汽車玻璃大王

全球汽車玻璃和汽車級浮法玻璃設計、開發、製造、供應及服務一體化解決方案的領導企業。為全球汽車廠商和維修市場源源不斷地提供汽車安全玻璃產品和服務，為全球汽車用戶提供了智能、安全、舒適、環保且更加時尚的有關汽車安全玻璃全解決方案。

2018年第三季度實現銷售收入151.22億元，同比增長12.88%；稅後淨利潤32.58億元，同比增長52%；經營活動淨流量45.18億元，同比42%。總市值：556.66億，市盈率(動)：12.80。

行業概況

汽車零配件行業屬於一個汽車行業的細分市場，它依附於汽車行業。汽車由成千上萬個零配件組裝而成。我國汽車行業近幾年來達到一個頂峰時期。作為依附於汽車行業的汽車零配件是一個非常前景相對較好的行業。首先，汽車現在成為老百姓必不可少的消耗品，生產和保養都需要零配件；其次，不管是傳統汽車還是新能源汽車，汽車零配件都不可缺少，最後，零配件行業相對於汽車本身轉型快。

汽車零配件涉及的方面比較廣，最主要的是發動機和鋼材框架。其次就是內飾，汽車玻璃等。汽車玻璃龍頭要是就是福耀玻璃。曹德旺的福耀玻璃可以說已經做到全球數一數二。

行業的收入逐年上漲增速放緩。汽車零配件市場2017年市場規模達到5800億元。總體增速放緩，趨勢向上。

和收入相比，淨利潤增長不穩定，2017年全行業淨利潤達到400億元，增長速度卻不到10%。

收益率方面，毛利率基本上維持在20%左右，淨利率維持在7%左右。總體穩定且不高。這和其屬於製造業行業有關。對於這些行業，最關鍵是不斷提高研發能力，提高核心競爭力，一來可以節省成本，二來可以建立市場地位，提高售價。

主營業務

公司主營業務為銷售汽車玻璃和浮法玻璃。其中，汽車玻璃佔據95%以上。

每年公司的汽車玻璃銷售逐年上漲，浮法玻璃業務較為穩定、每年汽車玻璃銷售增長率在10-20%。這增速在汽車零配件行業靠前。

福耀玻璃在市場上有一定的聲譽，所以他的毛利率比較高，基恩士維持在36%以上，遠遠高於行業21%。

市場分佈

福耀玻璃是一家國際化程度比較高的公司。其產品將近一半左右是出口國外。

收益含金量

公司的經營活動現金淨流量始終高於淨利潤。淨利潤含金量非常高。相對於每100元收入，可以賺到20元，而真正拿到手現金可以達到25元左右。這在製造行業是非常可觀的。可見其賺錢能力。

銷售增長情況

公司今年每一年的收入都是增長。增長率在12-22%。而且增收並增利潤，而且淨利潤的增長幅度大於收入增長幅度。所以2018年第三季度就完成去年全年的淨利潤指標。這和公司高效的管理水平，良好的市場地位有關。

核心秘訣：研發和管理效率

公司每年用於研發的金額佔全年收入比例維持在4%左右，一般來說維持在3%就可以認定為高新技術企業。研發費用每年遞增，且基本上是費用化處理。這使得公司能長期保持高水平發展，公司產品競爭力強。

存貨週轉率和應收賬款週轉率相對比較低，存貨週轉率5.09，但是相對穩定；應收賬款週轉率好一點，逐年上漲，3.72.

收益情況

公司毛利率常年維持在42%左右，盈利能力好。銷售淨利率達到20%左右，非常不錯。roe在16-20%，但是近幾年下跌趨勢，這和其在美國建廠，投資較大，淨資產較大有關。巴菲特比較看重roe，認為在20%左右就非常好。按此標準，福耀還是算比較好。

分紅情況

公司在1993年上市以來，分紅18次，實現淨利潤258.71億元，累計分紅136.52億元，分紅率52.77%。而其公開募集資金不足7億元。相比之下，公司是真的回報給投資者。

結論

第一，公司毛利率，淨利率和roe都是在行業名列前茅，說明公司經營能力好，市場地位高，產品受到市場歡迎。

第二，公司成長性好，公司每年以20%左右增速增長，要知道其已經是500多億市值的大型公司，能維持這麼高的增長率，一來是行業紅利，二來是福耀的核心競爭力。

第三，公司實打實是的為股東最大價值化而奮鬥。每年高分紅率能很好滿足股東投資需求。

第四，公司研發能力前，研發投資大。這為公司不斷領先同行提供不竭動力。

第五，增收更增利，說明公司成本費用控制較好。

第六，公司現金流情況好，說明公司對上游有較高的話語權。

第七，美中不足的是存貨和應收款週轉率較低，對下游話語權弱，這和其下游是汽車龍頭企業話語權強有關。但是如果能加快週轉可能會更好。

第八，公司roe出現了下跌趨勢，這和其自身投資建廠和行業趨勢放緩有關，需要密切關注。

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