事件百川能源（600681）發佈2018年度報告百川能源2018年全年實現營業收入47.53億元，比上年同期增加17.81億元，同比增長59.90%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤10.06億元，同比增長17.29%，對應EPS為0.98元。2018年公司加權平均ROE為24.16%，與17年相比降低了7.97個百分點。
簡評燃氣銷售與接駁雙升，推動公司業績增長17.06%2018年，受到京津冀“煤改氣”以及全國能源結構轉型的雙重帶動，公司的天然氣銷量及接駁戶數均實現了較大的增長，從而助推公司收入水平大幅增長59.90%，歸母淨利潤同比增長17.29%。
在天然氣銷售業務上，2018年公司共實現燃氣銷量9.7億方，其中居民售氣量約為5.6億方，非居民售氣量4.1億方，板塊實現收入24.06億元，同比增長120.87%。在燃氣接駁業務上，公司全年共接駁燃氣戶數33萬戶，貢獻營收14.39億元，同比增長26.82%。
進氣價格較高導致燃氣銷售毛利率下降，19年有望恢復正常水平公司的天然氣氣源主要來自於中石油，佔比80%左右。18年在中石油執行新的天然氣定價策略的情況下，公司合同氣量較少，因此購買了較多合同外高價氣源，同時也有一部分補貼未結算，導致單位銷氣成本由17年的2.06元/方提升至2.27元/方，因此燃氣銷售毛利率與17年相比也下降了4.74個百分點至8.33%。進入2019年後，公司與中石油簽訂的合同氣量將根據18年的實際購氣量確定，屆時這部分氣量將得到更大程度的保證，燃氣銷售毛利率有望迴歸至15%左右的正常水平。
荊州、阜陽項目經營良好，未來外延併購空間較大17年11月，公司收購了荊州天然氣100%股權，其18年實現扣非後歸母淨利潤9302萬元，略微超出業績承諾。之後，公司於18年7月以現金方式收購了國禎燃氣100%股權，外延併購接連取得重大突破。國禎燃氣主要經營區域位於安徽阜陽，常住人口809.3萬人，天然氣氣化率仍然較低，未來發展空間極大。從全國天然氣的情況來看，小型地方燃氣分銷商受到氣源受限、市場價格高企的影響，目前盈利較差。在這一背景下，我們判斷公司未來外延併購空間仍然較大，業務規模有望進一步擴張。
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