隨著戴爾科技重返公開市場，以及2019財年最新財報的公佈，其具體財報情況也再次引發了業界的關注。

這是戴爾科技重返公開市場後發佈的第一個財報，因為財報情況牽扯到業務整合、資本收購交易等複雜因素，所以具體負債數字未能公開公佈，從而給業內人士帶來了些許猜想和疑問。

不過，從戴爾科技集團幾個重要方面的發展變化來分析，或許可以換個角度幫助大家理解戴爾科技的財報情況。

五年私有化的最大價值

當初戴爾科技為什麼要選擇私有化？私有化又給戴爾科技帶來了怎樣的價值？

再來回顧一下：

2013年2月，戴爾正式宣佈被私有化。戴爾科技集團CEO兼創始人邁克爾·戴爾(Michael Dell)與私募股權投資公司銀湖(Silver Lake)為首的投資財團以每股13.65美元的價格進行收購，總交易額達到244億美元。當年9月12日，戴爾股東特別會議投票正式批准了公司價值約250億美元的私有化交易。

根據當時私有化的協議，邁克爾·戴爾以現金加股權的形式回購，銀湖以現金形式參與，而戴爾長期的戰略合作伙伴微軟也出資了20億美元，參與到了有著深遠影響和重要意義的戴爾私有化交易中。

2015年10月，戴爾宣佈以670億美元收購全球數據存儲公司EMC。2016年9月8日，戴爾公司宣佈，已經完成對EMC的收購，合併之後的新公司將被命名為戴爾科技（ Dell Technologies），由此成為全球最大的私人控股科技公司。

2018年7月，戴爾公司宣佈，將通過發行新股或現金置換的方式收購旗下控股公司VMware追蹤股票（DVMT），交易總規模約為217億美元。戴爾擁有VMware的80%股份，2016年發行了DVMT，以資助其670億美元收購EMC交易。

2018年底戴爾公司以現金和股票交換的方式收購DVMT的全部股份，並於2018年12月28日在紐約證券交易所上市，從而成為了2018年全球科技界又一個重大新聞事件。

毋庸置疑，私有化帶給戴爾的最大價值就是成功收購EMC，並藉助私有化的靈活性成功實現了戴爾公司與EMC公司的有機整合和再創新。

從2013年10月到2018年12月，試看在私有化的這五年，帶給戴爾科技的創新價值主要還是表現在產品業務與技術創新上。

►►在產品業務方面，隨著EMC的成功併入，以及戴爾科技集團的成立，Dell EMC（戴爾易安信）作為戴爾科技集團的重要業務群之一，擁有行業領先的融合基礎架構、服務器、存儲和數據保護技術，助力企業實現現代化、自動化以及數據中心轉型，為通過建立混合雲、開發雲原生應用和大數據解決方案實現業務轉型提供了值得信賴的基礎。

戴爾易安信為遍及180個國家不同規模的客戶提供服務，覆蓋全球財富500強至中小型企業，併為客戶提供業界全面的從客戶端到數據中心、再到雲端的創新產品組合。

在企業級存儲領域，Dell EMC一直是該行業中的引領者。在最新公佈的IDC 2018年Q4全球企業存儲系統市場報告中，Dell EMC以29.876億美元的銷售額，位居全球整體企業存儲系統市場供應商排名第一；以23.25億美元的售額，位居全球外部存儲系統市場供應商排名第一。

2018Q4全球外部存儲系統供應商收入、行業份額和增長（單位：百萬美元）

2017年戴爾易安信的VMAX、Unity、Data Domain、SC Series、Isilon、VNX2同時入選IDC 2017年全球外部存儲市場年銷售額超過4億美元的爆款產品。

在全閃存、混合閃存陣列的發展上，全閃存組合包括了Unity、SC系列、PowerMax、XtremIO、VMAX、Isilon。以Unity、SC系列、VMAX、Isilon等組成了強大的混合存儲陣列組合，全面覆蓋高端、中端、中低端用戶的需求。

其中，高端存儲創新產品PowerMax目前依然是世界上最快的存儲陣列，IOPS高達1000萬。同時集成式數據保護的創新思路讓中小型規模的用戶得到了新的應用機會，IDPA DP4400由此引發了大家對數據保護一體機的更多關注。

