類別：行業研究 機構：國盛證券有限責任公司 研究員：丁婷婷 日期：2019-03-25
鋼價溫和上漲。Myspic綜合鋼價指數為146.13點,周環比上漲0.92%。本週鋼廠高爐開工率明顯回升,市場邊際投放量增加,但終端需求仍處於持續復甦階段,社會庫存加速下降,說明目前在供需雙增的局勢下需求略勝一籌,市場心態偏好,鋼價在本週開始溫和上漲。今年非協議貿易商庫存不高,出貨壓力小,且在當下需求尚好、社庫加速下降的週期下,無論是貿易商還是鋼廠挺價意願都較足。近期產量會繼續處於邊際增加的階段,但由於唐山等地仍在受環保限產政策的制約,今年產量的恢復將呈現扁平化態勢,且在需求仍具有韌性的情況下,預計鋼價仍會繼續偏強運行。
社庫降幅繼續提速。社會庫存總量約1681.29萬噸,周環比下降5.65%。本週社會庫存繼續加速下降,日均減少約14萬噸,環比上週日均降幅增加4萬噸,與去年同期相比日均增加近3萬噸。本週是取暖季限產結束的第一週,鋼廠高爐開工率有了明顯的回升態勢,但符合我們此前的預期。在產量邊際增加明顯的背景下社庫卻可保持加速去化,說明目前終端需求復甦仍是處於向上的週期。我們預計在環保限產沒有新的政策出現的情況下,近期日均產量仍有提升的空間,我們仍可繼續通過觀察庫存總量的去化速度進而推斷供給與需求之間的博弈情況。
礦價弱勢回調。本週在淡水河谷約3000萬噸產能獲得恢復生產批覆消息的影響下,鐵礦石期貨價格大幅下挫,現貨端無論是進口礦還是國內礦均有回調。從基本面來看,近期會有一部分因鋼廠復產帶來的需求增量,但由於唐山地區環保限產延長至3月底,這部分增量釋放時間被拉長,呈現扁平化態勢,且鋼廠在成本壓力和謹慎的採購政策影響下,近期礦價出現獨立上漲行情仍有一定難度。此外,有關國外礦山停產復產的消息反反覆覆,但前期鐵礦石價格確實在階段性供給收縮預期的利好下有一段時間的拉漲,本週復產的消息更大程度上是對前期樂觀情緒的糾偏,預計礦價近期多會以震盪調整為主。
產品噸鋼毛利變化。依據鍊鋼流程我們模擬的利潤模型顯示,本週主要原料價格漲跌互現,但除廢鋼外,鐵礦石、焦炭、煤炭等價格均有下調,整體鋼坯生產成本週平均值環比下降55元/噸。毛利方面,本週不同品種的現貨價格繼續上漲,在成本下降背景下不同品種的噸鋼毛利值均有回升。具體數據方面,螺紋鋼噸鋼毛利周平均值環比增加108元/噸;熱軋卷板噸鋼毛利周平均值環比增加100元/噸;冷軋卷板噸鋼毛利周平均值環比增加97元/噸;中厚板噸鋼毛利周平均值環比增加67元/噸。
本週觀點:本週需求依舊尚好,社會庫存繼續加速下降,鋼價溫和上漲,旺季行情持續。我們從一季度經濟數據看,房地產投資延續高增長,基建領域開始逐步復甦,終端需求仍有一定韌性。唐山地區3月下半月環保大氣汙染防治攻堅行動開始,產量恢復時間被拉長,表明供給端仍可控。從股市上看,鋼鐵板塊本輪反彈大幅落後於其他行業,低估值類週期性板塊存在補漲預期。當補漲機會恰逢春季旺季行情時,估值與基本面雙輪驅動,我們建議當下可積極配置相關標的。持續推薦:八一鋼鐵(基建西部傾斜,業績好轉,高彈性)、方大特鋼(盈利優、分紅高)。其他補漲預期標的:三鋼閩光、韶鋼松山、華菱鋼鐵、新鋼股份、南鋼股份、寶鋼股份。
風險提示:1)宏觀經濟不達預期致需求大幅下滑風險;2)供給釋放超預期的風險。
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