一夜之間，全球消失了500億美元的美元儲備
來源:華爾街情報圈(wallst007）。
國際貨幣基金組織（IMF）的一份報告引發了軒然大波——美元在全球官方儲備中的佔比大幅下降。
半個世紀以來，美元一直是全球央行首選的儲備貨幣。美國從世界各國購買貨物和服務，貿易伙伴國再將收到的美元作為外匯儲備持有，投資於美國國債。因此美元也獲得一些明顯的優勢：各國央行會將美元存入美國政府債券，幫助美國限制了融資成本和預算赤字。雖然，現在美元仍然是全球主要的儲備貨幣，但美元在外匯儲備中所佔的比重從2000年的72%已經下降到當前的不到62%。
01美元儲備貨幣地位正在動搖
根據IMF發佈的2018年第四季度官方外匯儲備（COFER）貨幣構成報告，美元在全球央行儲備中所佔的比大幅下降，跌至2013年以來的最低水平，並且這是過去12個季度裡第十次出現下降。
先來看看具體的數據：
美元佔全球已分配外匯儲備的比重從上一季度61.9%降至61.7%；（儘管美元在第四季度升值1%，但佔比仍然出現下跌。）
與此同時，歐元、日元和人民幣的佔比全都提高。
歐元佔全球已分配外匯儲備的比重為20.69%（上升）；
日元佔全球已分配外匯儲備的比重為5.20%（上升）；
英鎊佔全球已分配外匯儲備的比重為4.43%（下滑）；
人民幣佔全球已分配外匯儲備的比重為1.89%（上升）。
▲美元、歐元、日元、人民幣等主流貨幣佔全球已分配外匯儲備的比重（數據來源：IMF）
▲全球外匯儲備的貨幣佔比（數據來源：IMF）
根據高盛的計算，第四季度美元儲備的下降相當於賣出500多億美元的美元儲備。
如果對於這種趨勢感受不夠深刻，下面這張圖可能理解的更直觀點：
▲人民幣佔全球外匯儲備比重直線上升，而美元直線下降
換個時間點看，自2016年底（特朗普贏得大選）以來：
* 美元所佔比重已累積下跌3.7%。
* 歐元所佔比重淨增長1.6%。
* 雖然人民幣佔外匯儲備比重僅為1.9%，但增長迅速，與兩年前相比幾乎增加了一倍，也是IMF從2016年第四季開始報告人民幣儲備佔比以來的最高位。（俄羅斯的去美元化資金導致去年早些時候人民幣儲備大幅增長。）
* 日元儲備佔比也達到5.2%，創下2002年6月以來的最高水平。
▲日元儲備份額上升，是因為日元升值，各國央行在外匯對沖的基礎上購買日本證券。人民幣儲備份額上升，幾乎完全是由於新的資金流入。
根據上面的數據我們至少可以得出一個結論：全球央行在積極減少美元儲備的同時，也在積極增加歐元和人民幣儲備。
當然，對於美國來說可能早就洞察了這種趨勢，不可能等IMF這份有延誤的報告。似乎這也是美元指數不會跟著交易員的感覺下跌的原因，美國在努力保持美元的穩定。
這種趨勢可能令特朗普深感不安。主流的觀點認為，美國和其他國家之間的政治分歧（例如制裁、貿易問題）可能是，全球央行開始出現去美元化的原因之一。
▲日經中文網3月25日發表觀點文章《美元力量的濫用動搖軸心貨幣地位》
02外匯儲備從美元轉向其他貨幣的影響重大
美聯儲和美國國債借貸諮詢委員會（TBAC）對美元作為儲備貨幣的未來地位的擔憂正日益增加。
TBAC曾在1月底發佈了一份引發美國政界轟動的報告，這份報告提出兩個擔憂：
▲美國財政部借款諮詢委員會1月底公佈的季度融資決定會議紀要（鏈接：https://zh.scribd.com/document/398563529/TBACCharge2#from_embed）
1）美國預算赤字飆升，未來10年將出現超過12萬億美元重大融資缺口；
預計美國在未來10年或將出現超過12萬億美元的融資缺口（不得不發債借錢）。更可怕的是外國投資者已經（不買賬了）持有大規模美元債務，發行債券可能更多地需要從美國國內融資（老百姓要節衣縮食，多買國債了）。
▲未來10年美國債務的挑戰——在國際上借不到錢，美國12萬億美元的缺口誰來填？
▲美國國債消化對其國內依賴增加
2）擔憂美元的儲備貨幣地位。
由第一點擔憂引發了一個更深的問題——國際投資者不買美元了，轉而由國內投資者買入，那麼美元的地位將會下降。全球外匯儲備中，美元所佔份額已從2000年的72%穩步下降到現在的62%。
▲外國投資者已持有大量的美元債務，美元在全球外匯儲備中的份額已穩步下降
靠發債模式而支撐的美國經濟和美元貨幣體系，正面臨動搖。
03誰來購買美國國債？
伴隨著美元在全球外匯儲備中的份額，更早出現的一個問題是——全球央行在拋售美國國債。
截至2018年底，美債持有者前20的外國債權人分別在不同月份減持了美債。一些美債持有者的減持力度幾乎可以用清倉式減持來形容，例如俄羅斯。
▲外國投資者和中央銀行是美國國債的主要持有者，它們代表了深層和流動性的美元投資。
早在去年12月，我們就洞察到三股趨勢：
1、海外對美國國債需求的下降，促使美國國債收益率持續走高。而隨著美債收益率攀升和美聯儲漸次加息，市場愈發擔心可能隨之而來的金融風險。很難說特朗普以商人的視角嗅到了什麼——以過去的經驗，歷次的美聯儲加息進程都伴隨著金融危機爆發，隨之而來的是美聯儲大幅降息（現在看來，這句話說得很準吧）。
2、美國政府的借貸規模和借貸成本同步上升；
3、外國機構拋售的美國國債，一直是美國民間投資者在進場接盤（他們購買了448.8億美元美債，抵消了外國官方機構拋售的426.5億美元）。
注：以上三點內容摘錄自——微信號最偉大的交易員（ID：qingbaozu007） 2018年12月18日文章《中日帶頭，拋了點美國國債》。
如果對這方面感興趣，可以查閱美聯儲每週都會發布的關於其資產負債表“H.4.1報告”。特別是訂單項“外國官員和國際賬戶託管證券：美國有價證券市場”。這是最全面，最具同步性的數據，可以顯示外國人在美國國債方面做了些什麼。
回過頭來看上週金融市場的動盪，就發源於美國國債市場，20年來最平靜的利率市場突然變得不再平靜——3個月/10年期美國國債收益率曲線在上週五出現2007年以來首次倒掛。美國國債市場充當了釋放壓力的一個出口。
04下一次危機
如果越來越多的人開始質疑美元的儲備貨幣地位，這一切就可能變成一個自我實現的預言。那些曾經在歷史上享有數十年儲備貨幣地位的貨幣就是先例：
▲以史為鑑，美元儲備貨幣地位不會永遠持續
橋水基金的創始人達里奧指出，下一次危機與其說是債務危機，不如說是美元危機。如果財政惡化導致美元作為軸心貨幣的信賴感動搖，將輕鬆貶值30％。
（文章為作者獨立觀點，不代表小編立場）
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