►►在技術創新方面，在過去五年中，戴爾科技集團研發投資超過210億美元。從而也帶來了在服務器、企業級存儲、超融合、混合雲等領域的產品創新與發展。

比較有代表性的如Dell EMC第14代PowerEdge服務器的推出，持續奠定了Dell EMC在x86服務器領域長期引領者的地位，同時立足PowerEdge服務器的基礎，也為超融合、混合雲解決方案的創新帶來了更多助力。

超融合明星產品VxRail的硬件平臺是基於戴爾易安信服務器構建，14G PowerEdge服務器為VxRail帶來了性能的提升和配置的靈活性，形成了VxRail豐富多彩的G、E、V、P、S五大系列。

在最新公佈的IDC2018年Q4全球x86服務器市場報告中，Dell EMC依然以銷量和收入的領先成為“雙料冠軍”。

此外，在多雲、混合雲的發展之路上，目前為止，戴爾易安信擁有了三個企業級混合雲平臺，包括了VxRack SDDC、Dell EMC Cloud for Microsoft Azure Stack（MHC）和Pivotal Ready Architecture（PRA），PRA助力企業用戶在雲原生之路上，可以構建一個持IaaS、CaaS、PaaS的軟硬一體化混合雲解決方案。

戴爾科技集團通過持續的研發投資和簡化的客戶體驗而聚焦於創新，這讓戴爾科技集團入圍了21個Gartner魔力象限，並在其中13個象限中成為全球性的領導廠商。此外，IDC也在公司涉足的幾乎所有業務領域把戴爾科技集團排在了全球首位。

因此，在私有化的五年發展中，讓Dell EMC贏得了在企業級存儲、服務器、超融合、數據中心乃至混合雲領域的引領者地位。

VMware獨立運營的巨大回報

在戴爾轉型的關鍵時刻，一個合適、正確的選擇往往顯得尤為重要。因為這不僅關係到幾年後的回報，更會關係到一個企業的發展與未來。

可是，為什麼戴爾當時會選擇對EMC併購完成後，將VMware獨立運營呢？

當初，大家不一定都看清楚了邁克爾·戴爾先生的公司戰略與經營的前瞻眼光，現在不妨回顧一下，相信就會“豁然開朗”了。

處於轉型關鍵時期的戴爾勢在必得，對於EMC給戴爾帶來的重要性與發展機會都是“難得一遇”的。畢竟併購之前的戴爾，在企業級存儲領域的市場份額與產品規劃都要比EMC小，兩者合併，形成一個企業級存儲領域的巨鱷。一方面可以幫助戴爾構建起更為完善的企業級存儲戰略格局，另一方面可以助力EMC獲得戴爾的商用渠道、市場與用戶體系形成新的增長推力。

對於VMware來說，確實需要獨立運營，在虛擬化領域所向披靡，必須繼續構建一箇中立的虛擬化廠商定位，這樣才更利於VMware的行業推進與市場深化。簡單地說：繼續讓VMware的合作廠商，包括不少戴爾公司的競爭友商獲得長期的信任。

隨著前些年私有云市場的暴發戶式的增長，也帶動了VMware的全球發展與增長。畢竟私有云的首要一步就是需要實現虛擬化，而VMware是這個領域的王者，自然發展機會就更好了。同時，當前多雲、混合雲發展大趨勢，也同樣帶給了VMware前所未有的大好機會。

同時，來自公有云領域的供應商在多雲、混合雲領域不斷實現自己的全新戰略，也為VMware帶來了新機遇。

2016年2月，IBM表示已與VMWare就雲服務領域的合作達成一份長期協議。基於該協議，企業將可快速利用VMWare的虛擬化產品部署IBM雲數據中心，同時企業將數據中心轉移至雲端的操作也將大幅簡化。

2016年10月，AWS和VMware建立了戰略合作伙伴關係，使得VMware的全線軟件定義數據中心產品可以運行在AWS公有云上，隨後誕生了VMware Cloud on AWS的合作服務。由AWS提供基礎設施，由VMware提供軟件棧，為用戶在AWS上提供VMware環境，與用戶已有基於VMware的本地數據中心實現互通，同時可以使用AWS提供的各種雲服務，這樣的混合雲也成為了業界討論的焦點。

