公司，產品拓展性不斷提升，近年來公司成功打破國外對粉末冶金在高端汽車市場的壟斷。基於對公司粉末冶金、軟磁材料的長期看好，預測公司2019-20年業績為4.98、6.17億元，對應EPS0.77、0.96元。
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