類別：行業研究 機構：華金證券股份有限公司 研究員：楊立宏 日期：2019-03-07
事件:
3月5日發佈的2019年政府工作報告中提出將繼續深化增值稅改革,其中採掘業增值稅率由原10%下調至9%。
煤炭行業進項抵扣較較低:煤炭行業成本構成中,原材料、燃料等能夠抵扣進項稅的項目僅佔到成本比重的10%-20%,其他部分如人工成本、井巷費、採礦權、塌陷費、維簡費、安全生產費等項目均為不可抵扣項,因此煤炭行業稅負負擔較重。
增值稅降低一個百分點,行業盈利提升9%: 2018年煤炭行業收入為22660.3億元、成本為15721.4億元,利潤總額為2888.2億元,按照原材料、燃料、動力佔比20%、所得稅率為25%的假設估算,增值稅降低一個百分點,對行業淨利潤的提升幅度為9%。
上市公司盈利將平均提升幅度9.5%:按照煤炭上市公司2017年、2018年中期披露的煤炭板塊的收入和成本情況,扣除部分貿易煤佔比較大的公司的外購煤部分,我們測算降稅後上市公司的淨利潤將平均提升9.53%,其中平煤股份、鄭州煤電、冀中能源、中煤能源、安源股份和大同煤業的盈利提升幅度高於平均水平;對盈利提升幅度較小的後5家公司依次為露天煤業、開灤股份、蘭花科創、昊華能源和中國神華,提升幅度為3%-4%(測算參見附表)。
投資建議:從2019年全年來看,行業供需進一步寬鬆,我們維持行業“同步大市-A”投資評級不變。1季度行業出現多項供給擾動因素,再次凸顯煤炭供應系統的脆弱性,支撐煤價短期相對高位,增值稅改革為行業盈利錦上添花,建議短期關注受益增值稅改革幅度較大的動力煤龍頭中煤能源和大同煤業,長期配置上我們仍相對看好中國神華和陝西煤業。
風險提示:經濟增速不及預期、環保政策變化、重大安全事故、進口政策變動。
閱讀更多 東方財經網 的文章