之所以可以贏得IBM、AWS等業界巨頭的戰略合作，原因在於VMware提供的混合雲解決方案具備與時俱進的先進性。實現了企業用戶的私有云能夠安全可靠地整合公有云，以擴展和延伸業務覆蓋範圍，以提高敏捷性、加速創新並優化成本。

這個只是從行業市場層面簡單分析，其實從VMware在股市上的表現來看，這才是邁克爾·戴爾最關心、最在乎也最心儀的事情。

在2015年10月12日業界正式爆料戴爾收購EMC（包括VMware），當時的VMware股價在60美元到70美元左右，市值也就200多億美元。到了2016年9月戴爾宣佈正式併購EMC包括VMware，只是讓VMware獨立運營，VMware當時股價也還是在70美元左右，市值還是200多億美元。但是，等到了一年之後的2017年11月，VMware的股價已經到了120多美元了。

也就是說，戴爾正式併購EMC一年以後，VMware的股價上漲了50多美元。看看這一年左右多VMware股價走勢圖，一直是處於漲漲漲的趨勢。VMware在2017年底最新的市值也達到了486億美元，正有衝破500億美元的趨勢。參照美東時間3月11日下午16:00VMware公開股價173.37美元來看，最新市值達到了710.63億美元。

由此分析來看，在2016年戴爾收購EMC時，VMware市值為200多億美元，VMware2016年總收入為70.9億美元，GAAP淨利為11.9億美元。現在2019財年收入91億美元，GAAP淨利為24.2億美元。

作為紐交所一支獨立的股票NYSE:VMW，VMware的獨立運營給戴爾科技帶來了豐厚的回報。也就是說，從戴爾收購EMC到現在為止，VMware市值漲了500多億美元。這是不是賺了呢？

重新上市的戰略新機會

重新上市，戴爾科技這個選擇又再一次引發了業界的熱烈討論，有支持的聲音，自然也會有懷疑的聲音。

然而，在戴爾科技看來，每一次的選擇，不僅是一次戰略新機會的誕生，更是一次全新的飛躍。

如果將私有化帶來的最大價值看作是戴爾科技邁向企業級IT與雲業務領域的成功轉型，那麼重新上市的選擇或將成為戴爾科技未來發展的加速器。

戴爾科技轉型雖然成功了，但是企業用戶的數字化轉型卻還有很長的路要走，在助力企業數字化轉型過程中，戴爾科技希望攜手合作夥伴、用戶以及業界友商一起邁入多雲、混合雲的新時代。而多雲、混合雲蘊藏的巨大機會，也需要更大的資本與技術的雙向推動。

為此，私有化的成功，帶來了戴爾科技集團旗下七大業務群的健康成長，在進入公開市場的資本助力後，戴爾科技的技術創新與業務發展也將獲得又一次的加速與抬升。

此外，資本的合力，為戴爾科技帶來的影響力、驅動力、發展力也是十分值得關注的。

單從戴爾科技集團旗下已經上市的企業市值表現來看，戴爾科技集團旗下七大業務群，除了VMware是上市公司，還有Pivotal也是上市公司，紐交所NYSE:PVTL，現在的最新市值57.73億美元。

Pivotal的表現值得一看。由之前的EMC Corporation和VMware分拆並在2013年4月成立的Pivotal Software，時屬於EMC新的子公司。從2013年到2016年獲得了包括通用電氣、微軟和福特在內的投資方器重。隨著2016年EMC被戴爾成功收購後，軟件公司Pivotal自然也併入了戴爾科技集團，成為了旗下七大重要的業務群之一。作為Spring 技術的擁有者，也是雲原生概念的提出者，Pivotal在PaaS上的佈局引發業界持續關注，為戴爾科技集團成為助力企業數字化轉型的引領者貢獻了一份重要力量。

在戴爾的推動下，2018年4月Pivotal在紐約證券交易所上市，交易代碼為“PVTL”，成為了全球PaaS第一股。這是不是又賺了呢？

SecureWorks也是上市公司，戴爾早在2011年以6.12億美元收購信息安全公司SecureWorks，在2016年4月戴爾將SecureWorks公司推向了股票市場公開上市，納斯達克NASDAQ:SCWX，現在的最新市值15.89億美元。6億美元換來一個接近16億美元的上市公司，這是不是又賺了呢？

