隆基股份(601012)
單晶硅片 供給偏緊龍頭漲價
國盛證券 王磊
2019年2月22日，隆基股份上調單晶硅片P型M2180μm厚度型號硅片價格，國內價格上調0.1元/片，從3.05元/片調整到3.15元/片。
高效化是光伏降本核心，電池片廠商積極配置PERC電池片產能。2018年以來，各大電池片廠商積極通過技改和新建來擴張PERC電池片產能。第三方電池片龍頭企業通威股份在2018年上半年通過技改的方式將原有2GW單晶電池片產能技改成PERC產能，同時成都二期和合肥二期PERC電池片項目均已投產。其他第三方電池片廠商如愛旭太陽能和順風光電等均有PERC電池片擴產計劃。垂直一體化廠商中阿特斯、晶澳等也在積極佈局PERC電池片。預計國內2018年底PERC電池片產能將從2017年的25GW提升至65GW，到2019年底將達到91GW。
單晶硅片環節產能擴張較緩，PERC產能提升使單晶硅片環節供給趨緊，促使單晶硅片漲價。單晶硅片配合PERC技術相較於多晶硅片有更多的效率提升空間，這使得大部分PERC產能技術路線以單晶為主。而2018年行業受531新政影響，部分廠商展緩原有產能擴張計劃，預計2019年底單晶硅片產能約為84.7GW，低於對應的PERC電池片產能，單晶硅片需求處於緊平衡狀態。2019年1月29日，中環股份率先開始漲價，將單晶硅片的售價由3.1元/片提高到3.25元/片。2019年2月22日，隆基股份將單晶硅片P型M2180μm厚度型號硅片價格從3.05元/片調整到3.15元/片。
隆基股份全產業鏈佈局，繼續擴大龍頭競爭優勢。公司目前單晶硅片產能達到28GW，全球第一，同時公司積極佈局佈局組件環節，在2018年國內需求下滑的情況下，大力開拓歐洲和印度等海外市場，海外銷售大幅上升。同時為了確保組件的轉換效率和成本，公司開始佈局電池片環節，打通從光伏硅片到組件的全產業鏈，獲得成本優勢。公司的研發投入和資產負債結構均處於行業領先水平，為公司全產業鏈佈局提供保障，公司龍頭地位有望繼續提升。
投資建議：預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別為26.21/39.40/47.03億元，同比增長-26.5%/50.3%/19.4%，對應PE分別為30.9/20.5/17.2倍，維持“增持”評級。
風險提示：光伏行業政策不及預期，2019年光伏各環節價格繼續大幅下滑;海外裝機不及預期;預測偏差和估值風險。
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