加上在2018年底戴爾科技重返公開市場，紐交所NYSE:DELL，現在的最新市值為389.03億美元

這些市值都參考了美東時間2019年3月11日16:00左右在公開市場NASDAQ和紐交所的真實數據。

因此，戴爾科技集團旗下包括VMware、Pivotal、SecureWorks、Dell四支股票，這四個公司的市值總合為：

710.63+57.73+15.89+389.03

=1173.28億美元

或許有心的業內朋友曾經還記得，戴爾公司私有化在2013年10月30日摘牌時公佈的數字：市值定格243.3億美元。現在的最新市值389.03億美元比當初退市時市值高出來了145.7億美元。這是不是又賺了呢？

可見，兩次“大動作”，讓VMware市值增加了500多億美元，讓戴爾科技市值增加了145.7億美元，加上併購帶入進來的SecureWorks、Pivotal相繼上市，也相當於新增加了兩個上市公司的市值15.89億美元、57.73億美元。

由此，讓戴爾科技集團整體市值增加了719億美元。這是不是又賺了呢？

可能有人說市值又不是直接利潤，怎麼能看成是錢，是賺的呢？市值當然不能看作是利潤，但是，市值為什麼會引起大家一直的重視呢？市值代表的是上市公司本身的行業地位，也是該行業中公司排名的重要參考系數，也是資本方融資的重要參照因素。當然，市值與公司股票直接掛鉤，直接體現了公司在（公開市場）股市上的具體表現。

況且，任何一個科技企業的發展，都離不開資本的驅動力和技術的驅動力。重新上市為戴爾科技集團帶來了新的戰略機會，也再一次引發來自全球資本市場的極大關注。

看現在，更要看發展

當初戴爾花費了670億美金收購EMC時，產生了鉅額的銀行借貸，戴爾科技集團一直保持著嚴格的去槓桿化步伐，自2016年9月與EMC合併以來已經償付了總計130億美元的債務總額。

經歷2018年的全新發展，在這一年中戴爾科技沒有再做針對其他公司的併購，而是專注在了產品整合、技術創新、方案優化、戰略邁進的四大方面。按照之前戴爾科技債務和償還的規律，在2019財年中必然又縮減了一部分債務。因此，經過一段時期強勁的收入增長、盈利、現金流和加速的債務償還，戴爾科技集團旗下七大業務群呈現出了明顯增長的發展趨勢。

2019財年的GAAP利潤表現雖然是虧的，但是，仔細查看財報後可以發現，GAAP顯示FY2019與FY2018同比，已經減虧了7.45億美元，也實屬不易了。並且按照最能反應2019財年戴爾公司自身經營實際情況的非GAAP數據來看，營業利潤為89億美元，淨利潤為52億美元。

利潤迎來利好的同時，收入自然也在節節攀升。戴爾科技集團2019財年GAAP全年收入為906億美元，摺合人民幣相當於8000億元左右，同比增長15％；非GAAP全年收入為913億美元。

就此來看，在2019財年中，戴爾科技集團的整體經營狀況還是不錯的。

戴爾科技集團首席財務官Tom Sweet說：“我對於我們2019財年第四季度以及全年的增長速度和財務表現感到十分高興。”

因此，從私有化五年帶來的變化、VMware獨立運營帶來的回報、重新上市帶來的戰略思考三個重要的角度出發，可以從中瞭解到戴爾科技集團的發展脈絡與整體實力。

戴爾科技以前和當前的負債也是很正常的，其負債不斷減少的具體狀況與公司經營向上增長的趨勢也符合事實。

對於一個市值總額高達1173.28億美元的集團性公司，目前這樣的負債在合理範圍內，也是適當的。實際上，對戴爾科技集團來說，帶有這些債務並非壞事，因為這些負債是戴爾成功實現邁向企業級IT與雲領域轉型，謀求遠大發展而產生的。

從營收、利潤、市值的變化，可以分析出戴爾科技集團的業務走向和經營健康程度。從而，也為大家對戴爾科技集團的債務分析帶來更為立體的思考，這應是比較好的思路。

當然，同時還需要參照戴爾科技集團七大業務群所涉及行業的整體發展潛力與市場情況。這樣可以對戴爾科技集團的整體狀況和發展有一個比較客觀、全面、正確的瞭解。

對於戴爾科技集團來說，未來也將繼續肩負時代的命運，在多雲、混合雲的新時代迎來全新的發展，開啟新的征程！

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